重估高鐵錯(cuò)殺股

　　“7.23”動(dòng)車事故注定將是中國(guó)高鐵建設(shè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，由此在資本市場(chǎng)引發(fā)的震波，也將在高鐵板塊中持續(xù)擴(kuò)散。
　　一向風(fēng)光的高鐵板塊從未如此狼狽，在“7.23”事故之后，多只高鐵概念股連挫8個(gè)交易日，跌幅最深的為智能交通（1900. H K）和中國(guó)南車（601766.S H），跌幅近26%。而在此后大盤的反彈過(guò)程中，高鐵板塊整體勢(shì)弱。
　　市場(chǎng)心理預(yù)期的轉(zhuǎn)變成為高鐵板塊的噩夢(mèng)。之前，在受益于“十二五”規(guī)劃高鐵建設(shè)的預(yù)期下，高鐵板塊很快成為炙手可熱的品種，然而動(dòng)車事故之后，市場(chǎng)心理發(fā)生轉(zhuǎn)向。較為一致的觀點(diǎn)認(rèn)為，事件將促使中國(guó)反思高鐵建設(shè)進(jìn)度及未來(lái)的規(guī)劃，高鐵的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都將深受影響。而最近的政策面似乎也在印證著這一預(yù)測(cè)。前不久，鐵道部調(diào)整高鐵時(shí)速的通知，讓市場(chǎng)聞到了山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓的肅殺之氣。眼下，市場(chǎng)在等著另一只重要的“靴子”落地，而此間高鐵板塊成為了避之不及的品種。
　　然而歷史一次次驗(yàn)證，機(jī)會(huì)總是和恐懼如影隨形。橫向比起來(lái)，在宏觀政策緊縮，經(jīng)濟(jì)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)的背景下，高鐵產(chǎn)業(yè)和公司作為積極財(cái)政政策主要關(guān)注的領(lǐng)域之一，也并非就此沒(méi)有機(jī)會(huì)存在。
　　此外，在此輪恐慌的殺跌中，一些并未與高鐵有實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的個(gè)股也一并被錯(cuò)殺。讓我們?cè)诳謶种胁环翆ふ椅磥?lái)的投資希望。
　　
　　鐵路板塊是否低估?
　　高鐵夢(mèng)就此終結(jié)了嗎？
　　平安證券的報(bào)告相對(duì)樂(lè)觀，其表示事故頻發(fā)不影響鐵路改革發(fā)展大局，一方面是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的運(yùn)輸需求快速增長(zhǎng)，另一方面是鐵路運(yùn)營(yíng)體制改革釋放的紅利。鐵路板塊整體處于被低估的位置。
　　然而占?jí)旱剐詢?yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)依然趨于保守和謹(jǐn)慎。中投顧問(wèn)交通行業(yè)研究員蔡建明的觀點(diǎn)頗具代表性。他認(rèn)為，這一事件引發(fā)社會(huì)各界對(duì)高鐵建設(shè)的進(jìn)度、規(guī)劃、安全性及相關(guān)系統(tǒng)穩(wěn)定性和可控性的質(zhì)疑，將導(dǎo)致鐵路部門重新審查和檢修相關(guān)環(huán)節(jié)，這將在一定程度上拖慢高鐵建設(shè)的進(jìn)度。
　　實(shí)際上，自進(jìn)入2011年，高鐵建設(shè)便進(jìn)入一個(gè)慢剎車階段。今年1-5月，我國(guó)鐵路完成基建投資1986億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增幅較前4月的25.7%幾乎減半。中金公司指出，如全年完成基建投資6000億元，隱含未來(lái)7個(gè)月的投資額將同比下降24.8%。
　　而動(dòng)車事故無(wú)疑將放緩的高鐵建設(shè)雪上加霜，最直接的沖擊便是分布在高鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司。然而不可忽視的一個(gè)重要因素是，在目前的財(cái)政政策下，高鐵和水利、港口、保障房建設(shè)等是明顯受惠的領(lǐng)域，未來(lái)這些產(chǎn)業(yè)仍會(huì)保持適當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)。
