上市公司財務困境問題探討

　　[提 要] 在資本市場不斷發展的今天，上市公司數量越來越多，同時陷入財務困境的公司數量也逐年上升，因此對上市公司財務困境進行探討并提出解決路徑就顯得尤為重要。本文從財務困境的概述、上市公司財務困境的成因及解決上市公司財務困境這三方面對該領域進行探討，并通過實證進行證明。
　　[關鍵詞] 上市公司；財務困境；財務風險
　　[作者簡介]徐 穎（１９７５—），女，江西省交通科學研究院會計師。（江西南昌３３００３８）
　　隨著企業間競爭的加劇，企業的經營與財務風險不斷提高，加之經營管理者本身的業務素質和管理經驗的影響，企業經營危機和財務危機可能會使企業陷入財務困境。我國國內與其它的發達國家在此方面的研究還有很大差距，國外研究的起步較早，有相對成熟的體系，但這些都是立足于國外成熟的資本市場及破產立法體系完整條件下的研究。我們未來進一步研究的方向是要更加清晰地了解中國金融市場上各參與者，包括投資者和上市公司的行為，從而進一步完善對上市公司的監管、保護投資者的利益、提高上市公司的經營績效、完善公司治理結構，正確分析上市公司價值，并為財務困境公司如何進行決策提出建設性意見。本文從上市公司的財務困境的概念成因入手，逐步對上市公司財務困境進行探討。
　　一、上市公司財務困境的成因
　　財務困境又稱“財務危機”，最嚴重的財務困境是“企業破產”。企業因財務困境導致破產實際上是一種違約行為，所以財務困境又可稱為“違約風險”。
　　導致上市公司陷入財務困境的原因可以分為內部原因和外部原因。內部原因主要是由公司自身的因素導致的，大多是可控的。主要有：內部經營管理不善；大量舉債，償債風險過高；喪失核心競爭能力的多元化投資等。外部原因是指不能影響、控制其形成發生的原因，包括：行業背景的影響，外部經營環境的不利影響，政策、法律、法規的不利影響等。
　　（一）導致我國上市公司財務困境的內部原因
　?。保畠炔拷洜I管理不善
　　內部經營管理不善是上市公司陷入財務困境的根本原因。經營管理是企業的使命，它的好壞直接決定企業的生死存亡。１９８０年鄧?布拉德街公司(Ｄｕｎ ＆ Ｂｒａｄｓｔｒｅｅｔ）對企業倒閉原因的調查認為，“缺乏管理經驗，靠不可靠的經驗，徹底的管理無能是倒閉企業中９４％企業的倒閉原因”，鄧?布拉德街公司的調查結論也印證了管理問題是企業失敗的根源這個觀點。
　?。玻罅颗e債，償債風險過高
　　從財務理論上來講，適度的負債經營，可以使公司獲取財務杠桿效應帶來的收益。然而，很多管理者卻沒有意識到財務杠桿是一把雙刃刀，過度的負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現支付危機。一旦公司信用鏈條上在某一環節出了故障，或者現金缺口影響到即期債務的償付，就必然會出現財務困境。
　　３．喪失核心競爭能力的多元化投資
　　企業只有具備核心競爭能力才能具有持久的競爭優勢。從這一點來說，企業應首先擁有一個具有競爭能力的核心產品，然后，圍繞其核心產品、核心競爭能力再考慮是否應該多元化經營。如果企業無突出的主營業務，無企業特色形象，市場占有率下降，這必然導致企業支付能力下降，容易使企業陷入困境。
　?。ǘе挛覈鲜泄矩攧绽Ь车耐獠吭?br/>　　１．行業背景的影響
　　決定企業盈利能力的根本因素是行業的吸引力，行業固有的盈利能力決定著該行業中某個企業的盈利能力。我國上市公司中各個行業內失敗企業的數量所占比重并不相同，其差異很大。有些行業風險較小，發展穩定，企業陷入困境的可能性較小。而另一些行業失敗的概率較高，所以發生財務困境的企業就比較多。
　?。玻獠拷洜I環境的不利影響
