會計信息披露及時性研究

武蘊

（鄭州師范學院財務處 河南 鄭州 450044）

會計信息披露及時性研究

武蘊

（鄭州師范學院財務處 河南 鄭州 450044）

隨著投資風險加劇，投資者越來越重視信息的及時性。本文分析了上市公司會計信息披露及時性的理論和披露不及時的表現，指出會計信息披露不及時的負面影響，以期為研究會計信息質量提供參考。

會計信息披露理論負面影響

一、引言

在對投資者認為損害最大的行為進行調查時發現，個人投資者認為其投資損害最大的行為排列順序是:關系人提前獲得內幕消息；莊家編造并傳播虛假信息；上市公司臨時公告不及時；上市公司定期財務報告不真實。可以看出，投資者已經將信息及時性的重要程度與真實性的重要程度相提并論，個人投資者甚至將及時性列在了真實性之前，這說明在交易日益復雜、投資風險加劇的今天，投資者越來越重視信息的及時性。“及時”就是要求信息在規定時間內核算和披露，既不能提前，也不能延遲。及時性包括核算及時性和披露及時性兩個層次。核算及時性要求企業在交易或事項發生后要及時對其進行確認和計量，為披露做準備，主要強調在信息的生產過程中應及時對信息進行處理和更新。披露及時性就是要求企業在及時核算的基礎上，在規定時間內對相關信息進行及時披露，既不能提前，也不能延遲，偏重于信息的披露和傳播過程應該及時。會計信息的及時性就是指會計信息能夠在規定的時間范圍內或使用者要求的時間限度內讓投資者知曉。對于上市公司，由于投資者是社會公眾，報告的及時性就成為會計信息公開披露的及時性。根據及時性會計原則，IASC在1997年修訂的《國際會計準則第1號——財務報表的列報》中規定了會計報表披露的合理期限。巴塞爾銀行監督委員會1998年發布題名為《增強銀行透明度》的研究報告指出，信息披露必須提供及時、準確、相關和充分的定性與定量信息，而且這些披露必須建立在完善可靠的計量原則之上。信息質量包括全面性、相關性、及時性、可靠性、可比性和重要性。

二、會計信息及時性理論

（一）會計信息質量理論 及時披露會計信息對于提高會計信息質量，增強會計信息的可靠性和價值相關性具有十分重要的作用。有助于降低上市公司與股東之間、大股東與小股東之間、機構投資者與個人投資者之間的信息不對稱，減輕委托代理問題，減少機會成本；有利于會計信息使用者依據及時披露的信息做出合理的決策；有利于證券監管部門及時地加強對上市公司的監管，縮短內幕人利用內幕消息可能進行內幕交易的時間，減少監管的難度和成本。正是鑒于及時披露會計信息的重要作用，主要國家和地區的會計準則制定機構、國際組織、會計學術界紛紛把及時性納入會計信息質量特征體系之中，作為會計信息質量的重要質量特質之一。美國財務會計準則委員會（FASB）在1980年財務會計概念公告第2號（SFACN0.2）《會計信息的質量特征》中提出，會計信息質量的兩個基本特征是相關性和可靠性。他們認為相關的會計信息應同時具備及時性（timeliness）、預測價值（predictvalue）和反饋價值（feedbaekvalue）的特征，可靠的會計信息則應同時具備如實反映、可核實性和中立性三個特征。國際會計準則委員會指出，財務報告主要的質量特征是可理解性、相關性、可靠性和可比性，除此之外，還包括重要性、真實反映、實質重于形式、中立性、審慎、完整性和及時性。我國著名會計學家葛家澎提出我國會計信息最主要的質量是可靠性和公允性。

