歐洲誘陷人民幣

　　9月15日，包括美聯儲、歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行在內的全球五大央行聯手采取措施，向歐洲銀行提供美元流動性。此舉暫時緩解了市場的緊張情緒，但這并非治本之策，因為流動性的相對充裕并不會帶來歐洲國家財政狀況的本質改善。
　　9月16日至17日，歐洲財長會議召開，會議依然對希臘的援助分歧巨大。會議決定推遲釋放對希臘的80億歐元援救款，同時表示對此前商議的歐洲金融監管體系（ESFS）的改革計劃，以及對希臘第二輪援助的1090億歐元可能至少要到10月份才能在成員國的議會中得到通過。
　　9月19日，歐洲股市開盤大跌，希臘違約風險像懸在頭頂的一把利劍，考驗著市場脆弱的神經。
　　“歐豬五國”（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）的財政緊縮自救措施使得它們陷入了經濟低迷的惡性循環，德、法在對希臘的救助上也面臨著國內巨大的政治阻力，而且兩國目前的經濟狀況也并不寬裕，市場將目光投向歐洲以外的援助。
　　9月18日，美國財政部長蒂姆?蓋特納（Tim Geithner）在歐盟財長會議上表示，“美國將竭盡全力幫助歐洲克服挑戰。”但從歐債危機爆發至今，美國幾乎未提供任何直接的幫助。
　　中國對此又應持什么態度？既然外儲的直接多元化已經陷入死結，倒不如考慮以外儲為依托，在援救歐洲的同時換取其他方面的利益，如獲得歐盟承認中國的市場經濟地位、購買歐洲國家的國有資產、推動中國企業在歐洲的開拓、加速提升人民幣在中歐貿易中的結算地位等。
　　
　　從主權債務危機到銀行危機
　　
　　143%！這不是高利貸的利率，而是9月15日希臘1年期的國債收益率。
　　這意味著，希臘政府在市場上借100歐元，一年以后需要償還的利息就達143歐元，也就是說，希臘政府要想在市場上融到資幾乎是不可能的。
　　2011年四季度，希臘到期的債務量和需要支付的利息將達184億歐元，然而第一輪援助計劃在9月底僅安排了80億歐元的貸款，除非1090億歐元的第二輪援助計劃能夠順利獲得通過，否則希臘必將違約。
　　從近幾個月的“歐豬五國”國債收益率看，除了希臘和意大利外，愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的國債收益率在經歷了8月初的相對高點后都有所回落。短期歐債危機發展的焦點在希臘和意大利身上。
　　國際三大評級機構之一穆迪投資者服務公司（Moody’s Investors Service）依然把意大利的主權債務評級列入負面觀察名單，而標普(Standard and Poor's)則更為激進——9月19日，該公司將意大利長期和短期主權債信評級從“A+/A-1+”降至“A/A-1”，并把評級前景置于負面觀察檔。
　　由于主要發達國家的銀行都大量持有“歐豬五國”的國債和私人債務，一旦“歐豬五國”的主權債務出現問題，這些銀行將會直接遭受巨大損失。歐洲的主權債務危機正在向銀行危機蔓延，近期歐洲銀行股暴跌已經反映出市場對此的悲觀情緒。
　　2011年年初至今，歐洲主要銀行股跌幅都在50%左右，其中德國商業銀行（Commerzbank AG）和法國興業銀行（SOGN.PA）跌幅最深，跌幅都在50%以上。
　　國際清算銀行（BIS）的最新數據顯示，法國銀行業持有的希臘債務最多，總計達到650億美元，其次為美國和德國。另外，法國銀行業還持有4700多億美元的意大利債務，幾乎比德國持有多一倍。