　　與此同時(shí)，在緊縮政策下，宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，各行業(yè)都在經(jīng)受宏觀調(diào)控的考驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不免存在波動(dòng)的可能性。如果橫向比較，高鐵板塊是否仍然存在一定的比較優(yōu)勢(shì)呢？
　　“拉動(dòng)內(nèi)需需要出行的拉動(dòng)，高鐵的高端制造裝備在整個(gè)七大新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)里是首當(dāng)其沖的，定位非常明確。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，等危機(jī)解除以后就是機(jī)會(huì)。不能盲目殺跌，這和投資的本意相背離，當(dāng)然情緒的釋放需要時(shí)間。”世通投資總裁常士杉向《英才》記者表示。
　　然而不同于水利、港口等領(lǐng)域的是，鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率一直高居不下。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，7月21日鐵道部發(fā)行一年期200億元高信用等級(jí)短融意外流標(biāo)，最終不得不由主承銷商余額包銷。截至去年底，鐵道部總負(fù)債合計(jì)1.89萬(wàn)億元，同比增45.14%；資產(chǎn)負(fù)債率為57.44%，同比升4.38%。
　　“高鐵相對(duì)港口和水利，相對(duì)要弱一些，畢竟這個(gè)行業(yè)是在高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，要想盈利需要很長(zhǎng)的時(shí)間，所以板塊的成長(zhǎng)性還是有幾分質(zhì)疑的。假如拿高鐵和水利相比，水利的機(jī)會(huì)會(huì)比高鐵要好一些。”華訊財(cái)經(jīng)分析師陳曉慧向《英才》記者表示。
　　
　　機(jī)構(gòu)拉高自救？
　　此輪高鐵事故沖擊還是套住了一些沒(méi)來(lái)得及跑的機(jī)構(gòu)。一家私募投資總監(jiān)就向《英才》記者表示，他們從去年底陸陸續(xù)續(xù)買入了不少的高鐵概念股，這次盡數(shù)被套。
　　實(shí)際上，此前高鐵概念股中不乏基金扎堆的情況，比如在晉億實(shí)業(yè)中，就出現(xiàn)了農(nóng)銀匯理基金旗下的農(nóng)銀匯理策略和農(nóng)銀匯理中小盤兩只基金，且均屬于二季度增持。有業(yè)內(nèi)人士表示，此次突發(fā)事件必然套住了不少機(jī)構(gòu)，而后市機(jī)構(gòu)自救的可能性頗大。
　　“每個(gè)基金的要求不一樣，對(duì)于時(shí)間成本、風(fēng)險(xiǎn)控制、價(jià)值投資，弄清這三點(diǎn)的機(jī)構(gòu)就會(huì)明白，究竟是自救，還是會(huì)出逃。如果像我們一樣，短期業(yè)績(jī)承受一定壓力，而且投資品種沒(méi)有業(yè)績(jī)變化，比如南車、北車我們依舊看好，那就會(huì)拿住。”上述投資總監(jiān)表示，現(xiàn)在之所以沒(méi)有補(bǔ)倉(cāng)，原因是規(guī)定基金持倉(cāng)不能超過(guò)總股本的一定限額，公募基金能買10%，私募基金只能買總股本的5%，“我們不能超過(guò)比例上限。”
　　而另一家私募基金的投資經(jīng)理向《英才》記者表示，自救并不是用資金推起來(lái)這么簡(jiǎn)單，上漲必須得有市場(chǎng)認(rèn)同的理由，“現(xiàn)在大家都看不清楚，沒(méi)人敢貿(mào)然介入。”
　　在陳曉慧看來(lái)，目前重倉(cāng)持有高鐵板塊的機(jī)構(gòu)實(shí)際并不多。“高鐵概念中，像南車、北車等龍頭個(gè)股都是春節(jié)前后走勢(shì)非常好的品種。在這個(gè)過(guò)程中，很多機(jī)構(gòu)都是一個(gè)拉高出貨的操作，從去年底和今年一季度、二季度，很多機(jī)構(gòu)都在減倉(cāng)，現(xiàn)在這些個(gè)股的調(diào)整相對(duì)股指還是一個(gè)比較高的水平。”
　　實(shí)際上，雖然高鐵概念近期經(jīng)歷大跌，但在去年也出過(guò)暴漲行情，介入其中的資金早已賺得盆滿缽滿，在暴跌伊始，股價(jià)遠(yuǎn)未到達(dá)其持倉(cāng)成本區(qū)，所以機(jī)構(gòu)減持的沖動(dòng)非常強(qiáng)烈。