（二）信息經濟學理論 “經濟人”是經濟學的一個基本假設，該假設認為，在一切經濟活動中，經濟個體的行為都是合乎理性的，都是以利己為動機的。“完全信息”是經濟學的另一個重要的假設，該假設認為市場中的每一個經濟個體都對相關的經濟情況具有完全的信息。但在許多經濟過程中，這兩個假設不能同時得到滿足，從而使經濟個體行為和相關經濟理論結論相違背。根據信息經濟學的觀點，信息是指參與人在博弈中的知識，特別是有關其他參與人的特征和行動的知識;信息不對稱是指某些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息。信息不對稱主要有兩種:逆向選擇和道德風險。逆向選擇是一種實現的信息不對稱，是指代理人利用擁有的信息優勢有意選擇有利于自身利益而有損于委托人利益的行為。當公司擁有“壞消息”時，管理層處于維護聲譽的考慮或維護公司股價或其他目的，很可能會推遲披露，導致投資者做出會計信息及時性的理論不恰當的決策，事后投資者意識到這種行為后可能從此會低估這家證券的價值。道德風險則是一種事后的信息不對稱，是指代理人不努力為實現委托人的最大利益工作，增加休閑時間，利用信息優勢保住自己的既得利益。會計信息披露上存在道德風險，因為經理人掌握著許多私有信息，在信息披露上經理人總是會選擇對自己有利的信息進行披露。在證券市場中，信息不對稱現象廣泛存在，信息擁有的多寡會直接影響投資決策。信息不對稱來源于內部信息及內部交易，即使價格充分反映所有為公眾所知的信息。上市公司內部人能夠及時掌握公司真實發展的信息，而眾多的中小投資人卻不具有這樣的及時信息。當發生可能對上市公司股票市值、價格等產生較大影響，而投資人尚未得知的重大事件時，上市公司會擔心其所披露的信息會影響公司價值和價格，往往推遲披露公司會計信息，從而造成信息的滯后，這就降低了投資人的預測價值和反饋價值。同時，上市公司內部人可以利用擁有的信息優勢，進行內幕交易和操縱市場，獲取額外收益或轉移投資風險，滿足其利己的動機。所以內部人更清楚公司的真實情況，從而借助信息優勢以獲取超額利潤。但財務報告的出現一定程度上減緩了這種信息不對稱，作為降低逆向選擇問題的重要工具，通過財務報告，以促進證券市場運轉并減少其不完全性，特別是會計信息的充分披露增加了為公眾可以信賴的信息，從而增加了財務報告對投資者的決策有用性。由于及時披露年報信息可以降低管理層和投資者之間的信息不對稱，所以股票市場上投資者對提高年報披露及時性有著強烈的需求。

（三）委托代理理論 委托代理理論認為由于代理人是具有獨立利益和行為目標的經濟人，存在所謂的機會主義傾向，加上委托人與代理人之間嚴重的信息不對稱使代理人極易產生逆向選擇和道德風險行為。再有，由于代理人努力程度的不可觀察性和難以監督性，同時也由于市場環境不確定性的存在，使得委托人很難準確的判斷代理人的各種行為努力與否。因此，委托人不得不對代理人的行為承擔風險。由此，委托代理理論所要解決的問題是在信息不對稱下委托人如何設計一套有激勵作用的合約來控制代理人行為，盡量減少代理人道德風險問題的發生。因為代理人擁有的信息比委托人多，并且這種信息不對稱會逆向影響委托人有效地監控代理人是否適當地為委托人的利益服務。它還假定委托人和代理人都是理性的，他們將利用簽訂代理契約的過程，最大化各自的財富。而代理人出于自我尋利的動機，將會利用各種可能的機會，增加自己的財富。其中，一些行為可能會損害到所有者的利益，可能損害其他股東的利益而選擇公開或不公開某些信息。在證券市場上，公司所有權和經營權高度分離、股權非常分散、風險能力的分布與會計信息及時性的分布不對稱，使得股東和管理層之間的委托代理問題經常出現異常。此時，股東如何有效激勵、約束管理層，以使管理層努力實現股東財富最大化的企業目標變得尤為突出。可見上市公司的委托代理問題并不是全部股東與經理層之間的委托代理問題，而是少數大股東與經理層之間的委托代理問題。但具體到我國上市公司，情況又發生了變化。由于我國產權主體的虛置，使得我國上市公司中的委托代理問題并不是一般意義上的大股東和經理層之間的委托代理問題，而是演變為大股東和中小股東之間的委托代理問題。因為大股東出于自身利益考慮，往往會與經理層合謀，兩者在利益上的一致性，使他們之間基本上不存在委托代理問題。大股東利用其擁有的信息優勢大量侵害中小股東的利益，此時，保障流通股股東及時獲取信息的知情權至關重要。由于大股東和中小股東之間嚴重的委托代理問題，處于信息劣勢的中小股東對年報信息及時披露有著更強烈的需求。

（四）交易成本理論 交易成本理論主要研究企業與市場的關系，包括間接定價理論和資產專用性理論。間接定價理論的要旨是企業的功能在于節約市場中的直接定價成本。資產專用性理論的要旨是將企業看成是連續生產過程之間不完全合約所導致的縱向一體化實體，認為企業之所以會出現是因為當合約不完全時，縱向一體化能夠消除或至少減少資產專用性所產生的機會主義問題。會計信息披露及時與否直接影響著投資者的投資決策，如果上市公司不能及時的披露會計信息，投資者為了進行必要的投資決策不得不花費大量的人力、物力搜尋私人信息，為此所付出的私人信息搜尋成本相當高。同時由于會計信息披露不及時，導致某些投資者為規避市場風險而拋售手中持有的股票，增加了交易成本。若上市公司能夠及時的披露信息則可以減少這些不必要的社會成本。會計信息的及時披露將使中小投資者及時了解企業的最新發展動態，并據此做出對自己最有力的決策。會計信息的及時披露也將有助于減少私有信息搜尋成本，縮短私有信息持有者利用私有信息從事內幕交易的時間，促進證券市場效率的提高。

