城商行上市愿景

農行、光大銀行上市，意味著國有大銀行上市閉幕，全國性股份制商業銀行上市基本收官。在上市門外受阻數年之久的城市商業銀行又有了新希望。

上海銀行某支行行長坦言，光大上市，對城商行IPO而言，是“守得云開見日出”。事實上，自2007年寧波銀行、南京銀行和北京銀行率先上市后，借助資本市場之力脫穎而出成為吸引各家城商行積極謀求上市的最大動力，但由于自然股東人數過高等問題，中國證監會一度叫停了城商行IPO。

政策松動

由財政部和銀監會共同擬定的城商行上市有關原則已進入最后會簽階段。“年內應會出臺。”接近政策制定的人士透露。大原則已基本厘清:單個自然人股東持股比例不能超過千分之二;自然人股東持股總數占總股本比例不超過10%;城商行以2006年新《公司法》施行為界，施行新老劃斷，即2006年前成立的城商行若申請上市，股東數可以超過200人。

“這些都是會簽討論稿里的內容，還未正式形成規定。各行的上市安排主要還是看證監會的態度。”一位銀監會內部人士坦承，只要滿足上述條件，銀監會都持支持態度。

若按此標準衡量，截至2009年底，在已遞交上市申請的城商行中，盛京銀行、杭州銀行均已滿足上述基本原則，上海銀行、大連銀行、重慶銀行的自然人股東持股比例均超過10%。

由于歷史原因，城商行多以合并當地城市信用社而來，天然存在股權結構分散、自然人持股、員工持股多的問題。2007年北京、南京、寧波銀行上市，三家銀行股東數均超過200人，不符合當時新《公司法》的規定。

但《證券法》中留了活口，如果職工持股導致股份公司股東人數超過200人，只要報經證監會核準，也可發行上市。

三家銀行最后均通過監管部門“特批”各自順利過關。銀監會內部人士曾介紹，上市的三家城商行都屬于早先的七家良好城商行，剩余幾家如上海銀行、杭州銀行等，也都具備上市實力。“我們也不比它們差，憑什么不讓上呢?”一位沿海地區城商行人士至今都有些不平。

由于此類股權結構復雜，可能存在上市前的利益輸送，藏污納垢，證監會一直對員工持股、自然人持股心存警惕。2008年，因為當時已經上市的寧波銀行高管持股較高、北京銀行出現大量“娃娃股東”等現象，飽受外界爭議。當年10月，囿于城商行、農商行股東人數與新修訂的《證券法》、《公司法》仍存抵牾，證監會暫停兩類行上市審核工作。

一位城商行負責上市的人士指出，監管部門為“200人股東”及相關問題劃定紅線時，更應理順前期部門規章與法律的關系。他透露說，相對更細的規則仍在征求意見中，單個自然人股東持股比例不能超過千分之二;自然人股東持股總數占總股本比例不超過10%等內容，都是討論稿中的內容，甚至還有高管持股不超過55萬股的說法，“都還未形成正式規定。”

誰拔頭籌

今年是否還會放行城商行上市?銀監會內部人士認為，農行、光大銀行上市后，金融股市值占到全部股市市值的一半，證監會可能會考慮行業分布，因此估計讓銀行上市的難度加大。

也有產業基金內部人士和分析師指出，今年農行、光大次第上市，國有大型商業銀行和股份制銀行已各占其一，為平衡銀行業競爭，不排除安排1-2家城商行于今年上市的可能，畢竟城商行相較大中型銀行在資產規模上處于劣勢。數據顯示，截至2009年末，中國城市商業銀行資產規模達5.68萬億元，在銀行體系中資產占比7.2%，2003年資產占比5.29%，2008年6.62%，其占比增幅呈緩慢上升趨勢。

此外，去年年中以來全國城商行信貸投放迅猛，在股份制銀行普遍存在資本金壓力、可能被迫壓縮貸款的情況下，包括城商行、農商行在內的其他金融機構“親政府化擴張”，趁機搶占市場份額，從而形成了大量的資金缺口。如據上海銀行測算，截至2012年，該行的資本金缺口累計將超過350億元。

為推動上市掃清障礙，各家城商行提前著手解決自然持股比例較高問題。以杭州銀行為例，2009年通過高價定向增發、股權轉讓兩種方式達到稀釋自然人股份的效果。當年年初，該行自然人持股占總股本的11.75%，年末下降至5.09%，從而滿足了正在制定的10%的審批原則。

誰會是城商行IPO重啟之后的第一單?目前各界呼聲較高的是上海銀行。 2008年6月，上海銀行宣布A股上市工作正式啟動，以國泰君安為保薦人。截至2009年末，上海銀行總資產4660.39億元，比上一年末增長26.73%。當年凈利潤36.23億元，同比增長17.73%，每股凈資產8.27元，比2008年末增加1.02元。在城市商業銀行當中資產規模僅次于北京銀行。在今年6月陸家嘴論壇新聞發布會上，市金融辦相關負責人表示，市屬金融國資國企上市越快越好，其中提及了東方證券和上海銀行。

然而，一位銀行業內人士認為，新一輪城商行上市不僅要在硬件上滿足條件，還要考慮與國家區域政策的契合度，如振興東北老工業基地、西部開發、上海金融中心建設等，所以東北部和西部的銀行應有更大機會。“不排除國家會從支持東北發展的角度考慮，優先考慮盛京銀行這類城商行的上市。”該業內人士說。

盛京銀行股東沈陽商業城于2009年年底以每股4元，出售持有的盛京銀行股份有限公司部分股權3450萬股，交易金額13800萬元，評估公司給出的評估價格為每股3.62元，即有10%以上的溢價。值得關注的是，該行的第三大股東新湖中寶的大股東——新湖集團同時也是成都農村商業銀行的發起人股東，并參股了吉林銀行、溫州銀行。

曹習根據《解放日報》、財新網、《南方周末》綜合編輯。