信貸可得性對產業(yè)發(fā)展的非對稱性影響研究

摘要:今年復雜的宏觀經濟體現了前兩年政策調整天量信貸的“后勁”，產業(yè)結構調整和升級成為我國當前和今后相當一段時期面臨的重要任務。因此，對信貸配給機制和信貸投放效應與產業(yè)發(fā)展的內在聯系和變動特征形成一個客觀而深入的認識是非常必要的。從產業(yè)結構的調整目標出發(fā)，以產業(yè)經濟學的視角分析了天量信貸對宏觀經濟的作用機制，及我國特殊的非均衡信貸投放對我國產業(yè)產生的非對稱性影響，明確貨幣政策在支持我國產業(yè)發(fā)展策略中起到的差別作用。

關鍵詞:信貸可得性;產業(yè)發(fā)展;結構調整;非對稱性

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0208-02

1 引言

2008年9月以來，世界經濟遭受了上世紀大蕭條以來最為嚴峻的挑戰(zhàn)。為應對國際金融危機的嚴重沖擊，我國及時調整宏觀經濟政策取向，實施“適度寬松”的貨幣政策，08年終在5.087萬億元信貸的天量增長處劃下句號;今年1月央行工作會議數據顯示，2009年1至11月新增人民幣貸款9.21萬億元。今年第一季度銀行信貸量慣性作用下新增人民幣貸款2.6萬億元，增長仍處于歷史高位，顯示出當前實體經濟對資金的旺盛需求。

2 文獻綜述

信貸可得性是各國資金配置中重要概念之一，一直是學術界的一個重要研究領域。信貸可得性問題的研究可以追溯到英國古典政治經濟學家亞當·斯密，到目前已歷經兩百多年。

西方關于信貸可得性對經濟影響的研究中，安特尤拉塔斯(Antzoulatos，1994)將信貸配給約束作為外生變量引入對最優(yōu)消費和儲蓄行為以及社會福利影響的研究，認為信貸約束影響取決于短期收入水平預期和不確定性、實際利率水平、資產數量等參數，并指出信貸配給加強、信貸條件提高不一定降低收入水平處于低端或高端群體儲蓄率，但中等收入群體則會受信貸松緊影響;霍特里(Hawtrey，1950)研究表明信貸配給增強會放大經濟整體遇到的沖擊，且信貸配給增強比利率上升更可能導致經濟活動的周期性下落。

貨幣政策的傳導機制一直是宏觀經濟學中較有爭議的問題之一。支持信貸渠道理論的經典模型是Bernanke和Blinder(1988)將貸款供求函數引入傳統(tǒng)的IS-LM模型而建立的。該模型用CC曲線代替IS曲線，表示商品市場和信貸市場同時出清利率和產出的組合。通過該模型可得到與IS-LM模型不同的結論:即使存在凱恩斯所述的流動性陷阱，貨幣政策仍可以通過信用供給的變動造成CC曲線的從而繼續(xù)發(fā)揮作用;斯蒂格利茨和韋斯(StiglitzWeiss，1992)進一步討論了信貸配給對貨幣政策有效性的影響:在平均實際利率變化很小或甚至上升時，貨幣政策也可以是擴張的，因此，貨幣供給量或利率作為貨幣政策的中介目標并不合適。

