如何適應(yīng)熊市

　　熊市中，遭受損失也許無可避免，但并不必然。相反，投資者此時應(yīng)該努力發(fā)現(xiàn)市場中所出現(xiàn)的一些機會，通過這些機會可以知道市場如何對熊市中的一些相關(guān)事件做出反應(yīng)，或者回報率在較長時間內(nèi)是否會一直低迷。
　　
　　什么是熊市？
　　在任何期間，如果與前期高點相比，主要股票指數(shù)下降幅度超過20%以上，那么就可以認為已經(jīng)出現(xiàn)了熊市。熊市的經(jīng)常性出現(xiàn)只是為了“讓每個人保持真誠”。換句話說，這是一種對偶發(fā)性的失衡進行調(diào)整的自然方式，失衡的主體可能是公司利潤、消費者需求以及法律和監(jiān)管的變化等。股票回報率的周期性變化模式只能證明過去所發(fā)生的事情，因為過去數(shù)百年時間內(nèi)經(jīng)濟增長和失業(yè)率也存在類似的周期模式。
　　熊市可能會大大降低長期股票持有人的回報率。如果投資者通過某種非常神奇的方式避免在股票市場下滑時進行投資，而在股票市場上漲的所有期間（牛市）進行了投資，那么回報率將會非常可觀，精明的投資者可以看得足夠遠，以便于在市場走向發(fā)生變化時對投資組合進行調(diào)整，并避免遭受損失。
　　這些調(diào)整包括資產(chǎn)配置的變化（退出股票而投資于固定收益產(chǎn)品），以及股票投資組合內(nèi)部本身的轉(zhuǎn)變。
　　
　　當(dāng)熊市來臨時
　　如果熊市來臨，那么投資者應(yīng)該根據(jù)每種頭寸的相對風(fēng)險而對自己的投資組合進行排序，這些頭寸可能是單一的證券、共同基金，甚至是類似于不動產(chǎn)和黃金的硬資產(chǎn)。在熊市中，最容易受到股市下滑影響的是根據(jù)當(dāng)前或者未來利潤計算價格已經(jīng)過度上漲的股票，通常稱為成長型股票（市盈率倍數(shù)和利潤增長速度大于市場平均值的股票），它們的價格在熊市中會不斷下降。
　　價值型股票業(yè)績可能好于一般市場指數(shù)，因為其市盈率較低并且盈利能力穩(wěn)定。價值型股票通常還會支付股息，這種收益在股市下滑時更為寶貴。在牛市中人們往往會忽視價值型股票，因此在熊市中往往會有大量的投資者蜂擁而至買入價值型股票。
　　很多年輕的投資者往往關(guān)注那些利潤增長率很高的高科技行業(yè)公司，或者關(guān)注那些銷售自己非常熟悉產(chǎn)品的公司，這種策略并不錯，但是當(dāng)市場開始大范圍下降時，需要挖掘一些不太知名的行業(yè)、公司和產(chǎn)品，它們的增速可能非常緩慢，但正是這些在牛市中不太招人喜歡的特點在熊市中卻顯得尤為重要。
　　
　　尋求防御性投資
　　在確定投資組合的潛在風(fēng)險時，投資者應(yīng)將公司利潤作為風(fēng)險的晴雨表。如果一家公司的利潤增速非常快，那么其股票市盈率可能很高；如果一些公司需要為獲得消費者有限的訂單而進行競爭，那么當(dāng)經(jīng)濟不景氣時很可能難以實現(xiàn)利潤目標(biāo)，相關(guān)的一些常見行業(yè)包括娛樂業(yè)、旅游業(yè)、零售業(yè)以及媒體類公司。因此，投資者應(yīng)該回避這些公司。
　　有時候，與市場一般水平或同一行業(yè)的競爭性公司相比，有些表現(xiàn)非常好，此時是賣出或者降低此類公司頭寸的絕佳時機，因為即使該公司前景仍非常好，但市場整體水平往往會下降，此時可能會拖累您所持有頭寸的表現(xiàn)。
　　
　　確定疲軟的真正根源
　　在導(dǎo)致出現(xiàn)熊市的原因方面，市場中的各方參與者達成共識需要一些時間，但是熊市出現(xiàn)的原因很少能夠歸咎于某一個事件，而是由于很多不同的因素。在經(jīng)歷了熊市之后，您就可以發(fā)現(xiàn)自己更為明智，并且在下一次熊市到來時可以更好地做好準(zhǔn)備。
　　
　　案例研究：2000年-2002年的熊市
　　2000年春季到2002年秋季的熊市通常被稱為“高科技泡沫”或者互聯(lián)網(wǎng)泡沫。顧名思義，股票市場的問題開始于科技類股票，其表象就是納斯達克科技股指數(shù)下降了60%以上。此后，蔓延到幾個薄弱的行業(yè)，并最終拖累了整個市場，甚至道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中的藍籌股這期間也下跌了25%以上。
