對沖養老金

　　美國管理基金協會發表了一份由前商務部副部長Everett Ehrlich執筆的報告，旨在量化對沖基金對境況糟糕的機構投資者的貢獻——在對沖基金上的投資占投資組合最高為10％。
　　標題很唬人：“對沖基金對全球經濟的改變作用”，但內容比標題更吸引人。Ehrlich擁有密歇根大學的經濟學博士學位，他認為對沖基金在挽救美國財政和幫助養老金免于崩盤等方面能發揮重大作用。
　　
　　政治和經濟的沖突
　　Ehrlich開始從皮尤研究中心的統計數據著手，對美國各州“養老金日益擴大的缺口”作了研究，根據2011年4月的統計數據：31個州的養老金資金規模低于2009年的80％。
　　養老金隨著利率下降日益萎縮，之前穩定的回報率也不斷下降。
　　假設一個公司——或者公共實體——必須要在未來30年內，每年向外支付100萬美元，如果管理層能將年收益率做到8％，只需要一個現值為1126萬美元的組合。但如果年收益率只有6％，完全滿足每年100萬美元的義務所必需的初始金額則為1376萬美元。看看，這就是為什么之前一個完全滿足支付義務的養老金出現20%資金缺口的原因。
　　Ehrlich舉了一個現實的例子，加利福尼亞州教師退休系統（CalSTRS）是否應該將其盈利預測從8％降低至7.75％的方案正在由管理層進行激烈辯論。它將其收益率預測下調了25個基點，就必須將總資金額度提高3％，才能保持平衡（或者說維持以前的退休金支付水平）。
　　盡管如此，收益率減少反映的是經濟現實，所以CalSTRS試圖適應這種改變（全球資本收益率普遍下滑，即格羅斯講的“新常態”）。然而，此舉被民選官員阻止。于是，該養老基金只能在兩個備選方案中做出痛苦的選擇：要么堅持現在正上演的不切實際的假設；要么回歸現實，這意味著需要從別處籌集更多的資本。
　　
　　援助從何來？
　　對沖基金行業在過去20年的增長有目共睹。1990年，其管理的只有389億美元；到了2011年三季度，對沖基金管理的資產數量達2.04萬億美元，增長了近50倍。
　　在這些增長中，60％來自于資產增值和其產生的收益，但剩余40％來自新客戶的增資，或者說來自于基金的銷售。因此，該行業的增長可以歸結為，對沖基金已經從“精英”的富裕人士專用投資工具，轉變為機構的標準化投資組合，無論是大學的捐贈基金、慈善捐贈基金，還是公共和私營部門共同支持的養老基金，都可以投資對沖基金。
　　現在，在對沖基金的轉型中，養老金起到了部分作用，推動了對沖基金從精英走向大眾。那么對沖基金能不能給予養老基金回報，或者說救助資金嚴重缺口的養老基金呢？
　　Ehrlich與坎貝爾公司合作，他們構建了兩個“標準”的養老保險基金投資組合，一個不加入對沖基金，另一個將其資產的10％配置對沖基金。為了給出這10％的空間，第二個投資組合的其他部分按比例減少。比如，配置美國股市的比例從50％降低到45％，配置其他國家股票和債券由20％減少至18％。
　　結果如何呢？加入對沖基金的組合的收益率和風險情況都有相當大的改善。一方面，年均復合回報率從7.03%上升到7.54％。另一方面，年均波動率從10.95%下降到10.39％。
　　據Ehrlich與坎貝爾公司的測算，簡單的10%的配置，就能夠讓美國的公共養老金計劃每年潛在增加達136.7億美元。同樣的，一家大學捐贈基金，將10％的資產配置到對沖基金，每年的收益都超過17.3億美元。