估計(jì)期貨的最優(yōu)套期保值比率

【摘要】 本文在運(yùn)用OLS方法計(jì)算套期保值比率的基礎(chǔ)上引入?yún)f(xié)整檢驗(yàn)和ECM模型，以達(dá)到更好地估計(jì)最優(yōu)套期保值比率的目的。

【關(guān)鍵詞】最優(yōu)套期保值比率 OLS ECM

一、引言

期貨為投資提供了一項(xiàng)強(qiáng)有力的手段：投資者為了防范現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場(chǎng)中買進(jìn)(或賣出)與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間再通過(guò)平倉(cāng)來(lái)抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但并不是做套期保值就一定比做好，因?yàn)槠湟泊嬖谥L(fēng)險(xiǎn)——基差風(fēng)險(xiǎn)。故如何選擇套期保值率就顯得尤為重要。

二、理論模型

在估計(jì)套期保值比率方面通常有以下幾種模型：

1.傳統(tǒng)的套期保值理論

它強(qiáng)調(diào)的四大原則——方向相反、種類相同、數(shù)量相等和月份相同或相近。數(shù)量相等就是指套期保值比率為1。但事實(shí)上，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)幾乎都是不為1的，并且兩者的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。

2.最小方差(MV)法

Ederington在1979年時(shí)，提出了以變量的差分形式，即收益進(jìn)行回歸的分析方法，也就是將現(xiàn)貨的價(jià)格變化對(duì)期貨的價(jià)格變化進(jìn)行回歸。

其原理是：Var(Ra)=Var(Rs)+h2Var(Rs)-2hCov(Rs，Rf)

h*=Cov(Rs，Rf)/Var(Rf)，即

在用OLS技術(shù)估計(jì)最小方差套期保值比率時(shí)，常運(yùn)用△S=C+h*△F+e

3.ECM模型（誤差修正模型）

若現(xiàn)貨和期貨價(jià)格序列之間存在協(xié)整關(guān)系，那么，在計(jì)算最優(yōu)套期保值比率時(shí)可以在方程中引入ECM項(xiàng)，即△S=b1+b2△F+b3ECM+e。

本文將基于OLS法運(yùn)用△S =C+ h*△F + e估計(jì)中國(guó)銅期貨的套期保值比率。在這方面，我國(guó)的一些學(xué)者也有過(guò)類似的實(shí)證研究，比如黃瑞慶，何曉彬在《我國(guó)期貨市場(chǎng)套期保值比率的估計(jì)方法》就談到了這方面的問(wèn)題。……