查諾斯:中國救不了世界

　　過去幾個(gè)月，一個(gè)經(jīng)常重復(fù)的話題就是中國可以拯救世界，這種觀點(diǎn)看起來已經(jīng)成為一種全球性的誤解。
　　在其7月份的一份報(bào)告中，做空大師吉姆·查諾斯認(rèn)為，中國本身已經(jīng)處于巨大信貸泡沫即將破滅的邊緣，中國自身都需要其他國家的拯救。
　　他給出的結(jié)論是：“中國GDP的10%都是壞賬，現(xiàn)在還有人指望中國每天都來購買希臘的債務(wù)以及歐洲美元嗎？更為糟糕的是，大公國際同時(shí)可能會(huì)將美國的主權(quán)信用評級下調(diào)為垃圾狀態(tài)……雖然還不至于馬上下調(diào)，但是大公國際確實(shí)像標(biāo)普那樣下調(diào)了美國的主權(quán)信用評級。”
　　他還說，“由于在掩蓋問題方面中國比歐洲（以及美國）做得都要好，全世界仍然寄希望于中國的經(jīng)濟(jì)狀況（我們最近已經(jīng)報(bào)道了中國的影子銀行系統(tǒng)）非常健康。當(dāng)然，只要這種狀況一直持續(xù)下去，無論這種假設(shè)有多么滑稽，全球的龐氏騙局會(huì)一直從中受益，因?yàn)楹芏嗳硕颊J(rèn)為在需要時(shí)會(huì)出現(xiàn)某個(gè)‘白色騎士’。”
　　查諾斯最近也接受了彭博電視臺(tái)的采訪，重申了其一貫的觀點(diǎn)，并根據(jù)安迪·利茲的分析（利茲根據(jù)壞賬及其嚴(yán)重程度對中國的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增速做出了估計(jì)）進(jìn)行了引申。
　　他的結(jié)論是：“如果我們假設(shè)今年中國信貸總量占GDP的比例在30%至40%之間，并且一半的債務(wù)成為壞賬，那么壞賬占GDP的比例就在15%至20%，據(jù)此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幾率為50%，這意味著在注銷壞賬之后，中國經(jīng)濟(jì)根本不會(huì)增長。中國未來可能不得不簡單地注銷一些壞賬，因此其所謂的9%經(jīng)濟(jì)增速可能為零。”現(xiàn)在，還有人奢望如此一個(gè)陷于滯漲、信貸過度擴(kuò)張的巨大經(jīng)濟(jì)體成為全世界的“白色騎士”嗎？我們摘錄了查諾斯關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的一些論點(diǎn)：
　　
　　關(guān)于中國政府的資產(chǎn)負(fù)債表：
　　中國政府的資產(chǎn)負(fù)債表中沒有直接標(biāo)明大量的債務(wù)，地方政府的國有企業(yè)以及所有其他市政借款機(jī)構(gòu)存在大量的債務(wù)，正在以很快的速度增加，并且通常的假設(shè)是政府為所有的債務(wù)提供擔(dān)保。我們看到，由中國政府隱性擔(dān)保的債務(wù)最近可能從占GDP的大約100%飆升至了200%，而這些數(shù)字仍然不可靠，這個(gè)比例與歐洲各國相當(dāng)，或者更壞。
　　
　　關(guān)于中國房地產(chǎn)市場泡沫的結(jié)局：
　　我認(rèn)為，房地產(chǎn)市場泡沫在今年以及2012年的變化將會(huì)令人感到驚訝，中國經(jīng)濟(jì)不是非常強(qiáng)勁。房地產(chǎn)市場馬上就要出現(xiàn)拐點(diǎn)，行業(yè)增速不斷下降。上個(gè)星期，小松公司（Komatsu）的首席執(zhí)行官說，在獲得中國所銷售挖掘機(jī)的款項(xiàng)方面，他正面臨一些麻煩。開發(fā)商的生存空間不斷受到擠壓，它們開始轉(zhuǎn)向黑市獲得借款，與中國的其他所有方面一樣，這種影子銀行系統(tǒng)正在以跳躍式增長。
　　監(jiān)管層正在努力幫助解決問題，同時(shí)地方政府實(shí)施了所有的刺激措施，以保證游戲能夠繼續(xù)進(jìn)行下去，因此它們將在中央政府試圖遏制房地產(chǎn)之時(shí)繼續(xù)相關(guān)的項(xiàng)目、繼續(xù)借款。
　　
　　查諾斯看空和看多的行業(yè)：
　　我們看空中國銀行業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)商、向中國出售大宗商品的公司，以及與房地產(chǎn)相關(guān)的任何行業(yè)。
　　我們看好澳門的賭博業(yè)，也就是說我們看好與腐敗相關(guān)的行業(yè)。我們認(rèn)為，澳門的賭博業(yè)與美國的管理風(fēng)格以及會(huì)計(jì)核算方法相似，該行業(yè)的增長速度甚至快于房地產(chǎn)開發(fā)商。