私募基金與中小企業(yè)發(fā)展研究

孫義

私募基金與中小企業(yè)發(fā)展研究

孫義

在我國(guó)，人們對(duì)私募基金的認(rèn)識(shí)主要是來(lái)自股票市場(chǎng)，其實(shí)私募基金（PrivateEquity簡(jiǎn)稱PE）就是那些通過(guò)非公開(kāi)方式而向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金。根據(jù)私募基金投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域可以分為證券投資私募基金、產(chǎn)業(yè)私募基金和風(fēng)險(xiǎn)私募基金三類。私募股權(quán)基金起源于美國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，私募基金已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。私募基金由于其具有較強(qiáng)的私密性和高風(fēng)險(xiǎn)高收益等特點(diǎn)，吸引了龐大的投資資本，其規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣闊，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣。

一、我國(guó)私募基金運(yùn)營(yíng)狀況

2010年，我國(guó)先后出臺(tái)了很多有利于私募基金發(fā)展的有關(guān)政策規(guī)定，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的國(guó)發(fā)[2010]15號(hào)《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》、國(guó)發(fā)[2010]13號(hào)《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見(jiàn)》、中國(guó)人民銀行公布的銀發(fā)〔2010〕193號(hào)《中國(guó)人民銀行銀監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見(jiàn)》，除上述具體政策規(guī)定的出臺(tái)外，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、地方金融辦等相關(guān)部門進(jìn)行了私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管調(diào)研，聽(tīng)取業(yè)內(nèi)反饋意見(jiàn)，探究相關(guān)的監(jiān)管政策和措施，吸收、借鑒美國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管改革的經(jīng)驗(yàn)，在私募股權(quán)投資基金監(jiān)管方面取得了更多的共識(shí)。

從國(guó)家有關(guān)部門在短時(shí)間內(nèi)出臺(tái)的相關(guān)政策法規(guī)如此多來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)把私募基金作為我國(guó)企業(yè)解決資金困難的一個(gè)重要途徑，正是有龐大的政策支持力度，2010年私募基金在我國(guó)也有了高速的發(fā)展，有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)募、投、退全部創(chuàng)下歷史新高。2010年中國(guó)VC/PE投資市場(chǎng)共披露基金359支，其中募資完成的基金235支，開(kāi)始募資的基金為124支，募資規(guī)模方面，募資完成和開(kāi)始募資基金規(guī)模分別為304.18億美元及407.56億美元，共計(jì)711.74億美元。投資案例共計(jì)804起，投資總額56.68億美元，均超過(guò)歷史高位的721起案例和投資總額53.33億美元的規(guī)模。PE/VC（創(chuàng)投基金）投資共涉及20個(gè)行業(yè)，制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、能源、醫(yī)療健康行業(yè)和IT行業(yè)是全年披露投資案例數(shù)量最多的行業(yè)，2010年全年披露PE投資案例375起，投資總額約為1300億元，無(wú)論是披露投資案例數(shù)量還是投資金額，均達(dá)到歷史最高。

2010年投資機(jī)構(gòu)通過(guò)企業(yè)IPO實(shí)現(xiàn)480筆退出，平均賬面投資回報(bào)率為8.06倍。IT行業(yè)是投資機(jī)構(gòu)獲得回報(bào)最多的行業(yè)，平均賬面回報(bào)率達(dá)14.62倍，其次分別是金融、化學(xué)工業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康。

由以上的數(shù)據(jù)可以看出，基金對(duì)股權(quán)投資的高回報(bào)率直接推高了機(jī)構(gòu)的投資熱情和投資規(guī)模，2011年也將迎來(lái)私募基金等的投資高潮。占中國(guó)企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)，在成長(zhǎng)過(guò)程中都存在資金短缺的現(xiàn)實(shí)，如何利用私募等投資機(jī)構(gòu)的資金是中小企業(yè)一個(gè)不錯(cuò)的選擇，當(dāng)然私募基金等投資機(jī)構(gòu)對(duì)于其擬投資的企業(yè)也有較高的要求，那么中小企業(yè)如何能獲得私募基金等投資機(jī)構(gòu)的投資是所有需要投資的企業(yè)必須考慮的一個(gè)問(wèn)題。

