分級債基B類慘劇

　　9月15日，中歐基金發(fā)布公告稱，公司旗下的分級債基將上市交易。根據(jù)其公告，B類產(chǎn)品主要由其股東國都證券購買，后者認(rèn)購的金額為1500萬元，超過50%的比例。
　　不過，在認(rèn)購持有3個(gè)月之后，B類產(chǎn)品面值只有0.88元，由此計(jì)算，其二級市場交易價(jià)格的跌幅至少為10%，國都證券此次認(rèn)購的浮虧達(dá)200萬元。
　　這是分級債基上市交易遭遇噩夢的最新寫照。這類旨在為激進(jìn)的投資者獲得超額收益的創(chuàng)新產(chǎn)品，正在成為套住眾多機(jī)構(gòu)投資者的工具，令參與認(rèn)購者損失慘重。
　　已經(jīng)運(yùn)行超過四年的分級基金，從某種意義上只是基金公司的圈錢工具，B類產(chǎn)品并不能成為投資者獲取超額收益，不能不令人反思。
　　
　　分級B類產(chǎn)品兇險(xiǎn)畢露
　　這不是第一只被套的產(chǎn)品。
　　8月29日和9月2日，萬家基金旗下的“萬家添利B”和博時(shí)基金旗下的“博時(shí)裕祥B”分別上市交易，兩者均出現(xiàn)了連續(xù)暴跌，目前的跌幅依然在25%附近。
　　如此暴跌讓參與申購的基金損失慘重。
　　以“萬家添利B”為例，前十大投資者為齊魯證券、上海證券等機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購2.4億份，其中齊魯證券單獨(dú)認(rèn)購1.3億份，按照目前的交易價(jià)格，本次認(rèn)購浮虧高達(dá)3000萬元。
　　后上市的“博時(shí)裕祥B”，參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)為海通證券、國海證券等，其中海通證券認(rèn)購3000萬元，以目前的價(jià)格浮虧800萬元。
　　作為一類創(chuàng)新產(chǎn)品，自2007年推出以來，目前市場共有分級股基和債基18只，其中交易價(jià)格在1元面值以上的產(chǎn)品只有3只。
　　尤其是，債券B類產(chǎn)品的暴跌正影響后來者的生存。
　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前正在等待批準(zhǔn)的分級債基共計(jì)7只，而這些基金B(yǎng)類產(chǎn)品的募集，正在成為基金公司的“心腹大患”。深圳多家已經(jīng)上報(bào)類似產(chǎn)品的基金公司，已經(jīng)頗為擔(dān)心監(jiān)管層目前批準(zhǔn)他們發(fā)行分級債基。
　　事實(shí)上，最近的產(chǎn)品募集已經(jīng)受到了影響，相較年初動輒幾十億元的募集規(guī)模，目前的規(guī)模已經(jīng)銳減。9月1日成立的海富通穩(wěn)健增利分級基金總募集額只有2.2億元，剛剛超過2億元的最低成立門檻。
　　對于基金公司而言，在無法通過良好的業(yè)績吸引資金的情況下，以創(chuàng)新產(chǎn)品吸收資金進(jìn)入不失為一個(gè)絕佳的替代方式。
　　比如，內(nèi)部原定只發(fā)行60億規(guī)模的長盛同慶分級基金，在投資者踴躍認(rèn)購情況下，吸收了147億元的規(guī)模。
　　不過，如此大的股票型基金運(yùn)作卻毫無優(yōu)勢，盡管運(yùn)作了兩年多時(shí)間，長盛同慶B的凈值0.8元附近。在過去兩年多時(shí)間，雖然B類產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，長盛基金卻收取了超過5億元的管理費(fèi)。
　　
　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)陷入兩難
　　曾經(jīng)因?yàn)閯?chuàng)新備受歡迎的分級基金，已經(jīng)陷入尷尬的境地。在不少基金公司看來，這中間除了基金公司自身的跟隨之外，則是監(jiān)管層對分級基金的嚴(yán)格限制所致。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在目前已經(jīng)上市的18只產(chǎn)品中，除了4只B類產(chǎn)品能維持在面值之上外，其余均低于1元的面值，甚至最低的大成景豐B跌至0.6元附近，半年多時(shí)間下跌超過40%，這甚至是債券型基金經(jīng)理所不敢想象的跌幅。
　　“監(jiān)管部門的意思是越簡單越好，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上很難出新花樣。”一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)部人士向記者透露。按照監(jiān)管層的思路，分級基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)宜簡單而不宜復(fù)雜。
　　這大大壓縮了基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新的空間。在此情況下，分級債基產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象，各基金公司推出的分級股基之間或者分級債基之間的差別并不大。
　　據(jù)多位基金公司人士透露，在上報(bào)這類產(chǎn)品時(shí)，大家無非是在固定收益A類產(chǎn)品利率、杠桿倍數(shù)、跟蹤的投資標(biāo)的上面做文章。
　　而基金公司更熱衷在杠桿倍數(shù)上下功夫，但更高的杠桿的直接后果是：B類產(chǎn)品凈值下跌厲害，直接影響其上市后的交易價(jià)格；而過低的杠桿又不能吸引投資者參與B類產(chǎn)品的認(rèn)購。
　　就杠桿倍數(shù)而言，目前多數(shù)分級債A類產(chǎn)品與B類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)為3.3倍，更高的杠桿甚至達(dá)到了5倍和10倍，這加大了B類產(chǎn)品在下跌通道中的風(fēng)險(xiǎn)。