證券市場被邊緣化

　　整體金融體系資產(chǎn)量這兩年快速膨脹的同時(shí)，基金市場卻是在萎縮的。公募基金現(xiàn)在處在一個(gè)發(fā)展瓶頸階段，規(guī)模沒有上去，行業(yè)競爭越來越激烈，行業(yè)的經(jīng)營利潤率也在下滑。
　　其實(shí)，不要說公募基金行業(yè)，現(xiàn)在整個(gè)證券市場都存在被邊緣化的情況。從比重上看，這兩年發(fā)展最快的還是銀行，但整個(gè)證券行業(yè)，包括證券保證金、基金行業(yè)，都是停滯不前的。
　　從中國資本市場大環(huán)境來看，公募基金真正發(fā)展的時(shí)候是從2006—2007年。那一次，實(shí)現(xiàn)了金融資產(chǎn)的再配置，就是把一部分銀行存款，挪到證券市場里面了。
　　我覺得，發(fā)展公募基金行業(yè)首先要問這么一個(gè)問題：你能不能給投資者帶來回報(bào)？如果不能，客戶就會(huì)懷疑產(chǎn)品的投資價(jià)值。
　　那么，這個(gè)行業(yè)究竟有沒有空間，有沒有前景？這涉及到兩個(gè)問題：一個(gè)是對中國經(jīng)濟(jì)有多大信心，一個(gè)是對資本市場有多大信心。
　　顯然，現(xiàn)在大家對這兩個(gè)問題并不是特別有信心。市場投資心態(tài)都比較謹(jǐn)慎，對于長期的發(fā)展趨勢，沒人那么有信心，或者說市場沒有形成這種共識。
　　對經(jīng)濟(jì)增長判斷的分歧很大。相對普遍的論調(diào)是：10年以后的事情看不清楚，5年以后的事情也看不清楚，現(xiàn)在只能看一年，且看一年只有看政策。
　　這種情況下，整個(gè)市場的投資理念和邏輯都傾向于短期化和博弈化，一定會(huì)讓投資行為變得更加具有博弈和投機(jī)感。
　　其實(shí)，就市場博弈來看，需要眼光稍微放長遠(yuǎn)一點(diǎn)，可大家沒有長期信心。
　　比如，大家都知道中國人口紅利要消失，經(jīng)濟(jì)的增速一定要下來，但是，增速什么時(shí)候下來，下來以后影響有多大？第二個(gè)，轉(zhuǎn)型一定要做，但是目前誰都沒有看清楚該怎么轉(zhuǎn)？因此，人們必定長期信心不足。
　　還有就是資本市場的結(jié)構(gòu)問題，即使經(jīng)濟(jì)能增長，但資本市場是不是有一個(gè)健康的結(jié)構(gòu)？資本市場運(yùn)行這么多年，一直都面臨結(jié)構(gòu)性問題。
　　上一次大牛市其實(shí)是由于股權(quán)分置改革問題的解決，加上其它一些因素才促發(fā)的。
　　但是，這兩年又出現(xiàn)了新問題，就是一、二級市場倒掛。利潤都被一級市場拿走了，二級市場沒有利潤，這個(gè)也是市場結(jié)構(gòu)性問題。
　　如果說資本市場的結(jié)構(gòu)性問題解決不了，最后看到的情況就是股指不漲不跌，那二級市場所有行業(yè)的生存和發(fā)展環(huán)境都會(huì)受到很大制約。
　　如果這個(gè)市場沒有帶來比較穩(wěn)定的回報(bào)，那投資人自然會(huì)棄你而去。其結(jié)果是什么？就是現(xiàn)在的資金都流到銀行，去買銀行的理財(cái)產(chǎn)品。
　　因?yàn)殂y行理財(cái)現(xiàn)在還沒有出問題，投資者覺得那些產(chǎn)品提供的回報(bào)是比較好的，又沒有風(fēng)險(xiǎn)。
　　所以，要發(fā)展公募基金行業(yè)，就是先把貨幣流向，基金的治理制度等等這些問題拋掉，然后把大的環(huán)境搞清楚，看清楚經(jīng)濟(jì)前景怎么樣，資本市場的結(jié)構(gòu)怎么樣。如果這兩點(diǎn)不解決，其它的都沒用。
　　因?yàn)楣蓟鹦袠I(yè)就這么大一個(gè)體量，其他的一些問題，比如治理結(jié)構(gòu)等，充其量只能改善個(gè)別公司的情況，不能改變行業(yè)整體的狀況。
　　
　　（作者系德圣基金研究中心總經(jīng)理，本文根據(jù)演講整理，經(jīng)本人審閱）