　　最為典型的是時(shí)代新材（600458. S H），在7月26日，雖然有兩家機(jī)構(gòu)分別買入1134萬(wàn)元和956萬(wàn)元，但賣出的三家機(jī)構(gòu)合計(jì)賣出金額達(dá)到12866萬(wàn)元，是買入金額的6倍多。時(shí)代新材去年可謂是基金的寵兒，在2010年末，60家公募基金合計(jì)持有6605.22萬(wàn)股，占流通股比例的44.95；不過(guò)到今年一季度末，持有的基金數(shù)已降至10只，持有股數(shù)占流通股的比例降至19.9%。
　　“受本輪系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，整個(gè)高鐵板塊跟隨大盤下跌，但這些天大盤反彈時(shí)，這個(gè)板塊還沒(méi)有看到明顯的見(jiàn)底跡象，說(shuō)明整個(gè)板塊的弱勢(shì)格局還沒(méi)有改變。因?yàn)檎叻龀植粔颍a(chǎn)業(yè)基金進(jìn)場(chǎng)不是很多，建議規(guī)避這個(gè)板塊。”陳曉慧說(shuō)。
　　
　　尋找錯(cuò)殺股
　　實(shí)際上，動(dòng)車事故之前，高鐵板塊已經(jīng)整體迎來(lái)了一輪高潮。根據(jù)鐵道部此前公布的數(shù)據(jù)，“十二五”期間我國(guó)鐵路建設(shè)新線投產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)3萬(wàn)公里，安排鐵路投資2.8萬(wàn)億元。正是這波高鐵建設(shè)的高潮養(yǎng)肥了一批上市公司。
　　在過(guò)去6年里，A股市場(chǎng)上共有25家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈。在上游原料領(lǐng)域，有中國(guó)中鐵（601390. S H）、中國(guó)鐵建（601186.SH）等公司；在機(jī)械車輛領(lǐng)域，有中國(guó)南車（601766.SH）、中國(guó)北車（601299.SH）等公司；在基建領(lǐng)域，有粵水電（002060.SZ）和隧道股份（600820.SH）等公司；在零部件領(lǐng)域，有南方匯通（000920.SZ）、北方創(chuàng)業(yè)（600967.SH）、太原重工（600169.SH）等公司；在信息電子設(shè)備領(lǐng)域，有華東數(shù)控（002248. S Z）、沈陽(yáng)機(jī)床（000410. S Z）等公司；在鐵路營(yíng)運(yùn)物流領(lǐng)域，有廣深鐵路（601333.SH）、國(guó)恒鐵路（000594.SZ）等公司。
　　高鐵建設(shè)高潮曾經(jīng)讓這批上市公司風(fēng)光無(wú)限，收入規(guī)模高速增長(zhǎng)，毛利率高得離譜，還有不斷飆升的凈資產(chǎn)收益率。然而“7.23”動(dòng)車事故也使它們成了資本市場(chǎng)的棄兒。
　　“像中鐵、南車和北車等品種不管是做基建，還是動(dòng)車，都會(huì)有明顯的負(fù)面影響，訂單出現(xiàn)明顯下滑應(yīng)該毫無(wú)疑問(wèn)。未來(lái)和高鐵列車制造相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都會(huì)有很大影響，相關(guān)個(gè)股也很難有明顯的機(jī)會(huì)。”陳曉慧說(shuō)。
　　然而在此輪高鐵概念的恐慌性拋售中，卻也有一些個(gè)股被市場(chǎng)錯(cuò)殺。“實(shí)際上，在高鐵概念中，有一些公司就業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)說(shuō)，與高鐵相關(guān)，但關(guān)系并不大，后市這類公司還是存在機(jī)會(huì)的。”陳曉慧表示，像鐵龍物流（600125.SH）和大秦鐵路( 601006.SH )就是典型的被錯(cuò)殺的品種，“鐵龍物流表面上是高鐵股，但只是一個(gè)概念，實(shí)際上它是‘十二五’規(guī)劃中受益于物流業(yè)的品種；大秦鐵路是國(guó)內(nèi)一家運(yùn)煤的公司，如果我們的通脹壓力緩解以后，運(yùn)費(fèi)的價(jià)格可能會(huì)提高，未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是非常不錯(cuò)的，所以它也是一個(gè)被錯(cuò)殺的品種。”