西方信貸配給理論自20世紀末引入我國以來，國內許多學者根據我國存在的信貸現狀對該理論進行了實證檢驗，涌現出了較多的成果。白欽先、王偉(2004)從金融資源市場配置的失衡和政府介入的視角，探析了政策性金融的生成機制，認為政策性金融作為政府介入金融資源配置領域的重要手段，是信貸配給政策的或有效實施主體載體。關于信貸可得性與貨幣政策的文獻中，王振山、王志強(2000)對我國1981至1998年期間的年度數據和1993至1998年期間的季度數據進行了實證分析而得出結論:兩個時間段內信貸渠道都是我國貨幣政策傳導的主要途徑，貨幣渠道的作用則不明顯。國內產業(yè)結構調整與信貸關系的研究，主要側重點位產業(yè)結構調整的信貸支持問題，采取產業(yè)結構變遷為角度的較少。潘文卿(2001)認為，產業(yè)結構交替與更迭是一直伴隨著經濟發(fā)展而不斷進行的動態(tài)過程，因此銀行的信貸投資結構也需不斷的調整與定位。許焱(2006)以安徽省產業(yè)結構與銀行信貸關系為研究對象，得出了經濟結構是決定并引導信貸投入的基礎之一的判斷，因此調整和改善現有的經濟結構是增加信貸有效投入的根本所在。

3 我國產業(yè)信貸結構現狀

實現產業(yè)間的協調發(fā)展的重要途徑之一是勞動和資本的轉移，金融機構的信貸資金分配方式恰恰滿足了這種流動的實現——通過信貸結構的調整和貸款增量的傾向以此適應產業(yè)結構的調整要求。

1978年至2007年，我國信貸市場發(fā)展非常迅速，金融機構人民幣存款余額從1978年的1135億元增加到2007年的389371億元，同期貸款額由1850億元增加到261691億元。金融機構貸存比穩(wěn)步下降，存差從1995年開始轉正并且逐年擴大，于2007年末達127680億元，為存款余額的32.8%;存量的貸存比為67.2%，新增量的貸存比為67.4%。

進一步分析金融機構信貸資金的流向結構，可以發(fā)現，我國金融機構的信貸活動存在明顯的貸款偏向，而這正是近年來我國信貸供給突出的表現。據圖3.2和3.3，在第一二三產業(yè)產值占總體的比例大體在11.5%，40.5%和48%左右的情況下，農業(yè)貸款比例有大幅提高，從2000年11%提升至2009年28%;而商業(yè)貸款比例卻從2000年45%下降至2009年24%。

4 實證分析

為了比較信貸投放量對三大產業(yè)GDP的影響，選取2000年1季度至2009年4季度各產業(yè)的增加值與貸款量數據，并用消費物價指數其進行調整。分別對三個產業(yè)信貸投放量和產業(yè)增加值的相關關系進行檢驗，以分別量化三個產業(yè)信貸投放量對產業(yè)增加值的影響關系，并對比產業(yè)間信貸渠道對實體經濟影響程度的不同。

對三個產業(yè)GDPi和LOANi分別取對數得LNGDPi和LNLOANi，并分別行穩(wěn)定性檢驗，發(fā)現LNGDPi和LNLOANi六個數據序列一階單整。

首先進行圖形分析(見圖1)，從趨勢圖中每個產業(yè)LNGDPi和LNLOANi的走勢顯示，農業(yè)增加值和貸款，以及工業(yè)增加值和貸款之間可能存在某種長期相關關系，而對商業(yè)增加值和貸款來說可能不存在明顯相關關系。

對三個產業(yè)GDP與LOAN數量關系檢驗，考慮建立以下回歸方程:

LNGDP1 = C(1)*LNOAN1 + C(2)(1)

對農業(yè)信貸量和農業(yè)增加值進行協整分析時，有回歸結果:

LNGDP1 =0.710689974*LLOAN1 + 1.982448166(2)

t=5.498660， R2=0.443103， F=30.23527

對回歸方程1的殘差ADF單位根檢驗結果顯示，殘差平穩(wěn)。因此LNGDP1和LNOAN之間存在協整關系。由方程(2)可以看出，農業(yè)貸款對實體經濟影響效率較高，農業(yè)貸款增加1%將助推農業(yè)增加值上升0.71%。

依照相同思路，對工業(yè)和商業(yè)中貸款對產業(yè)增加值的影響進行分析。工業(yè)增加值和貸款量的對數LNGDP2和LNLOAN2之間也存在著協整關系(殘差平穩(wěn))，也即兩者長期相關，回歸結果如下:

