從企業財務核心能力研究到財務管理目標的確定

　　[提 要] 目前人們對于財務核心能力研究與財務管理目標研究都比較多，但兩者研究的意義以及兩者的關系卻并沒有引起人們足夠的重視。本文認為如果能進一步提高認識并加強研究，那么，企業財務戰略的選擇應有助于提升企業核心能力，實現企業價值的最大化。
　　[關鍵詞] 企業能力；財務核心能力；財務管理目標
　　[作者簡介]鄧秀英（１９６７—），女，江西科技師范學院經濟管理學院講師。（江西南昌 ３３００３８）
　　長期以來，人們對財務管理目標理論進行了較多的分析，認為財務管理目標是企業財務管理活動所要達到的根本目的?熏是企業財務管理活動的出發點與歸宿。在財務管理目標研究中，人們總結出企業財務管理目標的特征，強調合理的財務管理目標應具有相對的穩定性、可衡量性、層次性、可控性、統一性等等?熏也就是要把抽象的經濟效益目標具體化，使之具有較強的可操作性。即便如此，人們也很難確定傳統財務管理目標的優劣。因此，有必要通過企業能力研究，幫助人們確定能夠全面反映企業目標和企業財務管理實踐的真正可操作的企業財務管理目標。
　　一、企業財務核心能力分析
　　１．企業財務能力與財務核心能力分析
　　企業財務能力是指企業進行財務活動、處理財務關系各種能力的綜合表現，具體可包括財務活動能力、財務管理能力和財務表現能力三個方面。
　　（１）財務活動能力
　　財務活動能力是指企業在進行財務活動過程中，在籌資、投資、資金運用和分配等方面的能力體現，其目的是為了企業的未來可持續發展?熏因而其核心是企業可持續發展能力的分析。籌資能力是指企業獲得發展所需資本的能力，通常可以運用企業資本擴張能力、資產負債率、內部籌資能力、凈資產收益率、融資公關能力、公司信用等級等指標來分析；投資能力是指企業進行投資活動的能力，通常可以運用新品開發能力、投資合作能力、項目投資成功率、項目投資報酬率、資源儲備狀況、風險承受能力等指標來分析；資金運用能力是指企業資金運用管理的能力，通常可以運用資本周轉能力、資產收益能力、資源控制能力、經營活動現金流量指標來分析；分配能力是指企業對投資者進行利潤分配的能力，通常可以運用未分配利潤、資本公積、盈余公積、股利分配政策、資產變現能力等指標來分析。
　　（２）財務管理能力
　　財務管理能力是基于企業財務活動的多樣性和財務關系的復雜性?熏必然要求出色的財務管理能力。具體包括財務決策能力、財務控制能力、財務協調能力和財務組織能力，其目的是提升企業的可持續創新能力。財務決策能力是指企業在進行財務決策時相關能力的體現，可以通過決策者素質、財務決策程序、決策者的風險偏好、決策前的調研與論證等指標來分析；財務控制能力是指企業財務管理部門運用一定的方式或手段影響和操縱企業的財務行為，是確保企業財務目標實現的一種能力，通常可以用財務計劃的合理性、控制過程的有效性、控制方法的先進性以及企業的分權程度、員工的自我調節能力等指標來分析；財務協調能力是指企業財務部門在處理企業與理財環境之間各種關系時所體現出來的一種能力，通常可以用目標協調能力、目標的可分解性、信息共享能力、溝通與交流程度等指標來體現；財務組織能力是指對企業行為保障、限制和協調的能力，通常可以用企業財務治理結構、組織機構分設程度、組織內部的凝聚力、激勵約束機制的有效性、環境適應能力、組織創新能力等指標來分析。
　　（３）財務表現能力
　　財務表現能力是企業能力和財務能力的反映，包含盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力等各種能力的綜合。分析企業財務表現能力的相關指標，其目的是為了提升企業可持續盈利能力。盈利能力是指企業獲取利潤的能力，通常可以用總資產報酬率、總資產凈利率、凈資產收益率、銷售凈利率、成本費用利潤率來分析。償債能力是指企業償還債務的能力，包括長期償債能力和短期償債能力，通常可以運用流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率、利息保障倍數等指標來分析；營運能力是指企業運用資本實現效率的能力，其效率主要取決于資金周轉的速度，通常可以用應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等指標來分析；成長能力是指企業未來銷售收入、利潤及資產的增長能力，通常可以用主營收入成長率、資產增長率、市場占有增長率、生產能力增長率、可持續增長率、凈利潤增長率等指標來分析。
　　２．企業財務核心能力分析
　　企業財務能力對于維持企業能力和確保企業持續競爭優勢具有非常重要的意義，是企業能力的一部分。從其自身構成來看也是一個完整的能力體系。在企業財務能力體系中，居于核心地位的顯然是企業盈利和成長能力，因為盈利能力是企業成長的主要動力。大家知道社會和經濟的可持續發展需要自然、人力和環境資源來支持，如果資源枯竭或者環境破壞，社會和經濟發展就失去了可以依存的條件。當然，企業的可持續發展需要企業財務資源來支持，如果財務資源枯竭或者市場環境遭到破壞，企業的可持續發展也會失去賴以生存的基礎。那么，企業可持續盈利成長的動力主要是來自于內部管理效率的提高、企業資本的增加以及企業財務政策的改變。因此，企業財務核心能力可以界定為企業財務過程中，由企業財務活動能力、財務管理能力、財務表現能力相互支撐、相互融合所獲得相對其他企業所具有的可持續盈利成長能力，它是企業核心能力的集中體現，是企業最為重要的核心能力。
