在股票空倉時(shí)管好現(xiàn)金

　　2011年以來，CPI居高不下，銀根收緊令市場(chǎng)利率震蕩上行。但基準(zhǔn)利率的上調(diào)幅度總慢于市場(chǎng)利率一大截。定期存款雖無風(fēng)險(xiǎn)，但卻使錢在負(fù)利率時(shí)代貶值得越來越快。因此，標(biāo)榜高收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品大行其道。
　　其實(shí)，還有一種不為大多數(shù)個(gè)人投資者所熟知的現(xiàn)金管理工具——交易所國債逆回購。它的資金安全性、期限靈活性和收益率均不亞于銀行理財(cái)產(chǎn)品，因此倍受交易所機(jī)構(gòu)和大戶們的青睞。
　　這里交易所是指的滬市和深市。事實(shí)上，滬市深市不是只有股票這樣高風(fēng)險(xiǎn)的投資品，也有像國債逆回購這樣的無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金管理工具。不管你投不投資股票，只要你有閑置的活錢，哪怕閑置期只有1天，都可以運(yùn)用這個(gè)品種來獲取至少數(shù)倍于活期利率的收益。
　　國債回購分為正回購和逆回購兩大類，正回購以國債作抵押拆入資金；逆回購是將資金通過國債回購市場(chǎng)拆出。國債回購即交易所買賣雙方在成交的同時(shí)約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格再行反向成交。債券持有者(融資方)與融券方在簽訂的合約中規(guī)定，融資方在賣出該筆債券后須在雙方商定的時(shí)間，以商定的價(jià)格再買回該筆債券，并按原商定的利率支付利息。
　　國債逆回購是其中的融券方。對(duì)于融券方來說，該業(yè)務(wù)其實(shí)是一種短期貸款，即你把錢借給別人，獲得固定利息；別人用國債作抵押，到期還本付息。國債逆回購交易的標(biāo)的是利率。逆回購品種（如204001.SH）K線圖上的價(jià)格，即借錢的年化利率。
　　
　　國債逆回購的優(yōu)點(diǎn)
　　由于逆回購操作放款之后的抵押品是國債，國債逆回購的安全性不容置疑。相對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，國債逆回購在收益率、期限上顯得更加主動(dòng)。
　　眾所周知，銀行理財(cái)產(chǎn)品是約定好期限和大致收益率，投資者被動(dòng)接受。而國債回購的期限則更加靈活，以上交所為例，期限分為1天、2天、3天、4天、7天（一周）、14天、28天（一月）、91天（三月）和182天（半年）。對(duì)應(yīng)代碼從204001至204182，后面三位數(shù)字表示天數(shù)。
　　投資者可利用國債逆回購精準(zhǔn)管理閑置資金，同時(shí)在收益率上也有主動(dòng)選擇的權(quán)利。國債逆回購交易標(biāo)的是利率，它在交易所連續(xù)競價(jià)，代表這一時(shí)點(diǎn)約定期限內(nèi)的市場(chǎng)利率。每天的交易時(shí)段與股票市場(chǎng)連續(xù)競價(jià)時(shí)段相同。
　　與股票交易不同的是，逆回購在成交之后不再承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。逆回購在初始交易時(shí)收益率的多少即已確定，因此逆回購到期日之前市場(chǎng)利率水平的波動(dòng)與其收益無關(guān)。從這個(gè)意義上說，逆回購交易類似于抵押貸款，它不承擔(dān)市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。
　　事實(shí)上，銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性弱于交易所逆回購，比如經(jīng)常做短期銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者在流動(dòng)性緊張、大型IPO申購日常遇到巨贖的情況，導(dǎo)致資金不能正常贖回而遭受損失。交易所國債逆回購則不存在流動(dòng)性的問題——前一日放款的資金，當(dāng)天晚上或第二天上午便回到你的賬戶。當(dāng)然只要不是遇到你的開戶券商出現(xiàn)系統(tǒng)問題這樣的小概率事件。交易所國債回購的容量很大，以滬市的國債回購204001為例，9月份日均交易量約800億元。
　　除了安全性和流動(dòng)性無憂，靈活運(yùn)用國債逆回購也能產(chǎn)生較好的收益率。2011年貨幣政策緊縮，市場(chǎng)缺錢導(dǎo)致股市不景氣，資金利率節(jié)節(jié)攀升，令逆回購操作受益。回購利率本質(zhì)上就是資金的價(jià)格。7月以來，滬市一天期逆回購（204001.SH）高位震蕩。以7月21日為例，賣出2000手204001（放款20萬元），成交價(jià)格8.08%，扣除手續(xù)費(fèi)2元，隔夜產(chǎn)生的凈收益42.89元。
　　作為股市保證金的無風(fēng)險(xiǎn)管理工具，眾多大戶投資者把這一品種和打新結(jié)合操作。根據(jù)新股IPO的公開信息合理運(yùn)用逆回購，使得保證金取得最大化無風(fēng)險(xiǎn)收益。
　　以100萬元資金8月1日網(wǎng)上申購方正證券（601901.SH）為例，2.24%的中簽率約可認(rèn)購6000股。8月4日（周四）申購資金解凍后，如果不選擇繼續(xù)打新，可做逆回購操作，歷史行情顯示的一天期逆回購在14點(diǎn)之前的成交價(jià)格均值為5%。周五逆回購資金可繼續(xù)滾動(dòng)操作一天，歷史行情顯示的周五204001在下午14點(diǎn)前放款利率均值為3%。