企業財務管理目標淺析

摘 要 財務管理是企業管理活動的一個重要組成部分，它可以為企業戰略發展提供財務策略支持。本文對財務管理目標的幾種主要觀點展開了分析，對財務管理目標的形成機制及財務理論與企業財務目標選擇進行了探討。

關鍵詞 財務管理 管理目標 經濟效益

中圖分類號:F275文獻標識碼:A

財務管理是企業管理活動的一個重要組成部分，為企業戰略發展提供了財務策略支持。財務管理目標的確定，對于理論研究和企業實務都有重要的意義。從理論研究方面看，財務目標是財務管理理論框架研究邏輯上的起點，同時也是財務管理工作的出發點和最終歸宿，關系到財務管理基本理論的框架結構。從實務方面講，財務管理目標的確定關系到企業的長遠發展和企業目標的實現問題，同時也決定著財務管理內容的邊界。

學術界對于企業財務管理目標的研究由來已久，形成了幾種比較有代表性的觀點。但根據目前的研究成果來看，尚未形成一個公認的研究范式。現有的研究成果基本都是宏觀層面上的規范性研究，重于理論。但財務管理是一門實踐性很強的活動，如果忽略微觀的、具體的企業層面的研究，那么研究結果應該是不完善的。本文主要從企業層面討論了財務目標的形成機制問題，并結合幾種主要的財務管理目標理論進行了分析。

一、財務管理目標的幾種主要觀點

企業價值導向直接影響著企業財務目標的確定。隨著企業價值導向的變化，財務目標的發展大致經歷了幾個階段，形成了以下幾種主要觀點。

(一)利潤最大化。

新古典經濟學認為，企業是以盈利為目的的經濟組織。根據這一觀點，企業的財務目標應當是追求盈利的最大化。利潤指標是企業盈利的最直接體現，因此以利潤最大化作為財務目標是十分自然的，因此成為最早期的財務管理目標。但是，由于利潤指標本身的缺陷，使得這一目標存在很多欠缺。會計利潤客觀上存在不真實性，其計量直接受到會計政策和會計估計的影響;另一方面，利潤客觀上存在風險性，應收賬款是會計利潤的重要組成部分，其可回收性是需要重新估量的;同時，會計利潤是一個絕對數，不考慮投入資本的問題，而且還忽視了資金的時間價值。

(二)每股盈余最大化。

這一觀點認為應當把企業的利潤和股東的投入資本聯系起來考察，以每股盈余或權益資本凈利率作為企業的財務目標。但每股盈余的計量仍然要使用到會計利潤指標，用一個相對數替代絕對數并沒有完全解決利潤指標的所有缺陷。

(三)股東財富最大化。

股東財富最大化觀點認為，增加股東財富是財務管理的目標，理由是股東提供的資金是企業存在和發展的基礎。股東財務以其在資本市場的權益價值來衡量，良好的企業經營在資本市場上反映為權益的增加，股東的財富也即隨之增加。以市場價值替代會計利潤，避免了衡量標準的人為控制，具有比較好的客觀性;但同時資本市場并非強勢或半強勢有效，不能準確的反映企業的價值，而且市場的波動性很大，不利于長期的可比性。

(四)企業價值最大化。

現代企業理論認為，企業是各個利益相關者締結的一組契約。從這一角度來看，股東財富最大化的理由是不成立的。由于市場并非完全有效，制度并非完全健全，企業風險也不是由股東完全承擔，因此“股東財富最大化”與企業價值并不一致，導致股東與其他利益相關者的利益發生矛盾，直接體現為企業股東忽視社會責任。由于社會責任的要求，企業財務管理的目標應當確定為企業價值最大化。但是企業價值是一個非常廣泛的概念，尚存在一些地方需要補充解決，比如計量指標問題。

二、財務管理目標的形成機制

要比較客觀可靠地確定財務管理的目標，必須首先弄清楚其形成機制。在具體企業層面，財務管理目標的確定，需要考慮多個方面的問題。企業的存續發展及其目標，是討論財務管理目標的大前提，財務目標應當與企業目標相適應。同時，企業所處的環境也對財務目標的確定起到影響作用。企業目標決定方向，環境影響方式，是企業財務目標形成的基本方式。

