土豆的競猜:上市公司還是熊貓?

　　中國概念股不是在走下坡路，而是在成熟，美國投資人也在成熟。美國投資人對中概股的認識需要重整，但美國市場一定會依然歡迎中概股，未來伴隨中國推出國際板，美國、歐洲、中國香港和中國本土國際板可能四足鼎立。
　　
　　“猜猜看，下述名字代表的是中國公司還是大熊貓？Tudou（土豆）、Yili（伊利）、Qizhen （奇珍）、Rinzen。”
　　8月17日，中國互聯網公司土豆登陸美國納斯達克市場，也激發了美國商業電視臺CNBC的幽默靈感，為觀眾提供了這樣一個趣味競猜。
　　中國投資者當然不會混淆前兩家公司和后兩只熊貓，但美國投資人對中概股的概念，仍如分不清熊貓和公司股的懵懂。土豆網上市當日發行價29美元，開盤價為25.11美元，跌破發行價達13%；收盤價25.56美元，較發行價下跌11.86%。
　　金沙江創投合伙人賈石璉評價說，“無論是稍早一窩蜂的熱衷，還是中概公司造假丑聞后的恐慌，美國投資者的反應都同樣是欠了解。”土豆網在美跌破發行價的冷遇，卻不等于中概股前景黯淡。
　　比對數據，“熊貓股”的美國處境普遍不樂觀。根據研究機構Dealogic的數據，今年以來登陸納斯達克和紐交所的11只中國股票平均而言較發行價的跌幅也是13%；而2011其他新上市公司的股價則基本上持平。
　　土豆也成為當周美國唯一一個如期IPO的公司，因近期市場動蕩，美國交易所提供的數據顯示，上周已經有10-12家公司取消了既定的上市計劃。加上稍早的中國概念股造假丑聞，美國投資者對中國公司的投資興趣大減。土豆上市被中外媒體描述成一次湍流氣候下的無奈“迫降”。
　　財報顯示，土豆今年二季度凈營收為1782萬美元，同比增長94.5%，但凈虧損為1204萬美元。 截至6月30日，土豆擁有現金及現金等價物僅為1.358億元。有分析師預計，按照土豆目前現金消耗速度推算，僅能夠維持一年的正常運營。
　　但無論是熊貓還是公司的玩笑，還是“橫斬”、“逆風”、“沉淪”的悲觀，中概股稍早壞湯老鼠讓人怒其不爭。但不得不承認，中國概念最大的潛力，卻根基于正待發掘的龐大內需市場。
　　正如摩根士丹利亞洲非執行主席斯蒂芬.羅奇在土豆上市當日預言，中國將著眼于促進內需而不是僅僅注重出口。土豆和其他中國公司，置身中國從外需到內需轉型的大棋局上，這些車、馬、炮，短期確可能因市場或自身問題受挫，但作為時代大潮的機遇，卻很難就此折戟。
　　目前全球不確定因素的焦點是主權債務危機。稍早，美國主權債務評級風波引發諸多為美國杞人憂天，事實上這場風波成功推低了美國國內利率并帶來全球增持美債效果；對比41年前，美國違背黃金兌換的承諾沖擊全球貨幣體系，卻成為最大贏家。41年后的這場美債風波的短期效果不讓人意外，但不會是最后結局。
　　目前，美債級別不決定于評級機構，而決定于國際經濟金融的現實：當全球一筐爛菜，瘸子里的將軍還是將軍。長遠而言，伴隨中國經濟如成功轉型，人民幣地位提升，羅奇的預言卻非遙不可及。根基于中國市場的熊貓公司，面對前所未見的新機遇。
　　“中國概念股不是在走下坡路，而是在成熟；美國投資人也在成熟。”賈石璉指出，上市資源就是交易所的盈利來源，美國投資人對中概股的認識需要重整，但美國市場一定會依然歡迎中概股，未來伴隨中國推出國際板，美國、歐洲、香港和中國本土國際板（IPO）可能四足鼎立。那時，美國投資人很可能想念曾遭他們冷遇的熊貓公司。
　　羅奇預言，中國成功向內需的轉型，將導致美元利率的提高、美元的弱化，而美國目前舉債全球，構建美利堅繁榮的模式將難以為繼。從2008年第一季度到2011年第二季度，中國居全球之首的消費人群的消費增長，按年計增長了0.2個百分點。羅奇把這比喻為中國消費睡獅漸醒的吼聲。
　　
　　作者畢業于北京大學國際關系學院及北京大學中國經濟研究中心，現旅居美國舊金山
　　郵箱：yanina.zhao@gmail.com