國際直接投資(FDI)與我國金融風險探討

摘要:國際直接投資給中國帶來巨大利益的同時，其負面影響也逐步顯露。從國際收支、外匯儲備、匯率方面分析了國際直接投資(FDI)所帶來的風險。最后給出政策上的建議。

關鍵詞:FDI;金融風險;國際收支

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0130-02

1 概述

據我國商務部統計，2009年，全國新批設立外商投資企業23435家，實際使用外資金額900.33億美元。截至2009年底，中國累計批準設立外商投資企業達到68.3萬家，實際外商直接投資額達到9454億美元。世界500強中己有400多家來華投資，中國已成為全球最大的外國直接投資流入國之一。(見表1)

根據表一，GNP-GDP=國外凈要素收入。國外凈要素收入是指我國要素在國外的凈收入，該值為正，說明我國公民在外國的資本和勞務收入大于外國公民在我國的資本和勞務收入;該值為負說明外國公民在我國的資本和勞務收入大于我國公民在國外的資本和勞務收入。我國的國外凈要素收入與FDI利用規模及其在我國的投資收益成反向變化，即負的國外凈要素收入與FDI利用規模及其在我國所獲投資收益成正向變化。1993至2004年期間我國國外凈要素收入一直為負，前者的負值較小，而后者的負值較大，說明這兩個期間有大量的外資涌入，且前者的外資規模小于后者。實踐表明，前者的負值主要與臺資的大量進入有關，而后者的負值則主要與發達國家大型跨國公司的進入有關。

2 FDI給我國帶來金融風險

東亞金融危機以來，由于一些外資流入方面比較穩定的國家受到危機的巨大沖擊后，很多研究者認為，由于經濟全球化和金融自由化的深入發展，很多因素會使FDI變得并不再穩定，FDI可能對國際收支和金融穩定產生不利的影響，甚至引發金融危機。

PaulKrugman的“火線出賣”論(firesale)認為:金融危機期間或者危機后的一段時間，常常是FDI大規模流動的時間。以產業投資基金為代表的國際資本利用東道國企業的財務危機對企業大舉進行收購。這種收購活動雖然符合資本跨境流動和企業控制權轉移這兩個FDI的基本要件而被看作為FDI流入。但這種FDI以壟斷優勢和內部化優勢為基礎的國際直接投資有著很大差別，應當認為是投機型的。這種FDI的基礎既非競爭優勢，也非管理技能，實質上已經脫離了產業層面，具有一定的投機性。這種FDI是不穩定的，一旦經濟形勢好轉，資產價格上升，外國投資者很可能會將被收購企業溢價出售，因此，外國并購可能不利于我國的金融穩定。

Hausmann和Fernndez-Arias(2000)通過實證研究發現，如果按照主權債信用評級及其它相關指標評價國別風險，則越是風險較高、國內金融機構資質較差的國家，直接投資占總資本流入的比重也越高;隨著國家信用級別的提高和風險的降低，FDI占整個資本流入量的比重也不斷降低。工業發達國家的信用級別通常較高，風險較低，總體上Aaa信用級別國家的FDI占整個資本流量的比重僅為Baa信用級別國家的1/5。從這一角度看，FDI在國際資本流入中所占的比重高，一方面表明東道國經濟和金融體系的弱點，另一方面也會使這些弱點不斷累計和強化。

2.1 國際收支風險

理論上，國際收支分為經常項目和資本項目兩個部分，當經常項目差額與資本項目差額之和等于零時，國際收支就實現了平衡。FDI對我國國際收支的影響主要表現在這兩個方面:首先，在資本項目方面，外國直接投資的流入將會造成資本項目順差的增加，從而改善我國的國際支狀況。其次，在經常項目方面，外國接投資利潤的匯出將使我國的經常項目逆差加大。而在對外貿易面，外資的影響則取決于外資企業進口和出口兩方面的因素。如果外資企業實現了貿易順差，且順差于其利潤匯出金額，總體上外國接投資會增加我國的經常項目支順差，而如果外資企業的對外貿易最終形成逆差，則會使我國經常項目逆差問題變得更為嚴重。

Kalecki(1966)認為隨著新增外資和原來利潤的再投資所產生的利潤不斷的匯出，會使經常項目的順差縮小，甚至轉為逆差，從而使國際收支情況惡化，進而發生危機。多里等(Dooley et. al，1994)認為，在危機發生的時候，更高比重的FDI意味著更大的波動性，而不是更小的波動，這可能反映了跨國公司通過子公司和母公司的內部通道比外部交易市場更容易便捷地實現資金的流進和流出東道國。Woodward(2003)認為FDI與其他形式流入資本的本質是一樣的——獲得利潤，而這些資本產生的利潤的匯出會對東道國的國際收支帶來不利的影響，有可能導致金融危機的發生。根據世界銀行的估計，在20世紀90年代后期，流入發展中國家的FDI所獲得的平均利潤率為16%至18%。為了防止外匯的凈流出，發展中國家每年所吸引的FDI流入也必須以16%至18%的速度增長。但是這會使得一國的FDI存量得以膨脹，其增長速度也大大超過發展中國家的GDP增長速度和出口增長速度，這就意味著FDI給發展中國家帶來的債務負擔遲早將超過其償還能力。因此Woodward預計FDI將給發展中國家帶來一場國際收支危機。

