中國的影子銀行問題及監管

一、何謂“影子銀行”

影子銀行系統(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(The Parallel Banking System)，它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。

以上是美國對于影子銀行的界定。美國的影子銀行具有以下特點：

首先，影子銀行受到的監管很少，這是影子銀行最大的特點，由于影子銀行都屬于非銀行金融機構，他們不需要受到類似銀行的嚴格監管，其經營活動不公開、不透明，相對比較隱秘；其經營背后也沒有類似傳統銀行擁有的存款保險制度、最后貸款人等保護機制，這使得其潛在經營風險存在較大不確定性。同時，影子銀行的產品結構設計非常復雜，這些金融衍生品交易大都在場外柜臺交易市場進行，鮮有公開的、可以披露的信息。

其次，高杠桿性，由于影子銀行不需要遵守中央銀行的法定準備金規定，所以其資本運作的杠桿率很高，用少量資金即可帶動較大規模的資本，從而放大了運作的風險。

再次，表外性。由于自身缺乏渠道能力，影子銀行需要與傳統銀行進行緊密的合作關系，以實現多方“共贏”。比如，商業銀行可以深度參與投資銀行的資產證券化和結構化投資，但這些業務都游離于商業銀行的資產負債表之外，給商業銀行的監管帶來了更大的難度。

二、“影子銀行”與次貸危機

目前，普遍認為影子銀行是美國次貸危機的重要根源。在美國經濟繁榮期間，影子銀行設計出各種結構復雜的證券化融資產品，打包出售給世界各地的投資者，在此期間，其規模迅速膨脹，甚至超過商業銀行。但是金融危機爆發后，“影子銀行”的抗風險能力卻不堪一擊，貨幣市場流動性萎縮，銀行間市場拆借利率上升。引發影子銀行的資產拋售，五大投行在半年內或被收購，或破產，或被迫回歸商業銀行；2/3 的對沖基金倒閉，到2008 年第四季度，資產價格的下跌和贖回使對沖基金的資產縮水一半以上。給經濟體系帶來了巨大的損失。影子銀行體系蘊含的巨大風險可見一斑。

三、“影子銀行”在中國

“影子銀行”問題在中國同樣存在。但是，其在中國的深度和表現形式與美國的影子銀行問題既存在相似的地方，也存在著區別。主要表現在以下幾點。

首先，中美兩國影子銀行的運作模式和杠桿率差異較大。美國的影子銀行的特點在于通過復雜的資產證券化來進行的高杠桿交易。2007 年，只有高盛的杠桿率低于3 0 倍，雷曼兄弟、美林證券以及摩根斯丹利均超過30倍。我國投資銀行目前的收益大部分來自股票承銷發行以及中介費用，并且杠桿率遠遠低于美國投行。

其次，中美兩國影子銀行所處的發展階段不同，資產證券化率差別很大。我國的信貸資產證券化始于2005 年，截至2009 年底我國信貸資產證券化的總規模僅有667.83 億元，規模非常之小。而截至2008 年7 月末，美國僅抵押債務憑證(CDO)的證券總價值就已經超過了9 萬億美元。

可以說，從問題的嚴重性來看，中國的影子銀行問題與美國相比存在著比較明顯的差別。中國影子銀行的主要表現，在于銀信合作和地下錢莊問題。這些問題，同樣具有影子銀行的表外性和隱蔽性兩個特點。根據中國人民銀行的數據，2010 年新增人民幣貸款以外融資6.33 萬億元，占融資總量的44.4%，這意味著被稱為中國版“影子銀行”的所謂銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行等其他非銀行的金融機構的貸款規模已經逼近半壁江山。如果不加緊治理，那么，上世紀90年代中國的金融風險又將重演。

鑒于中國銀子銀行的特點，筆者認為，在對于影子銀行的監管上，監管層可以考慮采取以下措施：

第一，完善立法，調整監管的邊界，將影子銀行納入監管的范疇。在銀監會的最新規定中，要求商業銀行應嚴格按照要求將表外資產在今、明兩年轉入表內，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行應按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率要求計提資本。表明監管層已經注意到影子銀行問題的嚴重性。但是，這些規定只是以通知的形式發布，尚未形成系統的法律。

第二，加強對于金融創新的監管。我國現代金融業只有短短30 多年的歷史，市場化金融市場格局還沒有完全確立，監管體系和監管方法也比較落后，與西方成熟國家的金融體系差距甚遠。產品結構越簡單，金融系統風險較小。這就要求我國的金融創新必須符合當前的金融現狀，縮短金融創新的鏈條，循序漸進。原則上，金融衍生品創新暫時只允許基于原生產品的一次創新，不能基于衍生產品之上的再次創新。

參考文獻:

［1］王曉雅，次貸危機背景下影子銀行體系特性及發展研究［J］，《生產力研究》No.11.2010

［2］談佳隆，“影子銀行”：“剿”還是“撫”？［J］，《中國經濟周刊》，2011年5月30日

［3］李東衛，關于影子銀行系統監管的幾點思考［J］，《中國科技投資》，2011年2月

［4］陸歡，政府金融監管的邊界——論影子銀行體系的瓦解［J］，《金融時報》，2009 年4 月27 日，第005 版

作者簡介：李旭，男，（1987-），江西上饒人，中央財經大學中國經濟與管理研究院國際貿易學專業2009級研究生

武耀華，男，（1984-），內蒙古包頭人，中央財經大學中國經濟與管理研究院金融學專業2009級研究生。

(責任編輯：張 彬)