煎熬筑底

　　如今的市場表現確實非常類似2008年9月。當時連續(xù)兩次降低存款準備金率，沒有阻止指數繼續(xù)創(chuàng)下新低。回顧2008年，在流動性政策轉向的情況下，經濟下滑趨勢和全球金融恐慌分散了投資者的注意力，甚至在4萬億元刺激政策出臺的時候，仍然有些投資者質疑政策是否扭轉市場和盈利。如今何其相似，業(yè)績急速下滑（工業(yè)企業(yè)利潤大幅跳水，9月利潤增速是19%，10月利潤增速下滑到13%），歐債危機堪比2008年動態(tài)的美國金融市場。投資者做出類似的反應。所以，即使出現了3年來第一次降低存款準備金率，但市場依然表現疲軟，使得許多投資者質疑市場是否處于底部，2300點會不會被明顯擊破。
　　事實上，流動性改善逐漸發(fā)酵。這有三個階段。其一，央票利率下行，是發(fā)軔期；其二，降低存款準備金率，是轉向期；其三，月度新增信貸量放大，是高潮期。近期A股相對低迷或許是對11月現實流動性的一種反應（月度新增信貸或許低于預期中的6000億元）。和2008年類似，在業(yè)績風險和海外市場的作用下，市場也許一直要等到流動性改善到了高潮期才能有所反應。所以下個月關鍵時間點是月度新增信貸水平。
　　由于12月、1月是比較敏感的物價季節(jié)性環(huán)比上升時期，新增信貸量的變化或許要等到來年的2、3月份。至于短期市場，2307點或許不是市場最低點，但應該是底部區(qū)域。當然這種分析不適用于年底風格轉換的中小盤股票，它們的業(yè)績風險還在陸續(xù)釋放過程中。
　　有一點認識需要厘清，不論降低存款準備金率的動機如何（配合全球行動、金融體系資