LNGDP2 = 1.550999078*LNLOAN2 - 5.771954049(3)

t=23.05624， R2=0.933285， F=531.5902

也即工業(yè)貸款增加1%，將會助長工業(yè)增加值增加1.55%。且該傳導效果十分顯著。

商業(yè)增加值和貸款量的對數LNGDP3和LNLOAN3之間不存在明顯的協整關系(t=0.408191， R2=0.004366)。

進一步對三個產業(yè)的GDP和LOAN的對數數據分別進行Granger因果檢驗，結果表明:第一產業(yè)對數貸款是三階滯后期下第一產業(yè)對數增加值的顯著的格蘭杰原因，第二產業(yè)對數貸款是一階滯后期下第二產業(yè)對數增加值的格蘭杰原因，且解釋程度都達到99.9%以上;而第三產業(yè)對數貸款與第三產業(yè)增加值之間無顯著格蘭杰因果關系。

總結實證分析結果，可以看出雖然貸款的行業(yè)分布密集程度基本不變，但是貸款的相對比例卻經歷了較大變化:農業(yè)貸款的比例從2000年至2009年有較大提升，而同期商業(yè)貸款比例卻經歷了較大幅度下降。

經實證研究還發(fā)現不同產業(yè)貸款對產業(yè)增加值的貢獻不同。因我國農業(yè)受政策和自然因素影響較大，農業(yè)貸款和農業(yè)增加值的變化較其他產業(yè)波動幅度較大，因此貸款影響力系數也有較大的波幅。

具體而言，第一產業(yè)增加值對信貸量的敏感系數為0.71，第二產業(yè)增加值對信貸量的敏感系數為1.55，但對第三產業(yè)來說，商業(yè)信貸量對其無顯著影響。這可能是由于我國對商業(yè)信貸更為嚴格的控制和商業(yè)信貸較其他行業(yè)信貸有自身特殊的向行業(yè)外部流動的性質——每年商業(yè)信貸中有非常大的比例流向了非商業(yè)部門，例如房地產市場和股票市場。

5 信貸控制措施建議

銀行信貸資金應避免投向產能過剩、高耗能、高污染項目。信貸資金應及時從衰退產業(yè)轉移，實現資源在產業(yè)間的重新配置，從而加速產業(yè)結構的轉換。

進一步增加農業(yè)信貸投放，配合我國農業(yè)政策，加快農業(yè)發(fā)展和農業(yè)現代化步伐。對農業(yè)的資金支持不僅是有利于我國資金配置結構的優(yōu)化，更是惠農利農的政策需要;適度控制對工業(yè)信貸投放，特別是對產能過剩行業(yè)要控制資金的供給和用途，提升資源的使用效率。

對于商業(yè)銀行等信貸的直接供給者來說，應把握信貸投放節(jié)奏，切實防范各類信貸風險。密切跟蹤宏觀經濟走勢和產業(yè)結構調整趨勢，在五級分類的基礎上，加強信貸結構監(jiān)測評估，加強風險管理的制度和機制建設，落實國家各項宏觀調控和產業(yè)政策，在支持國家經濟發(fā)展的同時，繼續(xù)保持銀行業(yè)的穩(wěn)健運行。要加強行業(yè)研究，制定同國家產業(yè)政策相協調的行業(yè)信貸政策，加強對宏觀經濟、行業(yè)發(fā)展的分析和研究，提高適應政策變化和市場變化的能力，使信貸政策更具有適應性和指導性。

參考文獻

[1]Arestis P. Demetriades P. Financial development and economic growth:assessing the evidence. Economic Journal. 1997， (107):783-799.

[2]潘文卿. 從產業(yè)結構變化看信貸結構調整[J]. 中國城市金融， 2001 (5).

[3]白欽先， 王偉.開發(fā)性政策性金融的理論與實踐探析. 財貿經濟，2002，(4):5-8.