投資者情緒\\SEO市場擇機與資本結構

【摘要】本文研究了我國上市公司股權再融資中市場擇機行為及其對公司資本結構變化的影響。研究發現，股權再融資之前上市公司市凈率對之后的公司資本結構變化具有比較顯著的影響，SEO之前市凈率越高，獲得權益性融資之后公司資產負債率越低。但隨著時間的推移，這種影響力逐漸減弱。本文的研究支持了市場擇機理論。

【關鍵詞】市場擇機 資本結構 股票誤價 股權再融資

在傳統的金融學研究中，研究者們習慣于用“理性人”的分析框架來解讀金融市場。尤其是在尤金·法瑪（Eugene·Fama）于1970年提出并深化有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）以后，金融市場更是被冠以“永遠正確”的光環。在這一框架下，公司的股票價格被認為是外生的變量，而公司的投融資活動也僅僅取決于公司內部財務活動，與股價關系甚微。然而諸多的實證檢驗表明，市場并非永遠正確。隨著有限套利和心理學在金融學研究中的應用，越來越多的研究者們將股票價格看做公司金融活動的影響因素之一。股票誤價，即股票市場價格與其基本價值之間的背離，很可能會影響公司的財務行為。

作為一個新興的市場經濟體，我國的資本市場發展還很不成熟。資本市場的暴漲暴跌也時有發生，市場參與者的投機偏好和情緒化也是普遍現象。在此背景之下，股票價格的波動是否會對公司投融資活動產生影響？這值得我們進行深入研究。本文通過公司上市前后資本結構的變化，驗證投資者情緒和股票誤價對公司新股發行活動的影響，為市場擇機理論提供了新的證據。……