　　正如在接近泡沫或者牛市峰值時通常所發(fā)生的事情一樣，投資者信心空前高漲、股票估值大大高于歷史正常水平，一些分析師甚至認為互聯(lián)網(wǎng)的興起已經(jīng)足以完全拋棄傳統(tǒng)的股票估值方法。但這顯然不符合事實，第一個證據(jù)來自于那些股票價格飛速上漲的公司——互聯(lián)網(wǎng)流量設(shè)備的大型供應(yīng)商，如光纖、光纜、路由器以及服務(wù)器硬件設(shè)備制造商等。在經(jīng)歷了令人驚奇的不斷上漲之后，這些公司的銷售額在2000年開始迅速下降，其供應(yīng)商的銷售額也隨之下降，這種狀況一直擴展到整個供應(yīng)鏈。
　　很快，這些公司的客戶意識到他們已經(jīng)具備了其所需要的全部科技設(shè)備，因此不再生成新的大額訂單。生產(chǎn)能力以及存貨的大幅削減成為必然，因此高科技產(chǎn)品的價格急劇下降。最后，很多在三年之前一文不值、如今卻價值數(shù)十億美元的公司瞬間土崩瓦解，并且在隨后幾年這些公司的銷售收入從未再次超過數(shù)百萬美元。
　　市場從熊市中恢復(fù)的唯一因素就是所有過剩產(chǎn)能被從賬面中注銷或由于真實需求的增長而消化，這種狀況最終出現(xiàn)在2002年末，此時這些核心科技產(chǎn)品供應(yīng)商的凈利潤出現(xiàn)了增長，而且市場從整體來說也開始重返上漲趨勢。
　　
　　開始考察宏觀數(shù)據(jù)
　　一些投資者在決策時會參考具體的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）最近的失業(yè)率數(shù)字，但更為重要的是，投資者應(yīng)當(dāng)知道這些數(shù)字可以告訴我們關(guān)于目前經(jīng)濟狀況的哪些信息。熊市大部分是由不利的預(yù)期所驅(qū)動，因此在有利預(yù)期大于不利預(yù)期之前經(jīng)濟狀況就不會好轉(zhuǎn)。對于大部分投資者來說——尤其是大型機構(gòu)投資者，它們控制著數(shù)萬億美元的投資資金——有利預(yù)期主要是由強勁的GDP增長速度、較低的通貨膨脹率以及較低的失業(yè)率預(yù)期所驅(qū)動。因此，如果所報告的這些經(jīng)濟指標(biāo)連續(xù)數(shù)個季度都非常疲軟，那么趨勢的反轉(zhuǎn)或者逆轉(zhuǎn)可能對人們的認識產(chǎn)生重要影響。對這些經(jīng)濟指標(biāo)進行更為深入的研究將會告訴您，哪些因素對市場的影響更大，或者哪些因素的影響較小但與您自身的投資更加息息相關(guān)。
　　
　　為未來做好準(zhǔn)備
　　在熊市結(jié)束時您可能發(fā)現(xiàn)自己非常疲倦并且對投資感到恐懼，此時股票的價格已經(jīng)在非常低的水平企穩(wěn)，并且整個市場中都可以看到積極的增長跡象或者在某個方面有所改善。
　　此時，投資者應(yīng)該拋棄恐懼情緒，并且開始重新參與到市場之中，重新對那些您之前敬而遠之的行業(yè)或者部門進行投資。在重新對您之前所偏好的股票進行投資之前，投資者應(yīng)該緊密觀察這些股票在市場下滑期間的表現(xiàn)如何，并且確信它們的最終市場仍然非常強勁、管理層能夠?qū)κ袌鲋谐霈F(xiàn)的不利事件做出回應(yīng)。
　　
　　最后的想法
　　熊市是不可避免的，從熊市中的復(fù)蘇也是如此。如果您不可避免地遭受了在熊市中進行投資的不幸，那么就應(yīng)該通過學(xué)習(xí)相關(guān)的市場知識以及您自身的性格、不足和優(yōu)勢，從而避免沒有抓住反彈時機的另一場不幸。在長期內(nèi)，這種學(xué)習(xí)的回報會非常大，因為另外一次熊市遲早會出現(xiàn)，通過這種學(xué)習(xí)您可以為之做好準(zhǔn)備。雖然熊市中充斥著各種各樣的報道以及小道消息，但是您不要恐懼，更不要迷失自我，與每天的變動相比，市場的最終狀態(tài)更為重要。