“遠見杯”排名之我見

　　對于資本市場的許多參與者而言，“遠見杯”①似乎是一個不太熟悉的名字，但若論財經(jīng)媒體組織的各類評比排名，其歷史也算是相對悠久，迄今高齡逾十歲了。
　　據(jù)我所知，這項排名是由北京大學(xué)的宋國青教授于2000年倡導(dǎo)并設(shè)計，由《證券市場周刊》主辦和組織實施的一種游戲活動。其基本做法是，在每個季度的第一個月的中下旬，在上個季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布幾天以內(nèi)，要求參加比賽的預(yù)測人員就當(dāng)季的九項經(jīng)濟指標(biāo)提出具體的預(yù)測數(shù)值，這些指標(biāo)包括經(jīng)濟增長、工業(yè)、投資、消費、進口、出口、物價、匯率和利率等。在次年的1月中下旬，根據(jù)統(tǒng)計局所發(fā)布的官方數(shù)據(jù)，計算每個人在每項指標(biāo)上預(yù)測的絕對誤差之和，并進行分項排名；把每個人的分項排名數(shù)加總，得到該預(yù)測人員的成績，成績數(shù)值小顯示其綜合誤差低，因此勝出。
　　這一排名的初衷，除了娛樂目的外，私意揣度（也許不對），可能也有移風(fēng)易俗、以救時弊的想法在里面。在傳統(tǒng)上，中國的學(xué)者看問題時，坐而論道的多、起而行之的少；定性分析的多、定量刻畫的少；概括描述的多、細致剖析的少，這種做法有其傳統(tǒng)和優(yōu)勢，但對于商業(yè)規(guī)劃和政府決策而言，似乎略有不足。因此，倡導(dǎo)經(jīng)濟分析人員對指標(biāo)提出明確具體的預(yù)測數(shù)值，以代表其判斷意見，是有一定意義的。
　　這一排名方法，歷來受到一些批評，一般的意見分為兩類：一類認為這種預(yù)測不是在推斷經(jīng)濟活動趨勢，而是在揣摩統(tǒng)計部門的心思和政府領(lǐng)導(dǎo)的想法，是在猜測統(tǒng)計局會披露和發(fā)布什么樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這未必是經(jīng)濟活動的真實情況。說到根子上，這是對統(tǒng)計數(shù)據(jù)的可靠性有懷疑。一類認為經(jīng)濟分析以解釋和說理為正路，以預(yù)測和推斷為偏門，由于短期經(jīng)濟活動擾動因素眾多，因此預(yù)測實際上是扔骰子擲飛鏢，屬于賭運氣的做法，意義不大。
　　這些批評意見當(dāng)然有它的道理，但凡事興一利必生一弊，在所難免。就這種排名的優(yōu)勢而言，最明顯的是其非常客觀、無法操縱；而且指標(biāo)眾多，年度合成在一定程度上可能也降低了隨機性。
　　過去十多年以來，參加這項排名的機構(gòu)逐漸增多，涵蓋了中國比較主要的從事宏觀經(jīng)濟形勢分析和預(yù)測活動的研究機構(gòu)，例如國家信息中心、社會科學(xué)院、天則所、北京大學(xué)等，以及為數(shù)不少的券商和商業(yè)銀行，近幾年其參加者可能已超過30家，遠過于剛開始的情況，也算是盛況空前。
　　從過去的獲獎情況看，總的來說北京大學(xué)的宋國青教授和中信證券的諸建芳博士獲得了十分出色的成績，這體現(xiàn)了他們對經(jīng)濟活動細致的觀察和敏銳的判斷，成績令人欽佩。
　　我雖然2003年進入資本市場，但孤陋寡聞，直到2006年受邀加入時，才聽說這樣的比賽游戲。過去幾年，我自己主刀，參加了2006-2009年共四年的比賽，三次獲得第一名，一次獲得第三名，成績算是差強人意，這里面當(dāng)然免不了運氣的成分。2010年我退出預(yù)測，轉(zhuǎn)由我的同事莫倩小姐繼續(xù)參賽，在當(dāng)年的季度賽中她僥幸獲得第一名，不少人把功勞記到我的頭上，這種看法實際上很不恰當(dāng)。
　　介紹這些背景，一方面是許多人對這個比賽比較陌生，需要有所說明（實際上，在宏觀經(jīng)濟分析人員的圈子內(nèi)，這個杯子好像也算小有名氣）；另外一方面是作者對這個杯子的規(guī)則有所批評時，不至于被認為有酸葡萄心理。