　　9月14日，穆迪下調了法國興業銀行和法國農業信貸銀行（CAGR.PA）的信用評級。穆迪稱，法國興業銀行面臨融資和流動性問題，而法國農業信貸銀行則對希臘具有較大的風險敞口。
　　一旦“歐豬五國”的主權債務出現不同程度的違約，歐洲銀行潛在的損失有多大？可以在悲觀及樂觀兩種情形下簡單計算。
　　悲觀情形下。假設意大利是安全的，銀行需要計提80%的希臘債務，50%的葡萄牙和愛爾蘭債務，20%的西班牙債務。
　　那么，法國、德國、英國銀行業分別約需計提1300億美元、1800億美元、1500億美元，美國銀行業也將出現近1400億美元的間接損失。值得注意的是，美國的銀行更多只是間接持有“歐豬五國”的債務，如果出現問題，美國銀行業的實際損失可能會比上面估算的數字小。
　　樂觀情形下。假設意大利和西班牙仍然是安全的，銀行需要計提50%的希臘債務，20%的葡萄牙和愛爾蘭債務。
　　那么，法國和英國銀行業需要計提500億美元左右，德國銀行業需要計提約600億美元，美國銀行業也會面臨近500億美元的間接損失。
　　在主權債務危機向銀行危機蔓延之時，最先體現出來的將會是銀行流動性的枯竭，大量的主權債務需要在銀行賬戶上計提，會使其短期的流動性缺失。
　　就在穆迪下調法國兩家銀行信用評級的當天，歐洲央行向兩家歐洲銀行提供了5.75億美元的資金。隨后的9月15日，五大央行聯合提供美元流動性，顯然歐洲的一些銀行已經存在一定程度的“美元荒”。
　　這也難怪國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜?拉嘉德（Christine Lagarde）在8月份的美國懷俄明州Jackson Hole會議上指出，歐洲必須向陷入困境的銀行業伸出援手，并應該考慮通過EFSF向資本金不足的銀行注入資金。
　　但僅靠央行釋放流動性顯然難以解決根本問題，國際清算銀行經濟顧問、貨幣與經濟部門負責人斯蒂芬?G?切凱蒂（Stephen G Cecchetti）表示，貨幣政策不是解決當前經濟危機的合適手段，只有政府才能解決問題，它們必須制訂出可持續的財政計劃。
　　
　　德國未必靠得住
　　
　　面對債臺高筑的局面，“歐豬五國”要想自救就必須削減財政開支并增加稅收。在正常的經濟狀況下這不會帶來太大問題，但如今歐洲國家經濟疲軟，財政緊縮無異于緊縮經濟，使自身陷入財政緊縮和經濟低迷的惡性循環之中。
　　希臘GDP同比增長自2009年一季度以來已經出現連續9個季度負增長，而且最近幾個季度還有不斷惡化的趨勢——2010年四季度希臘GDP同比增長為-7.4%，2011年一季度為-5.5%。希臘的財政緊縮幾乎是以經濟自殺為代價的，這種自殺式的自救能否持續值得懷疑。
　　由于德國和法國都持有“歐豬五國”的大量債務，它們顯然不愿意看到“歐豬五國”出現違約，兩國也確實在救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙的過程中起到了核心的作用。但德、法自身的經濟狀況也在惡化，政治上的壓力使得救助顯得非常低效。
　　歐洲經濟目前已經出現明顯的下滑，二季度GDP環比增長僅0.2%，德國和法國經濟下滑尤為明顯。德國二季度GDP環比增長從一季度的1.3%下降到0.1%，凈出口對德國經濟增長產生負面拉動，消費也出現明顯下降。法國GDP環比增長則從一季度的0.9%下降到了二季度的零增長。