(一)企業目標。

作為企業管理活動的一部分，財務管理的第一要務是為實現企業的既定目標服務，因此企業目標是財務目標的決定因素。企業目標的確定決定了財務目標的方向，脫離企業目標談財務管理目標是不客觀的。財務目標應該始終與企業目標保持一致，不同的企業目標理當有不同的財務目標。

(二)外部財務管理環境。

雖然企業目標決定了企業財務管理的方向，其具體形成仍然受到環境的影響，財務目標的制定仍然要與具體環境相適應。任何企業的財務管理活動都是在一定的環境條件下進行的，因此財務管理目標的確定必然也要受到大環境的制約和影響。法律環境是企業財務活動的原則，是企業必須遵守的規范;金融市場環境決定了企業的財務決策行為，包括投資和籌資方式;經濟環境則在很大程度上影響著企業未來的發展方向和現實選擇。

(三)內部財務管理環境。

企業的自身特征也對財務目標的確定有重要的影響。資本結構直接影響著企業財務行為;企業規模限制著財務目標的可實現性和可選擇性;組織結構和治理結構都影響著企業的財務決策方式和過程。這些限制因素都是企業制定財務目標是要考慮的因素。

三、財務理論與企業財務目標選擇

財務理論對于企業財務目標的選擇具有重要指導作用。由于企業目標的多樣化前提，財務目標并不具有普遍的共性。在這一條件下，結合財務管理環境和財務理論的指導，討論財務目標的選擇就變得很有必要。

(一)利潤最大化及其適用環境。

一般來說，提高利潤是企業發展的重要目標之一。利潤直接體現了企業的綜合經營成果，能夠促使企業加強管理，不斷進行技術改造和市場開發，同時也是一種重要的資源配置機制。對于處于成長中的企業，尤其是中小型企業，高的利潤額顯得尤為重要。比如在我國的經濟環境下，中小企業的籌資融資成本往往比較高，渠道比較單一，要想獲得足夠資金快速發展，自身的利潤往往是發展資金的首要來源。如果企業能加強管理，保證利潤的實現質量，將對企業的發展產生良好的促進作用。從這一角度看，以利潤最大化作為財務管理目標是合理的選擇。

(二)股東財富最大化及其適用環境。

在以股份制為主體的經濟中，股東財富由其所擁有的股票數量和股票的市場價格共同決定。在以股東財富最大化為財務目標的條件下，資本市場是制定財務目標的重要考慮因素，資本市場的有效程度在很大程度上決定這一目標是否具有可行性。現代企業所有權與經營權的分離程度越來越深，股東實際上并不擁有企業的控制和管理權，股票價格是影響其財富的關鍵因素，而企業的經營成果反映在資本市場上就體現為股票的價格。如果資本市場是弱式有效(Weak Form)的，不能比較準確反映企業的現實狀況，也就不能準確的體現股東的財富，從而也就不能合理實現股東財富最大化的目標。

同時，股東財富最大化的財務目標還要求有比較健全的法律制度。比如債權人能夠通過契約或者法律途徑保護自己的利益，從而會更多的關注企業的經營業績，而非財務決策過程。在法律的保護下，股東也能避免受到管理層對自己利益的侵害，從而會更多的關注股票價格，而不是財務策略的執行。

因此，如果法律制度比較健全，資本市場比較有效，將股東財富最大化作為企業的財務管理目標是合理的選擇。

(三)企業價值最大化及其適用環境。

如果股東多為企業法人，股權相對集中，股票不經常轉手，則股東將更多地關注企業的長期穩定發展，而非股票的現時價格。企業的發展前景，未來的經濟利益的流入和企業成長將是股東關注的重點，而股價的一時波動對于股東并不特別重要。如果外部利益相關者與企業的關系比較穩定、密切，債權人、供應商等方面的目標比較一致，更重視企業的長期發展，在企業出現暫時的困難時并不訴諸法律，而是幫助企業共度難關，也會有助于企業追求長期的企業價值。

綜上所述，企業財務管理目標的形成要考慮到企業目標的定位和價值導向。財務目標并不具有普遍適用性，不同的財務目標理論在特定的情境下都有自己的缺陷。企業應當結合企業自身的具體情況和外部經濟、法律、社會環境，選擇企業發展階段合適的目標。□

參考文獻:

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