　　國家宏觀經濟環境的變化、行業不景氣、市場競爭激烈、會計準則的變更等客觀原因會在一定程度上影響企業的業績。此外，由于銀行業中的一些信貸政策，也對企業財務困境的發生起到了一定的影響，如銀行信貸中收回再貸政策，很有可能使企業在資金周轉不靈時陷人財務困境。
　?。常袌鰴C制對財務困境的影響
　　市場機制雖然有自身的優點，但它不能解決宏觀總量的平衡問題，不能夠有效的控制通貨膨脹和通貨緊縮。市場調節的運行機制本身就包含著價格波動、結構失衡的可能性，在經濟周期中，體現為經濟過熱或經濟蕭條。由于經濟過熱，廠商過量生產，市場容量相對縮小，市場機制會產生通貨膨脹來抑制。在經濟轉為蕭條時，由于需求和投資都不足，會通過通貨緊縮來刺激市場。
　?。矗畤液暧^管理制度不健全
　　隨著市場經濟體制的建立，要求企業建立“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的現代企業制度，使企業成為自主經營、自負盈虧的經濟主體。這為企業的自由發展創造了條件，但也在一定程度上放松了對企業的監督和約束。同時，我國的經濟和會計法律制度不很完善，在對企業進行必要的管理和監督時缺少法律依據，從而使企業的經濟舞弊行為得以實施，在一定程度上為企業財務危機的產生提供了可能。
　　但無論是內部還是外部原因并不是孤立存在的，他們相互聯系，相互變本加厲侵蝕企業的資源，弱化企業的優勢，最終將企業拖入財務困境的泥塘。
　　二、解決上市公司財務困境的路徑及處理方法
　　就不同上市公司而言，導致其陷入財務困境的具體原因各有不同，其所需要解決的問題也會有所不同，總的來說有以下幾種處理方法。
　?。ㄒ唬┙鉀Q上市公司財務困境的路徑
　　確立穩健經營目標，穩健經營是指一個企業具有償付能力，而且持續具有這種能力。
　　調整公司資本，降低償債風險。上市公司的過度負債，導致不合理的資本結構和較高的償債風險。資本結構問題總的來說是負債資金的比例問題，合理的資本結構可增加公司的總價值，降低財務風險。有效的利用經營杠桿，降低經營風險，上市公司由于巨額的固定成本而導致經營風險。為有效地降低經營風險，首先，應最大程度地節約企業的各類成本和費用的開支，嚴格控制成本和厲行節約、節省、壓縮有關支出；其次，上市公司還可通過增加銷售額使經營杠桿系數下降，降低經營風險，從而走出財務困境。
　　完善公司治理結構，為了提高財務困境公司的管理效率，應完善公司治理結構，有效遏制“內部人控制”現象，控制“一股獨大”的局面。為此，上市公司應完善股東大會、董事會、監事會和經理之間的權、責、利有效制衡機制。
　　改善外部經營環境，政府要集中部分財力建立社會化服務體系，完善社會保障制度，形成多層次、多功能的服務體系，幫助企業減輕負擔。另外，深入貫徹《破產法》，對于那些扭虧無望，資不抵債企業及時采取破產措施，對于一些微利企業可以進行轉制。
　　（二）解決財務困境的政策性建議
　　破產保護下的重組在我國已經有了一定的法律基礎和實踐經驗，應該加強這方面的理論研究和法律框架的建設，以便于銀行從事理性的債務處理，為拓展我國企業的重組途徑做理論上的準備。
　　國有企業更加適合正式重組，一方面是因為國有的復雜性，必須有政府和法院的參與，其次，國企的財務杠桿一般都非常高，而正式重組與私下重組相比，企業資本結構的調整更加靈活。
　　由于在亞洲金融危機以后，金融穩定已被我國認識和重視，保護銀行債權人利益的重要性容易被接受，但隨著經濟環境的不斷變化和我國加入ＷＴＯ，商業債權人、普通企業債券持有人等其他債權人的利益如何保護的問題也不容忽視。
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　　[責任編輯：程文燕]