　　德國聯邦憲法法院雖然裁定，德國對希臘的救助屬于合法，但同時也明確表示，德國政府若要進一步對希臘提供援助，必須尋求德國聯邦議會的許可，這無疑給未來對希臘的救助增加很多政治上的不確定性。
　　目前關于EFSF修正案在德國也遲遲沒有得到通過。在德國柏林市舉行的市長及議員地方選舉中，德國總理安格拉?默克爾（Angela Merkel）領導的保守派基督教民主聯盟在地方選舉中創下今年以來第六次失敗，這或將給9月29日國會舉行的EFSF修正案投票表決造成不利影響。
　　
　　
　　美國自顧不暇
　　
　　那么歐洲的難局有沒有可以借助的強力外援？美國嗎？二戰以后實力雄厚的美國大力推行歐洲復興支援，歐洲經濟迅速走出了二戰的陰影。
　　如今的情形已經不同了，美國經過了2008年金融危機的摧殘，至今元氣仍未恢復。失業率依然居高不下，8月份失業率仍高達9.1%，非農就業零增長。美國經濟自2010年下半年以來已經顯露出明顯的放緩跡象，二季度GDP環比折年率僅為1.0%。
　　美國總統奧巴馬（Barack Obama）剛剛經過了債務上限的煎熬，又深陷經濟大幅下滑的困擾。美國大選即將打響，在債務上限上失分的奧巴馬，能否保住經濟并改善就業，將成為他大選中的勝負手。
　　9月初，奧巴馬推出了4470億美元的《美國就業法案》，如果不出意外，共和黨仍會在國會上對該法案施加阻撓。與此同時，9月21日，美聯儲也推出了新的刺激政策，決定在2012年6月底前購買4000億美元的長期國債，并賣出同等規模的3年期以下國債，以此延長其所持有國債的平均期限。
　　雖然奧巴馬在演說中避而不談美國的赤字問題，但誰都知道，要實施該就業法案，不管是采用削減稅收還是擴大支出的方法，都會進一步增加美國的債務負擔。一個月前，美國兩黨還在為債務上限和財政赤字問題打得不可開交，一個月后，白宮又開始了新的擴張赤字的政策。
　　暫且不論《美國就業法案》能否順利通過，改善美國就業的效果可能都會很小。從目前美國的失業結構看，長期失業人數占總失業人數的比率高達44%。我們知道，如果一個人越長時間找不到工作，他今后找到工作的可能性就越小；另一方面，這也反映出美國的失業人口擁有的技能和工作崗位不匹配，美國的結構性失業在加劇，這很難用貨幣政策或者財政政策去解決。
　　就目前美國的經濟環境，自保尚力不從心，遑論拿出真金白銀去援救歐洲。美國當下唯一能做的，就是在歐洲銀行缺乏美元流動性的時候，美聯儲能夠鼎力支持，畢竟這只需要美聯儲開動它的印鈔機。
　　從美元的地位來看，美國即使有能力也未必會真心救助歐洲，要知道正是歐元的出現威脅了美元的霸主地位。如果歐元由于歐債危機而崩潰，雖然美國的銀行也會遭受一定的損失，但美元的地位無疑將會得到鞏固。
　　IMF經濟學家塞巴斯蒂安?韋伯（Sebastian Weber）最新的一項研究表明，在經歷了金融危機后，德國、日本對全球經濟的影響力反而下降了，而美國的經濟影響力反而上升了。
　　
　　人民幣或有可為
　　
　　市場迅速把目光投向了擁有真金白銀、且經濟發展良好的新興市場國家，尤其是擁有巨量外匯儲備的中國。
　　近期中國投資有限公司（CIC）董事長樓繼偉訪問意大利；國務院總理溫家寶也表示，將與歐洲攜手共度危機；巴西財長曼特加（Guido Mantega）也表示，在9月底的“金磚四國”會議上就聯合救助歐元區問題展開討論。
　　這一系列的跡象都給了市場充分的想象空間，中國無疑具有支援歐洲的實力，問題是這對中國是筆劃算的買賣，還是一個無底洞？
