資金回流發達經濟體

2010年是新興市場大放異彩的一年。一邊是歐債危機愈演愈烈，美國經濟一再疲軟，一邊是新興市場強勁增長，資金競相追捧。然而，2011年，這一局面恐怕會出現逆轉。

全球資金流動追蹤集團(EPFR)和德意志銀行2月11日的報告顯示，截至2月9日的一周，新興市場基金在經歷了34周的凈流入之后，已經連續三周錄得凈流出。而發達市場基金因新興市場資金的回撤也連續錄得凈流入。報告中的動能指標也顯示，資金流入新興市場的勢頭放緩，逐步轉化為發達市場資金流入勢頭的增加。從12個月的資金累計流入占各地區股市資產比重的情況看，新興市場和太平洋地區的資金流入占比近幾周已明顯開始滑落，而美國和西歐地區的股市資金累計流入從去年12月底開始陸續出現回暖跡象，尤其是美國股市基金，連續幾周都在穩步回升。另外，花旗銀行2月11日發布報告稱，新興市場基金截至上周三的一周，錄得30億美元資金流出，為上周流出量的一半。

2011年，全球金融市場需要注意的一個關鍵點就是歐美市場的復蘇情況好于預期。從目前美國的經濟數據來看，經濟回暖的跡象已初露端倪：

經濟增長提升。美國2010年第四季度GDP增長率為3.2％，高于第三季度的2.6％，其中，消費者開支的增速創下四年多的新高，出口也出現強勁增長。而2010年全年，美國經濟增長2.9％，漲幅是2005年以來新高，2009年美國經濟下滑2.6％。

就業情況好轉。美國1月非農就業人數增36000人，失業率從去年12月份的9.4％下降至9.0％，而去年11月份，其失業率為9.8％；美國1月份私營部門就業人數也增加了18.7萬人，小企業雇傭人數的增加幅度居前。2月5日當周，美國首次申請失業救濟人數降3.6萬人，至38.3萬人，已是連續第二周減少，是自2008年7月初以來最低水平。

經濟數據回暖。2010年12月份，美國12月工廠訂單意外上升0.2％至4267.8億美元，制造業出現強勁增長態勢。

采購經理人指數進一步上升。1月份美國非制造業采購經理人指數(PMI)由去年12月份的57.1上升至59.4，去年11月份為56.0。此前預期為57.0。當月商業活動，生產指數從前月的62.9上升至64.6。

美國供應管理協會芝加哥分會公布的報告顯示，1月的芝加哥PMI為68.8，遠超此前經濟學家的平均預測值64.5，芝加哥地區企業的增長速度創下1988年7月以來新高。而芝加哥PMI指數超過50，表明當地企業運營出現擴張狀態，低于50，表明企業處于萎縮狀態。PMI的增加，是美國經濟回暖的另一有力信號。

根據美國獨立企業聯盟公布的數據，美國小企業信心指數從92.6升到94.1。

住房市場起穩跡象顯現。美國全國地產經紀商協會NAR最新報告稱，2010年第四季度，美國城市地區約一半的住房價格出現上漲，美國住房市場在持續萎靡不振之后，似乎出現了些許起穩跡象。協會報告顯示，第四季度美國住房價格較前一季度上漲15v4％，雖然與上年同期相比下降19.5％

美國加州不動產數據機構RealtyTrac最新報告稱，2011年1月，美國止贖房產申請量比去年同期下滑17％，已是連續第四個月下滑，(因美國各州總檢察官正在對貸款商活動進行司法審查，使貸款商對房主違約情況所采取的行動有所放緩)。1月，美國止贖房產申請量約26.1萬幢，連續第三個月低于30萬幢，而此前，美國止贖房產申請量一直都高于30萬幢。2011年1月，美國收到違約通知函的住房總量約為7.5萬幢，較去年12月份下降1％，較去年同期下降27％，是自2007年7月以來的最低水平。

信心恢復。2月份，美國密歇根消費者信心指數的初值為75.1點，高于1月的74.2點，創下8個月來的新高，因失業率的下滑和美股走高，提升美國民眾對經濟的情緒。信心指數的提升意味著消費者情緒的轉暖，如果消費者對未來經濟情況樂觀，則有望大膽消費，進而推動經濟增長。

美國市場投資者信心接近歷史高位，美國個人投資者協會編制的投資者信心指數已經連續22周高于歷史平均水平，為有史以來第二長周期。此前，中國的緊縮政策陸續出臺，以及大宗商品價格高企所帶來的通脹隱患并未阻止美國投資者買人股票的熱情。另外，在標準普爾500企業新公布的季度盈利報告中，過去一周已經有290家公司發布業績報告，其中236家的每股盈利數字較之去年同期有所提升，這對美股也是不小的支撐。

截至上周五，美國道指報收12273.26，盤中觸及兩年多來的高點12285.94，接近到2008年6月的水平。

另一方面，此前股市出現大幅上漲的新興市場國家調整跡象顯現，從一月初開始，金磚四國中的巴西和印度股市出現下滑，而孟加拉國股市的暴跌也同樣給新興市場的資本泡沫敲響了警鐘。

值得一提的是，高盛最新的報告《2011－2012年，金磚四國“增長空間”很小》，他們提出，因為受發達市場復蘇走強的影響，金磚四國及其他新興市場的增長態勢將持續強勁。隨著產能限制的影響開始顯現以及大宗商品價格繼續上漲，金磚四國面臨的通脹壓力應會上升。但也指出：金磚四國的“增長空間”所剩無幾。因此，筆者預計金磚四國均會收緊政策，其中俄羅斯調控政策的實施可能略晚于其他三國(這三個經濟體已經進入了緊縮周期)。除金磚四國的貢獻外，發達市場(特別是美國)復蘇的走強也是支撐他們預期全球增長的因素。

世界銀行行長佐利克在達沃斯世界經濟論壇上表示，部分新興市場經濟體存在繁榮、蕭條的風險。金融時報首席評論員馬丁·沃爾夫近日撰文稱，樂觀主義似乎已經回到全球市場，但他預計下一場大型危機將出現在新興市場。

2011年，發達經濟體經濟的復蘇，或使新興市場泡沫破裂，資金回流，將成為全球經濟的新走向。