銀行股融資可休矣

　　目前銀行股低迷，原因之一就是投資者認(rèn)為其資本缺口大，現(xiàn)金分紅很少，經(jīng)常需要融資。
　　有人測(cè)算，在未來(lái)的三年里，銀行股需要融資4000億元，更有人計(jì)算出需要融資1.3萬(wàn)億元。甚至有人拋出“銀行股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)越高，融資缺口越大”的觀點(diǎn)。所以，有必要澄清一些似是而非的問(wèn)題。
　　先說(shuō)分紅。國(guó)有銀行的現(xiàn)金分紅相當(dāng)高，股份制銀行相對(duì)較少。以工商銀行（601398.SH，01398.HK）為例，2010年的現(xiàn)金分紅是每股0.184元，以4.18元的股價(jià)來(lái)算，現(xiàn)金回報(bào)率為4.40%；預(yù)計(jì)2011年現(xiàn)金分紅大概在0.24元左右，現(xiàn)金回報(bào)率將達(dá)到5.74%左右。大大超過(guò)存款利率，也超過(guò)絕大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金回報(bào)率。
　　再談融資問(wèn)題。近兩年銀行股的融資行為確實(shí)比較頻繁，令投資者覺(jué)得沒(méi)完沒(méi)了。但是，假如換一個(gè)角度看，那么結(jié)論就不一樣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行股市場(chǎng)融資占整個(gè)市場(chǎng)融資的10%左右，而16家銀行股，2011年上半年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)占整個(gè)市場(chǎng)的46%。也就是說(shuō)，銀行股市場(chǎng)融資占比10%，但創(chuàng)造的效益占比是46%，銀行股融資多不多呢？不多也！
　　其實(shí)，銀行股近兩年頻繁融資的根本原因是由于監(jiān)管要求的提高。由于2008年金融海嘯的爆發(fā)，有關(guān)方面覺(jué)得有必要對(duì)銀行進(jìn)行謹(jǐn)慎監(jiān)管，提高銀行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，便于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。所以，銀行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)最終定格在巴塞爾協(xié)議III。這意味著銀行以前的核心資本充足率是4%，提高至系統(tǒng)性重要銀行8.5%、股份制銀行7.5%。也就是說(shuō)，銀行業(yè)需要提高整整一倍的資本充足率。另外還要加上原本不計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表外業(yè)務(wù)，再加上2009年寬松的貨幣政策，大幅提高的新增貸款，更加大了銀行對(duì)資本的需求。
　　綜合這三個(gè)方面的需求，銀行股幾乎要在原來(lái)的基礎(chǔ)上額外增加150%的資本，導(dǎo)致銀行自身的積累無(wú)法滿足提高后的監(jiān)管要求，所以就只能在市場(chǎng)融資補(bǔ)充資本金。
　　通過(guò)近兩年的頻繁融資，銀行的資本缺口已基本滿足，未來(lái)銀行業(yè)大規(guī)模市場(chǎng)融資的因素將不復(fù)存在，進(jìn)入常態(tài)融資需求。那么，未來(lái)銀行股資本的缺口究竟有多大？
　　銀行的資本基本上由三個(gè)方面組成：一是凈資產(chǎn)，二是壞賬撥備，三是銀行對(duì)外發(fā)行的次級(jí)債、混合金融債及可轉(zhuǎn)債融資等等。其中銀行的凈資產(chǎn)基本上等于銀行的核心資本，銀行在市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資就是為了補(bǔ)充核心資本。其他的屬于附屬資本。銀行發(fā)行次級(jí)債與混合債補(bǔ)充資本屬于對(duì)外的負(fù)債，補(bǔ)充附屬資本；類似于生產(chǎn)企業(yè)向銀行貸款，補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，這個(gè)與銀行在市場(chǎng)的股權(quán)融資沒(méi)有任何關(guān)系。比如說(shuō)生產(chǎn)企業(yè)（上市公司）向市場(chǎng)配股或增發(fā)等股權(quán)融資屬于融資，向銀行貸款也屬于融資，但是，你會(huì)把這兩個(gè)融資行為視為相同嗎？恰恰在銀行股上面，很多人把這兩個(gè)不同的融資概念混為一談，導(dǎo)致談虎（融資）色變。
　　根據(jù)資本充足率公式，我們可以明白一個(gè)道理，銀行在執(zhí)行、滿足了新資本監(jiān)管要求以后，只要核心資本的增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)保持一致，那么資本充足率就保持不變，也就不需要進(jìn)行股權(quán)融資。
　　在這里，核心資本的增長(zhǎng)率，可以理解為相當(dāng)于銀行本年度的平均凈資產(chǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，可以理解為相當(dāng)于本年度信貸增長(zhǎng)率。
　　通常情況下，信貸（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）增長(zhǎng)率，相當(dāng)于在名義GDP增長(zhǎng)率（GDP增長(zhǎng)率+通貨膨脹率）基礎(chǔ)上，再加2-3個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，在未來(lái)，假如名義GDP增長(zhǎng)率在12%左右，那么信貸即銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率在15%左右。
　　銀行的核心資本增長(zhǎng)率即平均凈資產(chǎn)收益率，根據(jù)本人對(duì)銀行數(shù)據(jù)十幾年的統(tǒng)計(jì)，在通常情況下，銀行的平均凈資產(chǎn)收益率在16%-22%左右。
　　通過(guò)上面的分析，我們可以看到，在未來(lái)，銀行核心資本的增長(zhǎng)率將超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。如此，在不考慮現(xiàn)金分紅或分紅比例比較小以及個(gè)別銀行超常規(guī)發(fā)展的情況下，未來(lái)的銀行將并不需要進(jìn)行股權(quán)融資。
　　另外，有銀行高管的觀點(diǎn)也可佐證。招商銀行（600036.SH，03968.HK）高管在說(shuō)明本次A+H股配股時(shí)，曾公開(kāi)表示，招商銀行在本次配股后，在現(xiàn)行的現(xiàn)金分紅政策下，未來(lái)的核心資本充足率將逐漸提高。
　　所以，未來(lái)銀行股大面積頻繁融資的情況將難以再現(xiàn)。