三、上市公司信息披露不及時的現狀分析

（一）定期報告不及時 我國上市公司信息披露管理辦法規定，上市公司應當披露的定期報告包括年度報告、中期報告和季度報告。凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應當披露。年度報告中的財務會計報告應當經具有證券、期貨相關業務資格的會計師事務所審計。年度報告應當在每個會計年度結束之日起4個月內，中期報告應當在每個會計年度的上半年結束之日起2個月內，季度報告應當在每個會計年度第3個月、第9個月結束后的1個月內編制完成并披露。第一季度季度報告的披露時間不得早于上一年度年度報告的披露時間。證監會頒布的《關于進一步做好上市公司年度報告工作的通知》補充要求，“凡于當年上半年擬向中國證監會申請實施配股方案的公司，應于3月20日以前完成上年度報告摘要的披露工作。根據上述規定，除計劃申請配股之外，上市公司編發年度報告的期限最長可達4個月，在這么長的時間里常常發生大量的期后事項，對期后事項的調整增加了年報的編制成本，而且容易留下人為操縱的空間。年報發布時間離會計年度截止日越長，投資者獲得的關于財務狀況的信息便越發失去意義。編制上市公司年報及注冊會計師出具審計報告所需的時間對投資關系比較簡單的公司而言會計信息及時性的理論一般需要一到兩個月，但對于投資關系較為復雜，采用權益法核算的上市公司而言，其會計報表的編制需要等到子公司個別年度報告完成之后，合并報表的編制也需要在所有母子公司報表編制完成的基礎之上才可能進行，所以提高會計信息的及時性必須從整體出發。在這方面，中期報告也是如此，中期報告編發的時間為兩個月，在兩個月中也極有可能存在人為操作。另外，上市公司年報編制完成日與公布日之間實際上也存在著時差，交易所出于均衡披露上市公司年報的考慮，一般會事先與上市公司協調并確定一個相對固定的披露日期，該披露日期一旦確定通常不得更改。證監會按照均衡分布的原則，在年度報告摘要披露的規定時間內，每日最多安排一定數量的上市公司在指定報刊上公布年度報告摘要。上述規定固然可以保證年報披露的有序進行，但過于注重均衡分布的結果便是實效性的喪失，所以提高上市公司信息披露的及時性不僅僅是上市公司的義務，還需要上市公司、注冊會計師和交易所三方面的共同努力。

（二）臨時信息披露不及時 臨時報告，是上市公司信息披露的重要形式之一，發生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時，上市公司應當立即披露，說明事件的起因、目前的狀態和可能產生的影響。重大事件包括：公司的經營方針和經營范圍的重大變化；公司的重大投資行為和重大的購置財產的決定；公司訂立重要合同，可能對公司的資產、負債、權益和經營成果產生重要影響；公司發生重大債務和未能清償到期重大債務的違約情況，或者發生大額賠償責任；公司發生重大虧損或者重大損失；公司生產經營的外部條件發生的重大變化；公司的董事、1/3以上監事或者經理發生變動；董事長或者經理無法履行職責；持有公司5%以上股份的股東或者實際控制人，其持有股份或者控制公司的情況發生較大變化；公司減資、合并、分立、解散及申請破產的決定；或者依法進入破產程序、被責令關閉；涉及公司的重大訴訟、仲裁，股東大會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；公司涉嫌違法違規被有權機關調查，或者受到刑事處罰、重大行政處罰；公司董事、監事、高級管理人員涉嫌違法違紀被有權機關調查或者采取強制措施；新公布的法律、法規、規章、行業政策可能對公司產生重大影響；董事會就發行新股或者其他再融資方案、股權激勵方案形成相關決議；法院裁決禁止控股股東轉讓其所持股份；任一股東所持公司5%以上股份被質押、凍結、司法拍賣、托管、設定信托或者被依法限制表決權；主要資產被查封、扣押、凍結或者被抵押、質押；主要或者全部業務陷入停頓；對外提供重大擔保；獲得大額政府補貼等可能對公司資產、負債、權益或者經營成果產生重大影響的額外收益；變更會計政策、會計估計；因前期已披露的信息存在差錯、未按規定披露或者虛假記載，被有關機關責令改正或者經董事會決定進行更正；中國證監會規定的其他情形。上市公司應當在最先發生的以下任一時點，及時履行重大事件的信息披露義務：董事會或者監事會就該重大事件形成決議時；有關各方就該重大事件簽署意向書或者協議時；董事、監事或者高級管理人員知悉該重大事件發生并報告時。在前款規定的時點之前出現下列情形之一的，上市公司應當及時披露相關事項的現狀、可能影響事件進展的風險因素：該重大事件難以保密；該重大事件已經泄露或者市場出現傳聞；公司證券及其衍生品種出現異常交易情況。上市公司披露重大事件后，已披露的重大事件出現可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的進展或者變化的，應當及時披露進展或者變化情況、可能產生的影響。上市公司控股子公司發生的重大事件，可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的，上市公司應當履行信息披露義務。上市公司參股公司發生可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的事件的，上市公司應當履行信息披露義務。涉及上市公司的收購、合并、分立、發行股份、回購股份等行為導致上市公司股本總額、股東、實際控制人等發生重大變化的，信息披露義務人應當依法履行報告、公告義務，披露權益變動情況。上市公司應當關注本公司證券及其衍生品種的異常交易情況及媒體關于本公司的報道。證券及其衍生品種發生異常交易或者在媒體中出現的消息可能對公司證券及其衍生品種的交易產生重大影響時，上市公司應當及時向相關各方了解真實情況，必要時應當以書面方式問詢。上市公司控股股東、實際控制人及其一致行動人應當及時、準確地告知上市公司是否存在擬發生的股權轉讓、資產重組或者其他重大事件，并配合上市公司做好信息披露工作。公司證券及其衍生品種交易被中國證監會或者證券交易所認定為異常交易的，上市公司應當及時了解造成證券及其衍生品種交易異常波動的影響因素，并及時披露。當前的臨時信息披露不及時問題主要是預虧不及時和重大事項披露不及時。這些重大滯后事項存在的原因，一方面可能是上市公司對有關規定把握失誤所造成，另一個重要的原因是這些事項對公司有不利的影響，所以上市公司有意無意未予披露。上市公司信息披露不及時，不僅影響到公司績效和狀況的及時反映，也容易導致內幕人員利用內幕信息進行交易的現象，嚴重損害到廣大投資者的利益。