二、中小企業(yè)在發(fā)展中如何獲得私募基金的支持

大多數(shù)私募基金對(duì)擬投資企業(yè)沒(méi)有明顯的行業(yè)要求，更重要的是看企業(yè)的成熟程度。任何行業(yè)都可以，只要是處于成長(zhǎng)期、資金流狀況很好，就很容易得到私募基金的青睞，私募基金還非常看重企業(yè)是否具有上市的潛力，這也是私募基金選擇企業(yè)一個(gè)至關(guān)重要的條件。由此可見(jiàn)，私募基金更關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性，即現(xiàn)金流主導(dǎo)；私募基金關(guān)注退出方式，即價(jià)值主導(dǎo)；私募基金關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新能力，即創(chuàng)新主導(dǎo)。

私募基金是以價(jià)值為取向，追求的是利益最大化，中小企業(yè)要想獲得私募基金的支持，是以獲取更大的發(fā)展空間為目的，都是利益驅(qū)動(dòng)，雙方的談判合作過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)利益的博弈過(guò)程，中小企業(yè)為爭(zhēng)取更大利益空間，必須要做好充足的準(zhǔn)備工作。

首先要了解企業(yè)自身的實(shí)際情況。全面評(píng)估企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)管理能力，分析企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心價(jià)值，掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，包括利潤(rùn)率和現(xiàn)金流量，了解企業(yè)在本行業(yè)或地區(qū)的地位，確定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展方向。了解企業(yè)自身實(shí)際情況的過(guò)程，也是分析企業(yè)自身價(jià)值的過(guò)程，了解企業(yè)自身不足的過(guò)程，這是企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者所必須權(quán)了解的內(nèi)容，即使企業(yè)沒(méi)有與私募基金合作的意向，也要定期對(duì)企業(yè)的自身情況做一個(gè)全面的評(píng)估，以便確定企業(yè)的發(fā)展方向和不足，提升企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。

其次要增強(qiáng)企業(yè)的資本運(yùn)作能力。經(jīng)營(yíng)企業(yè)不同于做生意，企業(yè)要有戰(zhàn)略目標(biāo)、穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)、良好的公司治理，要學(xué)會(huì)創(chuàng)品牌，形成市場(chǎng)份額，建立市場(chǎng)地位。當(dāng)然這些都需要資本的支持，這就要求企業(yè)要學(xué)會(huì)資本的規(guī)則，建立公司的融資戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。必要時(shí)要學(xué)會(huì)聘用專業(yè)的投融資咨詢機(jī)構(gòu)，包括證券公司、投資機(jī)構(gòu)、基金、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券交易所、律師、會(huì)計(jì)師等。企業(yè)借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量提升自己的企業(yè)價(jià)值，利用專業(yè)機(jī)構(gòu)包裝自己，在包裝中創(chuàng)造企業(yè)的價(jià)值。

再次還要提升企業(yè)的內(nèi)部管理層次。管理水平、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展目標(biāo)等是私募基金非常看重的投資標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)是靠企業(yè)內(nèi)部的管理能力來(lái)保障的，也就是說(shuō)企業(yè)自身管理能力的好壞是企業(yè)能否獲得私募基金支持的關(guān)鍵，這就要求我們無(wú)論是否有與私募基金合作的意向都要從企業(yè)內(nèi)部自身的管理出發(fā)，苦練內(nèi)功，向管理要效益，以管理求發(fā)展。管理層次的提高能夠降低成本，提升企業(yè)形象，建立積極的企業(yè)文化，樹(shù)立企業(yè)形象，提高企業(yè)經(jīng)驗(yàn)效益，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

最后把握真誠(chéng)的原則。合作雙方是平等的，與私募基金合作一定要把握誠(chéng)實(shí)的原則，不能以虛假的數(shù)據(jù)來(lái)騙取私募基金的支持，這只會(huì)給合作的雙方帶來(lái)后患。同時(shí)，不要急功近利，要善抓時(shí)機(jī)。現(xiàn)在我國(guó)的中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板及海外上市都為私募建立了廣闊的退出渠道，新三板市場(chǎng)的即將開(kāi)通，更加推動(dòng)了私募的投資熱情，一個(gè)新的股權(quán)投資高潮已經(jīng)來(lái)臨，將為中小企業(yè)提供更多的融資機(jī)會(huì)。

[本文為遼寧省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金課題論文。]

（作者單位:遼寧經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院 財(cái)稅管理系）