緣何吝嗇高派現?

在上市公司利潤分配中，派現才是給予投資者的真實回報，相反，送轉股則是一種數字游戲。

目前正值上市公司年報披露季節。從已披露年報公司利潤分配方案來看，重高送轉、輕高派現成為今年上市公司利潤分配的重要特色。據初步統計，截至2月22日，已有112家公司公布2010年年報，共有72家公司推出了利潤分配方案，其中，送轉股比例高于10送轉5股(含5股)的公司共有33家，而派現比例達到10派5元及以上的公司只有6家。

眾所周知，在上市公司利潤分配中，派現才是給予投資者的真實回報，相反，送轉股則是一種數字游戲。比如一只股價為30元的股票，實施10送轉10股的高送轉方案后，除權價變成了每股15元，投資者所持股票的總市值不變，投資者并沒有兇為高送轉而獲得真實的權益。因此，送轉股并不是回報投資者，上市公可并沒有因為高送轉而向投資者支付什么而既然如此，上市公司在進行利潤分配時為何卻吝嗇高派現呢?

中同股市一直以來有一個重要特征，就是重融資而輕回報。上市公司上市的目的的是為了圈錢，至于回報股東，上市公司在這方而的意識都很淡薄。而高派現需要上市公司拿出大量的真金白銀出來，這是上市公司所不愿意的。除非是上市公司的控股股東對現金有需求，否則，上市公司基本上都不會向投資者高派現。即便派現，比例也很低。雖然管理層對上市公司公開再融資有強制分紅的要求，但管理層同時又規定非公開發行不受分紅約束，并且非公開發行的門檻遠遠低于公開發行，如此一來，上市公司再融資更愿意選擇非公開發行的方式，上市公司分紅的動力因此進一步減少。

中國股市又是一個投機市。投機炒作是中國股市最大的特色。面對利潤分配，盡管高派現是上市公司給予投資者的真實回報，但派現卻不能帶給市場以炒作的空間，所以，對于派現，投資者反倒不感興趣。倒是高送轉游戲，市場更有興趣。一只股價20元的股票，如果10送轉10股，股價炒到30元，在行情稍微偏暖的情況下，問題不大。如果行情火爆，股價翻番也沒有問題。而10派10元，則很難有這樣的炒作空間。所以，為了投機炒作的需要，投資者更愿意選擇高送轉而不是高派現，而作為上市公司來說，當然對此求之不得，并愿意迎合市場投機炒作的需要。

當然，在這個問題上，股市制度上的弊端也妨礙著投資者對派現的需要。一是除息與稅收制度。上市公司分紅，在經過除息處理后，投資者實際上沒有得到分紅的利益。比如股價10元的股票，經過10派5元除息，股價變成了9.5元：由于還要扣除10％的紅利稅，即每股0.05，投資者最后得到的紅利為每股0.45元，實際每股虧損了0.05元。

二是高派現也進一步加劇了原始股東與公眾投資者的不公半。由于原始股都是低成本甚至是負成本，所以高派現不僅將最大量的現金派發給了公司的控股股東等原始股東；而且其收益率都是百分之幾十、幾百，甚至無窮大。相反，公眾股東由于認購的都是高價發行的股票，而在二級市場買進的股票價格更高，所以即便是高派現，公眾股東的收益率也很低。如大富科技，今年推出的分紅方案是每股派現1.23元。南于其原始股東早就是“零成本”，所以原始股東的收益率是無窮大，即便按1元而值計算。收益率也達到123％。而作為公眾投資者來說，即便是按發行價49.50元計算，其收益率也只有2.48％，甚至不如一年期銀行存款利率高。如果按市場價計算，其收益率則會進一步降低。由于股市制度的不公平，即便上市公司高派現，公眾投資者同樣也不是贏家，這也使得投資者對上市公司高派現的要求并不強烈。