我國頻繁上調法定存款準備金率探討

2011年6月，我國大型金融機構、中小金融機構法定存款準備金率再創新高，分別達21.5%和18%。2010年起，央行12次調高法定存款準備金率，累積上調達6個百分點，引起各界廣泛關注和討論。本文分析法定存款準備金率上調的宏觀經濟基礎，探究央行頻繁使用存款準備金政策的原因和影響。

一、存款準備金率的涵義

存款準備金指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算的需要而存放在中央銀行的存款，該存款占金融機構存款總額的比例即為存款準備金率。我國的存款準備金制度建立于1984年，起初用于保障銀行支付，防范流動性風險，后來逐漸發展成貨幣政策工具。

央行對存款準備金率的調整通過影響金融機構可用信貸資金間接地影響貨幣供應量。提高法定存款準備金率，則金融機構需要向央行繳存的法定準備金增加，可自主運用資金減少，削弱了放貸能力，進而使整個銀行系統擴大信用規模的能力下降。通過乘數作用，全社會貨幣供應量減少，達到收縮銀根目的。相對于其它貨幣政策工具，變動法定準備金率的作用猛烈，我國將存款準備金政策作為常規性貨幣調控工具，是與我國當前經濟環境和金融市場發展相聯系的。

二、央行頻繁調高法定存款準備金率的原因分析

1.貿易持續順差和現行匯率制度導致流動性過剩

近年來我國持續貿易順差導致外匯儲備大幅增長，另有國際投機資本大量涌入使金融機構外匯占款持續增加。彈性較弱的匯率制度使我國難以通過靈活地匯率變動解決持續順差和投機資本流入問題。央行為購買市場上過剩的外匯不得不被動投放大量基礎貨幣，導致貨幣供應量持續上升，流動性不斷擴張。央行通過提高存款準備金率回收多余流動性，防范金融機構流動性風險。

2.固定資產投資過熱，房地產泡沫進一步擴大

近5年我國固定資產投資年平均增速一直保持在較高的25%左右，而房地產開發投資增速更超過同期城鎮固定資產投資增速，市場過熱跡象明顯。當前全國商品房價格指數持續攀升，嚴重偏離房地產市場應有的發展軌跡。央行上調存款準備金率有助減少房地產開發企業可獲信貸，抑制房地產泡沫擴大。

3.物價持續上升，通脹壓力加大

近年我國物價水平持續上漲，2011年1-7月份居民消費價格指數(CPI)同比增幅持續攀升，7月CPI同比增幅達6.5%，創36個月以來的新高。物價水平的持續上升嚴重影響居民的日常生活，急需央行出臺有效政策收縮銀根，緩解通脹壓力，防范經濟過熱風險。

4.金融市場發展不完善導致其他貨幣政策工具應用受限

目前央行實行公開市場操作的主要工具為國債和央行票據。我國國債發行以中長期為主，居民多將其視為儲蓄長期持有，導致國債流動性不足；大量發行央票將使央行承受巨大的支付成本，制約了央行進行公開市場操作的能力。

再貼現率政策工具的使用上央行一直處于被動地位，只有商業銀行向央行籌措資金時再貼現率政策才能發揮作用。而商業銀行和其他存款機構會盡量避免向央行貼現窗口借款，僅將其作為緊急救援手段，以免被誤認為財務狀況有問題。因此再貼現率政策的調控效果有限。

價格工具如存貸款利率調整也具有吸收過多流動性的功能，但我國利率市場化程度不高，頻繁變動利率易引起市場波動和熱錢流動，不利于金融體系穩定。因此，存款準備金政策由于其主動性、易操作性以及對貨幣供應量的調控能力受到青睞。

三、法定存款準備金率頻繁上調產生的影響

1.對商業銀行等存款類金融機構產生較大影響

目前我國商業銀行盈利模式較為單一，過度依賴貸款盈利。頻繁上調法定準備金率導致商業銀行超額準備金減少，發放信貸能力減弱，對盈利能力產生負面影響。地域差別、業務差別將導致超額準備金在各銀行間分配不平衡，法定準備金率的調整對中小金融機構、涉農金融機構產生更大影響。為改善此狀況，央行于2008年6月起實施差別存款準備金率。

2.對實體企業尤其中小企業產生負面影響

商業銀行可放貸資金的減少使企業面臨融資困難。有限的放貸資金更大比例地流向盈利穩定、償債能力高的大型企業，中小企業的融資難度進一步加大。部分無法獲得銀行貸款的企業尋求替代性融資方案，加大了融資成本，影響企業績效，甚至發生資金鏈斷裂而破產的情況。

綜上，存款準備金政策的頻繁使用在現階段具有合理性，是較好的宏觀經濟調控政策工具。然而存款準備金率調控的應用存在時滯問題，靈活性不足。更為重要，我國現階段流動性過剩、通脹壓力居高不下的根本原因是國際貿易順差導致金融機構外匯占款持續增加，央行被迫投放大量基礎貨幣。因此，需要貨幣政策工具配合使用，并在此基礎上積極調整財政政策、產業政策，加快人民幣匯率形成機制市場化改革，優化外貿結構。從根本上解決流動性過剩、物價持續上漲問題。

參考文獻:

［1］ 郭子初，積極看待央行上調存款準備金率［J］，中國金融家，2010（11）

［2］ 候彩霞 馮小葉，淺析我國頻繁上調存款準備金率［J］，商業文化（上半月），2011（8）

［3］ 楊易君，存款準備金率上調對市場的影響［J］，中國信用卡，2010（23）

［4］張漢亞，央行應該慎用存款準備金率［J］，中國投資，2011（4）

作者簡介：

李祎濛，女，（1986-），北京人，中央財經大學中國公共財政與政策研究院財政學專業2009級研究生。

吳曉光，男，（1986-），山西大同人，中央財經大學中國公共財政與政策研究院財政學專業2009級研究生。

(責任編輯：羅亦成)