　　二、企業財務管理目標分析
　　１．單一財務管理目標分析
　　單一財務管理目標較早的觀點是利潤最大化目標，此后又出現了每股收益最大化、凈資產收益率最大化、股東財富最大化、每股市價最大化、企業價值最大化等目標。
　　利潤最大化目標是西方最傳統的財務管理目標，由于企業是盈利的組織，利潤則代表財富，所以追求利潤最大化是人類的天性，利潤越多越能體現企業的本質，對社會的貢獻也就越大。但是，由于利潤最大化目標是一個絕對指標，不能反映投入產出關系，也沒有考慮貨幣時間價值，因而人們又提出了股東財富最大化。
　　股東財富最大化是指企業通過合理經營，采取最優的財務政策，在考慮資金的時間價值和風險價值報酬的情況下，使股東財富達到最大化。由于股東財富最大化片面強調股東利益而忽視了相關利益集團的利益，在資源配置上只考慮了股東利益，使得股東財富最大化不符合可持續發展的要求，因此又有人提出了企業價值最大化觀點。
　　企業價值最大化是從整個企業出發，注重在企業發展中各方面的利益關系，強調在企業價值增長的同時，滿足企業各方面利益的需要。
　　但是，我國的資本市場并不完善，短期內要以股東財務最大化或者企業價值最大化作為企業財務管理目標似乎條件尚不具備。即使條件具備，股東財富最大化與企業價值最大化也依然是利潤最大化的變形與完善，歸根到底，決定企業價值與股東財富最主要的因素是企業收益。因此，我們可以將各種單一財務管理目標觀點統稱為盈利能力最大化觀點。
　　２．多元財務管理目標分析
　　隨著社會的發展，協調在社會的各個方面都發揮著非常重要的作用。單純強調盈利能力最大化的缺陷也是顯而易見的，因此，多元財務管理目標論者認為：企業財務管理目標是確保企業各種財務能力的有機協調統一，只有這樣才能實現資源的優化配置。這種觀點又可進一步區分為兩能力協調論、三能力協調論和多能力協調論。兩能力協調論認為現代企業應重視償債能力與盈利能力兩大基本財務能力，在保證企業償債能力的基礎上，同時追求企業盈利能力的最大化，實現二者的統一與協調；三能力協調論認為企業應科學地組織企業財務活動，不斷提高企業的營運能力、償債能力和盈利能力，使三者協調統一；多能力協調論則認為企業財務管理活動應以所有財務能力的協調增長為目標。財務能力的協調化并不否認企業盈利能力最大化，而是看到了企業財務能力之間存在的矛盾與統一的關系，因此，各種能力的協調是確保盈利能力最大化的前提。
　　
　　三、可持續盈利成長能力與企業財務管理目標的確定
　　現代企業財務管理目標應當以企業盈利能力的可持續增長或者以可持續盈利成長能力的最大化為目標。只有這樣才能抓住財務的核心能力，從而提升企業財務能力，推動企業財務管理的深化。
　　企業盈利能力是有上線的，要保持企業盈利成長的前提條件是企業稅息前利潤必須大于利息?熏否則企業盈利就很難保持增長。這其中并非每一個因素均可以不斷地完善，因為企業盈利增長能力是不可以無限提高的，而這一上限正是企業的可持續盈利成長能力。
　　為了更好的理解企業可持續盈利成長能力與企業財務管理目標的關系，我們通過企業的可持續盈利成長能力模型來進行分析：
　　ΔＥ／Ｅ＝[ｂ＋(Ｎ ＊ｐ）／Ｅ] ＊?邀(Ａ／Ｓ）＊[Ｑ／Ａ－(Ｃ＋ａ）／Ａ）－(Ｂ／Ｓ）＊ｉ?妖 ＊(１－Ｔ）
　　式中，(ΔＥ／ Ｅ）為企業盈利成長率，(Ｎ?Ｐ／ Ｅ）為外部籌資比率，ｂ為企業留存收益率，(Ａ／Ｓ）為資產權益比率，(Ｑ／ Ａ）為資產周轉，[(Ｃ ＋ ａ） ／ Ａ ]為資產消耗率，Ｃ為變動成開總額，ａ為固定成本總額，(Ｂ／ Ｓ）為負債權益比率。通過上式分析可以清楚地看到：在企業所得稅率(Ｔ）和利息率(ｉ）不變時，企業盈利成長能力主要受企業籌資能力(ＮＰ／Ｅ）企業營運能力(Ｑ／Ａ）、內部控制水平(Ｃ／Ａ，ａ／Ａ）、企業償債能力(Ａ／ Ｓ）、企業分配政策(ｂ）以及資本結構(Ｂ／Ｓ）等方面的影響。它充分證實了企業盈利能力增長的前提條件是企業稅息前利潤必須大于利息，否則企業盈利就難以保持增長。企業內部控制的好壞受到了內部潛力的限制，企業的分配政策受到法律和上限的限制，資本結構當然也存在著最優結構，企業的籌資能力也受到政策和資本市場的制約。因此，企業盈利增長能力是不可能無限提高的，換句話說，企業的盈利增長能力存在上限，而這一上限正是企業的可持續盈利成長能力。
　　企業可持續盈利成長能力是指企業所擁有的關于財務工作的獨特知識和經驗的有機結合，它存在的基礎是盈利，目的是成長，關鍵是可持續，三者相互依存，缺一不可。只有將這三者有機結合，才能有效地協調財務、資源與環境的關系，為企業的長遠發展打下堅實的基礎。企業可持續盈利成長能力一方面反映了利潤最大化目標、凈資產收益率最大化目標、每股收益最大化目標等單一目標；另一方面也反映了企業財務能力協調化的多元財務管理目標，因此，以企業的可持續盈利成長能力作為現代企業的財務管理目標是無可厚非的。
　　[參考文獻]
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　　[責任編輯：上官濤]