股權(quán)結(jié)構(gòu)與會計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)性

會計(jì)信息是股票定價的重要因素，高質(zhì)量的會計(jì)信息以及優(yōu)良的會計(jì)業(yè)績會帶來更好的市場表現(xiàn)，為投資者創(chuàng)造更多的財(cái)富。我國證券市場設(shè)立之初，上市公司股權(quán)分置狀況造成了流通股市價偏高，產(chǎn)生市場泡沫。作為公司治理結(jié)構(gòu)的最核心部分的股權(quán)結(jié)構(gòu)代表了大小股東之間的經(jīng)濟(jì)利益的博弈。這種利益的博弈在高度信息化的證券市場會體現(xiàn)在會計(jì)信息披露的質(zhì)量上。會計(jì)穩(wěn)健性強(qiáng)調(diào)對商業(yè)環(huán)境的不確定性結(jié)果進(jìn)行估計(jì)和判斷，能夠幫助抑制高估的情況，促使激進(jìn)會計(jì)政策導(dǎo)致的股票的高估情況得到一定的緩解，從而更好保護(hù)中小投資者的利益，可以代表高質(zhì)量的會計(jì)信息。從理論上講，股權(quán)分置改革完成后，控股股東的控股比例將會不同程度地下降，大股東對公司的控制力度將會減弱，我國證券市場的流通性、透明性、公司管制和信息披露標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步提高，那么股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動是否就代表了會計(jì)穩(wěn)健性的提高呢?現(xiàn)有的會計(jì)文獻(xiàn)中，并未全面系統(tǒng)的涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計(jì)穩(wěn)健性的影響研究。而股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個基本方面。因此本文力圖運(yùn)用數(shù)據(jù)從股權(quán)結(jié)構(gòu)的這兩個基本方面分析其對會計(jì)穩(wěn)健性的影響，從而豐富和發(fā)展股權(quán)結(jié)構(gòu)和會計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)研究。

一、理論分析與假設(shè)提出

證券市場是一個高度信息化的市場，由于外部環(huán)境的不確定性，早在會計(jì)準(zhǔn)則產(chǎn)生之前，奉行穩(wěn)健主義已是有關(guān)會計(jì)盈余確認(rèn)和計(jì)量的一項(xiàng)重要原則，它對會計(jì)實(shí)務(wù)和會計(jì)準(zhǔn)則的制定都產(chǎn)生了較為深遠(yuǎn)的影響。在財(cái)務(wù)會計(jì)理論中，會計(jì)穩(wěn)健性被認(rèn)為產(chǎn)生于會計(jì)估計(jì)和不確定性，是對相關(guān)和可靠會計(jì)數(shù)據(jù)列報(列舉報送)的約束，穩(wěn)健性長期存在的根本動因在于穩(wěn)健性是一種重要的簽約機(jī)制和治理機(jī)制。穩(wěn)健性降低了盈余被高估的風(fēng)險，提高了基于會計(jì)指標(biāo)的薪酬契約和債務(wù)契約的監(jiān)督效率，從而更好地在事前保護(hù)資本所有者(股東或債權(quán)人)的利益。對于股東來說，穩(wěn)健性可避免經(jīng)理層借助高估盈余以過度支取薪酬的可能性，同時壞消息的及時反映有利于股東及早發(fā)現(xiàn)代價昂貴的過度投資，及時更換掉不合格的經(jīng)理層，從而提高了股東的監(jiān)督效率。我國會計(jì)制度的不斷變革和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，為會計(jì)穩(wěn)健性的研究提供了豐富的制度背景。我國股票市場具有鮮明的中國特色，我國股票市場建立的目標(biāo)之一即是為國有企業(yè)改制服務(wù)，證券市場并不能有效地反映市場信息。國有股主體的行政化因素使國有上市公司內(nèi)部成為一種委托、代理關(guān)系，而不是一種財(cái)產(chǎn)所有者和法人所有者之間的關(guān)系，即使國有股持股主體和上市公司形成某種形式的契約，這種契約也只是一種形式，缺乏法律基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)，因而，控股股東有動機(jī)侵占上市公司資源。國家股“一股獨(dú)大”、“內(nèi)部人控制”和“交叉持股”現(xiàn)象較為突出，引發(fā)了中小投資者利益往往無法得到保護(hù)等，這些問題導(dǎo)致了我國上市公司治理效率低下，再加上公司內(nèi)外部的監(jiān)管和監(jiān)督的不到位甚至缺失，使上市公司會計(jì)報告質(zhì)量低下，使得投資者難以根據(jù)上市公司批露的財(cái)務(wù)報告做出有效投資決策。在國有控股公司中，由于控股股東的缺位，經(jīng)理人會以自己的利益為基礎(chǔ)管理公司的盈余，造成更大程度的信息不對稱，從而國有控股公司盈余質(zhì)量低于非國有控股公司。

