獨角戲

亞洲將成為明年全球大舞臺的主角。經濟環境仍將充滿挑戰，尤其是歐元區可能面臨嚴重衰退。同時，美國經濟增長繼續維持低水平，財政緊縮將成為阻礙因素。簡言之，隨著金融危機的影響繼續深入，低增長仍舊是2012年主旋律。

這意味著亞洲出口很可能將減少。但考慮到各國的優勢及政策刺激潛力，2012年亞洲GDP增長可能達到6%，尤其是中國有望達到8%。這一數字雖然分別低于2011年預估增長率6.7%和9.2%，仍遠遠高于我們預測的2012年全球3%的增長。與2011年過山車式的走勢相比，2012年亞洲金融市場很可能有較好表現。該區域經濟體依賴出口，貨幣增值幅度可能有限。

但受歐債危機影響中國向歐盟的出口增長急劇放緩。從8月份的同比增長22%下降至10月份的7.5%。盡管亞洲并不十分依賴美國、歐洲和日本需求，但作為全球生產中心，亞洲為出口其他地區的最終產品提供組件。因此，2012年亞洲的重心將從2011年的抑制通脹轉向通過貨幣寬松和財政刺激措施促進增長。

在食品價格下降、通脹達到峰值和出口增長放緩的背景下，亞洲各國央行準備下調利率，印尼和泰國已經率先采取了行動。中國已經連續三個月消費價格指數下降，加之房地產市場進一步降溫，中國政府已經開始改變緊縮政策，下調了存款準備金率。印度通脹高企，經常項目赤字占GDP的比重近3.8至4%，而且財政赤字惡化，將使印度儲備銀行在2012年面臨嚴峻挑戰。但原油價格下降和穩定的幣值有可能緩解通脹壓力，將給銀行帶來極大的支持，使其在2012年第二季度寬松貨幣政策。

如果出口增長放緩到一定程度，亞洲各國將可能采取財政刺激政策。2008年以來，中國、印尼和印度政府已經通過提高工資、促進就業、上調農產品價格等措施拉動內需消費。其中一些措施帶來通脹升高的副作用。因此，這些國家可能更加謹慎地推出擴張性財政政策。

中國可能關注“十二五”規劃中的重點政策領域，包括內需消費、農業基礎設施、能源效率和制造業升級。印度和印尼可能放松管制，以鼓勵對基礎設施的私人投資。日本政府實施的債券購買計劃將支持補充財政預算推動的震后重建勢頭。

我們預計亞洲新興市場股本較之本地區發達市場的表現將更為出色。政策寬松將減輕收入壓力，尤其對于高負債務運營的公司。同時，股票估值仍然具有吸引力，摩根士丹利亞洲（日本除外）指數的市凈率僅為1.6倍，而歷史平均水平為1.8#8202;倍。

亞洲債券市場的預測與股票市場相似，當前收益率水平意味著投資者需采取防御立場，重點關注投資級公司債券及部分優秀高收益債券。但是，我們預計亞洲貨幣在2012年的上升空間非常有限。由于人民幣的穩定性、新加坡元的長期升值潛力、印尼盾的高利息收益率以及韓元的補漲潛力而看好這些貨幣。

總體而言，由于亞洲不可能完全避免不斷加劇的全球風險的影響，中期投資者保持防御立場將會有良好收益。亞洲良好的發展前景可能因外部環境的惡化而改變，這些外部環境包括歐元區解體、美國經濟二次衰退，以及地區局勢緊張可能造成石油價格再次飆升等。