　　以我之見，這個比賽規(guī)則比較大的缺陷在于對數(shù)據(jù)拐點左右側(cè)的判斷分配了同樣的權(quán)重，從而鼓勵在右側(cè)順勢而為的數(shù)據(jù)預(yù)測。
　　我們知道，經(jīng)濟數(shù)據(jù)通常具有一定的慣性和趨勢，但經(jīng)濟的自平衡力量又約束一種趨勢最終走向反面，所以預(yù)測活動一般需要遵循兩個原則，一個是順應(yīng)趨勢，一個是均值回歸。順應(yīng)趨勢本質(zhì)上是堅持站在拐點的右側(cè)，均值回歸要考慮站在拐點的左側(cè)。
　　對于小的經(jīng)濟個體而言，其行為不會影響趨勢，所以在右側(cè)采取行動相對安全并且現(xiàn)實；對于大的經(jīng)濟個體以及政府而言，自身行為會影響趨勢和拐點的位置，所以必須考慮在左側(cè)采取行動。
　　此外，由于拐點代表了經(jīng)濟升降力量的平衡點，所以其出現(xiàn)由擾動因素所主導(dǎo)，具有相當(dāng)?shù)呐既恍裕虼嗽诠拯c左側(cè)判斷趨勢風(fēng)險比較大，在右側(cè)則相對安全。
　　從這樣的角度來看，政府和大的經(jīng)濟個體需要在左側(cè)預(yù)見拐點；小的經(jīng)濟個體需要在右側(cè)順應(yīng)趨勢，再考慮到風(fēng)險因素，因此拐點判斷的重要性因人而異，但站在左側(cè)的判斷似乎需要更多的獎勵。
　　金融市場的做法是高風(fēng)險高回報，對左側(cè)的正確判斷提供更豐厚的報酬。但從“遠見杯”的規(guī)則看，其左右兩側(cè)的判斷是等權(quán)重的，對于支持嚴肅的決策判斷而言，這也許算是一個不小的瑕疵。
　　實際上，我的看法，宋國青教授是一個具有敏銳的觀察力，并且敢于站在左側(cè)進行預(yù)測的學(xué)者。如果在預(yù)測活動中，他更多地在右側(cè)行動，那么其成績可能會更加出色，令人無法比肩。
　　就我個人而言，每次數(shù)據(jù)預(yù)測，都要召集同事，花一天多的時間反復(fù)討論，分析每一項數(shù)據(jù)的由來和特征，推測其趨勢和未來可能的擾動因素，盡最大的可能性猜測其具體數(shù)值，并盡量避免左側(cè)行動。每次數(shù)據(jù)討論完畢，感覺如一場長時間的演講結(jié)束，十分疲憊。
　　盡管如此，每次統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)后，對照來看，仍然是誤差很大，甚至常把數(shù)據(jù)的方向搞反。預(yù)測排名成績之所以差強人意，關(guān)鍵在于大家的誤差都很大，這也許反映了經(jīng)濟活動本身的復(fù)雜性和短期的隨機擾動因素的影響，這方面與資本市場的波動也有幾分相似。
　　由于這樣的原因，2010年后，數(shù)據(jù)預(yù)測主要由我的同事來組織和完成，我偶爾提出一些咨詢性的意見，但參與不多，因此成績好時不能掠人之美。
　　除了左右側(cè)的權(quán)重外，不同數(shù)據(jù)的權(quán)重被設(shè)定相同，可能也是一個小的瑕疵，例如出口和投資的重要性未必相等，物價和匯率的重要性應(yīng)該完全不同。
　　也許由于這些原因，以及在解釋說理方面的缺乏，“遠見杯”還沒有在更大的范圍內(nèi)產(chǎn)生影響。近來《證券市場周刊》將預(yù)測活動拓寬到月度和年度數(shù)據(jù)，以及國際數(shù)據(jù)，這當(dāng)然有助于擴大中國研究人員的視野，但如何比較好地解決前述的瑕疵，是需要進一步考慮的。
　　無論如何，這種預(yù)測比賽和頒獎活動，在每年的2月份把圈子里的人召集在一起熱鬧一番，并且鼓勵了客觀和定量分析的傾向，還是值得稱道和需要繼續(xù)堅持的。
　　
　　高善文
　　
　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家。獲《證券市場周刊》主辦的“遠見杯”中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測第六屆（2006年度）季度預(yù)測第三名，第七屆（2007年度）、第八屆（2008年度）、第九屆（2009年度）季度預(yù)測第一名。獲2007年、2009年、2010年、2011年“賣方分析師水晶球獎”宏觀經(jīng)濟方向第一名。