由此提出假設(shè)一：國有股權(quán)與會計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)。

股權(quán)分置改革是通過改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)而對公司績效產(chǎn)生影響。FanP.H.，T.J.Wong研究了東亞地區(qū)股權(quán)結(jié)構(gòu)和會計(jì)盈余信息含量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股權(quán)越是集中，內(nèi)部大股東與外部投資者之間的利益越是有沖突，會計(jì)信息主要為控股股東服務(wù)，股權(quán)的集中防止了公司關(guān)于尋租行為的信息發(fā)布。股權(quán)越集中，越容易導(dǎo)致大股東利用對公司的控制權(quán)，為了自己的利益粉飾會計(jì)信息，欺騙中小投資者，多發(fā)布利己的好消息，隱匿對自己不利的壞消息，進(jìn)而降低了會計(jì)信息質(zhì)量和會計(jì)穩(wěn)健性。Risberg研究表明具有金字塔結(jié)構(gòu)且較獨(dú)立的公司，會計(jì)報告更激進(jìn)，會計(jì)報告的策略與股權(quán)集中度有關(guān)，會計(jì)穩(wěn)健性的增量效果在獨(dú)立公司中隨著股權(quán)集中度的下降而上升。因此，股權(quán)集中程度較高的上市公司更可能通過操縱會計(jì)盈余信息質(zhì)量來侵占上市財(cái)富；為防止財(cái)富轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)，少數(shù)大股東可能通過提前確認(rèn)“好消息”(如經(jīng)濟(jì)利得)，不及時確認(rèn)甚至不確認(rèn)“壞消息”(如經(jīng)濟(jì)損失)等方式來逃避政府機(jī)構(gòu)的管制以及中小投資者對其可能帶來的訴訟損失。股改行使后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的最顯著的變化就是股權(quán)集中度的降低和流通股數(shù)量的增多，改善了我國長期以來“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，使第一大股東與其他股東持股比例差異明顯縮小，更好地解決公司治理中的“委托一代理”問題。控股股東的控股比例將會不同程度地下降，大股東對公司的控制力度將會減弱，規(guī)范的公司治理能促進(jìn)會計(jì)穩(wěn)健性的上升。劉鳳委和汪揚(yáng)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響會計(jì)穩(wěn)健性，國家絕對控股的公司會計(jì)穩(wěn)健性較低。陳旭東和黃登仕研究發(fā)現(xiàn)，在影響會計(jì)穩(wěn)健性的治理因素中，國家股比例與會計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，國家股比例低的分組，會計(jì)穩(wěn)健性較高。

由此提出假設(shè)二：第一大股東持股比例變化與會計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)和實(shí)證結(jié)果

1 研究設(shè)計(jì)