四、會計信息披露不及時的經濟后果

（一）不能及時準確地為信息使用者提供決策依據，增加了決策風險 會計信息缺乏及時性意味著利益相關各方需要信息做出分析預測時無法及時獲得，這種情況下勢必造成進行決策的基礎不牢固，就如同沒有根基的大廈一樣危險。而有的時候為了彌補會計信息及時性的不足，財務人員或者分析人士不得不編制一些預測性報告提供給部分信息使用者參考。隨著近年來交易事項日趨復雜，如何保證這些預測性報告的準確性，成為一道難題，此種情況下根據預測性報告做出的各種分析和預測就變得不完全準確了，同時也難以令人信服。如果在投資人、監管機構等會計信息使用者最需要了解企業經營狀況的時候，不能及時獲取相關信息，使他們不得不退而求其次使用一些可靠性不強的預測性報告甚至沒有相關信息可供參考，當企業正式披露會計信息的時候己經時過境遷，而依據這些姍姍來遲的信息做出的分析、預測就基本沒有任何意義了。

（二）有損會計信息的基礎性地位 會計信息是眾多衍生信息的基礎，由于會計信息的不及時必然造成相關衍生信息的滯后和缺乏，市場就有可能處于“小道消息”橫行的危險狀態。在企業內部會計信息的支持確定了財務管理所能達到的范圍，其及時性越差，財務管理就越被動。相反越及時的會計信息越能在企業經營決策中發揮更大的作用。所以，如果會計信息的提供不具備及時性，常常在信息使用者需要時不能及時獲取，長此以往會計信息在與其他信息源的競爭中將逐漸處于劣勢。

（三）為虛假會計信息創造了條件 我國法律規定上市公司的年度財務報告應在每一會計年度結束之日起4個月內披露，中期報告在半年度結束之日起2個月內披露。相對寬泛的時間規定是考慮到上市公司會計信息披露內容的豐富和復雜，同時這也是保證會計信息可靠性的必要條件。但是這也為少部分問題公司進行幕后操作創造了時間條件，特別是在編制和披露年度報告時，個別問題公司在法定的期限內違反規定突擊重組，編造虛假關聯交易，在現實的中國市場一會兒預盈、一會兒預虧的上市公司己經屢見不鮮，如此現象的存在嚴重損害了證券市場的投資環境和廣大投資者的利益，危及到現實市場的效率和公平。

［1］會計信息質量特征研究課題組：《對建立我國會計信息質量特征體系的認識》，《會計研究》2006年第1期。

［2］王建玲、張天西：《基于信息質量理論的財務報告及時性研究》，《當代經濟科學》2005年第9期。

［3］王立彥、伍利娜：《公司年報披露預約日變更及披露后更改行為》，《經濟科學》2003年第6期。

［4］陳漢文：《盈余報告的及時性:來自中國股票市場的經驗證據》，《當代財經》2004年第4期。

武蘊（1971-），女，山東曹縣人，鄭州師范學院財務處高級會計師

（編輯 聶慧麗）