　　韜光養晦，莫管閑事，是大多數人對中國援助歐洲的態度。
　　央行貨幣政策委員會委員李稻葵在夏季達沃斯論壇上表示，外界不應指望中國來幫助任何國家避免違約。中國不應該盲目購買歐洲債券，除非歐元區國家做出明確承諾、實施務實政策來改革公共財政、福利制度和經濟。
　　央行貨幣政策委員會前任委員、社科院世界政治與經濟研究所研究員余永定也表露了謹慎的態度，“中國不是問題國家的最后貸款人，歐盟成員國的主權債務問題還需要歐盟自己來解決，中國不應該購買單個歐洲國家的國債。”
　　“歐豬五國”的國債是燙手的山芋，即使希臘國債多么便宜，購買也不是一項明智的選擇。但美國國債就一定安全嗎？美國國債失去AAA評級已經表明了這種風險。而在中國3.2萬億美元的外匯儲備中，美元資產大概占了65%，歐元資產占了25%左右。
　　外儲多元化一直是困擾中國的一大難題，現在美債和歐債都不是絕對的安全，如何多元化？購買黃金或者資源似乎是選擇之一。
　　但全球的黃金就那么點存量，而且黃金價格已經接近1900美元/盎司，誰又能確定現在的金價不存在泡沫呢？
　　現在中國的主權財富基金在國際市場上都受到額外的關注，一旦中國想出手哪一種資源，還沒等買，價格估計早就飆到天上去了。
　　既然單純的多元化是一個死結，倒不如以一定數量的外儲為代價，換取一些其他方面的利益，或者起到為中國企業開拓海外市場保駕護航的作用。溫家寶總理在夏季達沃斯論壇上表示，“中國愿意加大對歐洲的投資，但同時也希望歐洲領導人大膽地從戰略上看待中歐關系，比如承認中國完全市場經濟地位。”
　　希臘為了改善財政狀況已經在陸續賣出一些國有資產，如政府持有的希臘郵政銀行、電信服務提供商OTE、雅典港口和塞薩洛尼基水公司的資產。中國完全可以用外儲購買這些希臘國有資產，甚至幫助中國企業對這些資產進行收購。
　　更為積極的戰略是，可考慮通過救助“歐豬五國”來擴大人民幣在歐洲市場的影響力，提升人民幣的國際地位。
　　二戰后，歐洲經濟百廢待興，美國大膽實施了130億美元（相當于現在數千億美元）的“馬歇爾計劃”。雖然當時的實施有政治和意識形態上的原因，但美國的這些援助，除了德國以外，其他國家幾乎都沒有歸還，“馬歇爾計劃”被認為是非常成功的戰略。該計劃使得歐洲的門戶市場徹底向美國開放，從而為美國戰后過剩的產能提供了市場。
　　歐盟已經超過美國成為中國第一大貿易伙伴，2011年1-8月，中歐貿易總額達3721億美元，占中國貿易總額的15.8%。一旦歐洲主權債務危機嚴重拖累歐洲經濟，中國的貿易也必將大幅萎縮。所以，一定程度上支援歐洲，也就是為中國的過剩產能提供穩定的市場。
　　中國可以以購買歐洲債券為條件，簽訂一些有利于中國出口歐盟的協議，比如在一些領域內優先進口中國的產品。
　　此外，二戰后美國將匯劃結算與“馬歇爾計劃”的有條件援助相結合，使美元成為了歐洲的結算貨幣，美元一舉登上了世界貨幣的最高點。
　　人民幣國際化的進程不可阻擋，但一個重要的條件是人民幣的貿易結算地位要不斷增強。最近兩年中國跨境貿易人民幣結算規模飛速增長，2011年上半年，中國跨境貿易人民幣結算金額為9575.7億元，同比增長了13.3倍。但這些跨境貿易主要集中在中國周邊的國家，在中國的主要對外貿易中依然是用美元和歐元進行結算。
　　中國可以嘗試同時用美元和人民幣購買歐洲國家的債券，歐洲國家一方面可以從中國這里得到一定的美元支持，緩解短期內的融資壓力；另一方面它們持有的人民幣可以用來進口中國的產品，甚至作為其外匯儲備的一部分。這樣人民幣跨境貿易結算將逐步向歐洲延伸。