(1)樣本選擇。本文選取2004-2006年所有在上海和深圳證交所進(jìn)行交易的A股公司，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)對樣本進(jìn)行篩選：①由于金融類上市公司與一般上市公司的財(cái)務(wù)特征和會計(jì)制度存在差異，剔除金融行業(yè)上市公司；②鑒于上市公司在IPO當(dāng)年的會計(jì)盈余與其他年度存在較大差異，剔除了當(dāng)年IPO的公司；③剔除ST、PT類公司；④剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票交易數(shù)據(jù)不全的公司。

(2)變量和模型。本文借鑒Basu提出的反向回歸法，估計(jì)會計(jì)盈余對收益等好消息與損失等壞消息的不對稱確認(rèn)程度，并引入控制變量，包括公司規(guī)模(Lnset)、成長性(Gr)等。模型如下：

NI=β₀+β₁R+β₂Dr+β₃R*Dr+β₄Dt*RDr+β₅Bd1*RDr+β₆Gr+β₇Lnset+η

其中NI是盈余，為了減少異方差的影響，我們使用年每股盈余／年初開盤價。R是股票年回報率，D提表示R<0的虛擬變量。β₁代表盈余對好消息的反映，β₃是盈余對壞消息的增量反映，β₃越大說明穩(wěn)健性越高，我們將β₃稱為穩(wěn)健性指數(shù)。Dt，虛擬變量，代表股權(quán)性質(zhì)，最終控制人國有的為1，非國有為0。Bd1代表第一大股東持股比例變化量，用本年持股比例減去上年持股比例差額所得。

2 實(shí)證結(jié)果

(1)描述性統(tǒng)計(jì)。從混合樣本的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出：被解釋變量NI的均值為0.0272，中位數(shù)為0.0302，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0948，表明盈余波動不大。R的最小值為-0.9093，中位數(shù)為0.0104，均值為0.2425，Dr的均值為0.51，表明公司的個股收益率有一半以上是負(fù)的。Dt均值為0.712，說明所選的樣本公司中，最終控制人為國有的上市公司占到了71.2％，表明大部分上市公司存在國有股“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。Bd1的均值為-0.0253，說明第一大股東持股比例變化總體是減少的。Gr的最小值和最大值差距極大，表明公司的成長性波動幅度比較大。(2)回歸分析。從用spss處理軟件模型回歸的結(jié)果.可以得出模型中的穩(wěn)健性系數(shù)β₃為0.158，是正數(shù)，并且在1％的水平上顯著，這說明會計(jì)盈余反應(yīng)壞消息的程度比好消息程度更大，即會計(jì)盈余具有穩(wěn)健性。β₄為-0.049，并且在1％的水平上顯著，表明國有股權(quán)對盈余有負(fù)向影響，說明國家控股比例越高，會計(jì)穩(wěn)健性越差。β₅為0.390，并且在5％的水平上顯著，表明第一大股東持股比例的總體降低提高了會計(jì)穩(wěn)健性，但顯著性水平并不是很高，有可能是沒有區(qū)分在不同控股區(qū)間的原因。控制變量中的公司規(guī)模和公司成長性對盈余有正向影響，并且在百分之一的水平上顯著，這表明公司規(guī)模越大和公司成長性越好的公司，會計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。模型F值為100.361，P值為0.000，說明模型整體比較顯著。

三、結(jié)論

本文考慮到2007年新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施對企業(yè)計(jì)算會計(jì)利潤的影響，采用2004-2006年滬深兩市A股上市公司的數(shù)據(jù)，借鑒Basu的模型，將衡量股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度的變量引入模型中，并加入控制變量來考察股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計(jì)穩(wěn)健性的影響。實(shí)證結(jié)果表明，國有股權(quán)和會計(jì)穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，與假設(shè)1一致；第一大股東持股比例變化和會計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)，證明了假設(shè)2的正確性。從而也肯定了股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動對會計(jì)穩(wěn)健性的正面影響。而本文基于第一大股東持股比例變動進(jìn)行說明股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的成效，數(shù)據(jù)年份跨度較小，這也是本文的局限性。

(作者單位：石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)