總結起來，FDI對我國國際收支方面帶來的風險主要有外資企業的貿易逆差風險和外資投資利潤匯出風險:

外資企業的貿易逆差風險。盡管外資企業對中國的出口做出了巨大貢獻，但如果考慮到外資企業的進口，1997年之前外資企業對于中國對外貿易的總體影響是貿易赤字，截止1997年外資企業的貿易赤字累計達到650億美元。雖然1997年以后外資企業的進出口變為順差，但隨著入世后對外資管制的放松，如取消出口業績要求以及外匯自我平衡要求等，外資企業生產的產品可能主要為了滿足中國國內市場的需求，而出口可能會相對下降，由此可能會導致外資企業再次出現貿易赤字的情形。

外資投資利潤匯出風險。隨著外商直接投資存量的不斷增加，外資企業每年獲取的利潤也在迅速增加，如果FDI利潤在短期內集中匯出則有可能導致我國的國際收支危機。有學者做過這樣的估算，以2005年累計存量5000億美元為基數，假設每年外國投資者把所有利潤用于再投資(設利潤率為10%，即便沒有新的資本流入，5年之后外商直接投資的存量仍將達到8000億美元;實際情況是，截至2009年底，實際外商直接投資額達到9454億美元)。如果屆時外國投資者把當年利潤匯出，為了維持經常項目平衡，中國就必須獲得8000億美元的貿易順差。最終會有一天，中國賺取的貿易順差會不足以彌補外資企業的利潤匯出，于是可能會出現國際收支危機。

2.2 外匯儲備和匯率風險

FDI的利潤匯出會使我國外匯存量相應減少。外商直接投資有先期資本流入和后期資本流出的問題，利潤再投資只是推遲了利潤匯出的時間，并使得利潤的匯出更加集中。現在外商年均利潤再投資已超過了100億美元，積累到一定規模，有可能超過國家可動用的外匯儲備的數量。如果形勢發生動蕩，外商突然集中進行兌換匯出，將對我國的整體經濟運行會造成極大的不穩定影響。雖然我國的外匯儲備高達20000億美元，但如果到時候不足已應對突然地集中增加對外幣的需求，則會出現由外匯危機導致的金融危機。

FDI還加大了人民幣升值的壓力。外資的增多增加了我國的外匯供給，使人民幣面臨大幅度升值的壓力。作為一個管理浮動的國家，我國必定會通過改變外匯占款的數量來控制我國的匯率穩定。為了維持人民幣匯率的相對穩定，中央銀行被迫大量購進外匯并拋售本幣，以圖通過被動干預使本幣匯率的實際升幅減小。然而，中央銀行在外匯市場被動地大量買入外匯將導致“外匯占款”渠道基礎貨幣供給的大量增加，從而導致貨幣供應量嚴重失控。

3 FDI帶來的金融風險防范措施

3.1合理利用外資，防止外商過度投資

外資的引入應該有總量的控制，應在對國內資金進行充分挖掘利用的基礎上，通過合理引進外資來彌補我國建設資金的不足，避免一方面以支付昂貴的利潤匯回為代價引入外資，另一方面國內的資金因各種因素得不到充分利用而閑置的矛盾狀況。

3.2 縮減政策差異，創造平等競爭環境

長期以來，外資在稅收方面享受多項優惠，中資企業的實際稅負在22%至24%之間，而外資企業的實際稅負只有10%至13%，10%的差額造成了中資企業和外資企業競爭環境的不平等，這種稅收優惠其實是對外資企業的一種巨大補貼，從而扭曲了資本的價格，由此帶來的經濟效率的損失是難以估量的。

3.3 要盡快完善外商投資的動態監管

首先要盡快建立一套完整機制，對外商投資利潤留用總量和結構比例進行統計監測。一方面要求外匯指定銀行建立外商投資企業利潤匯出臺賬，設置專門檔案，以對企業利潤匯出情況有一個全面連續的掌控。另一方面，外匯局可通過外經貿有關部門獲取有關外資情況的統計報告，了解外商投資企業的盈利情況。同時，外匯局要加強對利潤匯出情況的分析，把握外商投資的總體及平均利潤率水平，比較外商投資企業實際匯出利潤水平，從總量上控制利潤匯出水平。

3.4 完善人民幣的匯率形成機制，保持人民幣匯率的穩定

保持人民幣匯率的穩定有助于企業穩定商品價格，開展對外投資，實現外匯收支平衡。應推進中國目前的強制結售匯制度向意愿結售匯制度轉變，使進出口企業適當保留外匯，完善人民幣匯率的形成機制，并推動人民幣匯率制度逐步向彈性匯率制度轉化，使其更具有靈活性。

參考文獻

[1]王躍生，潘素昆.FDI對國際收支和金融穩定的影響[J].經濟科學.2006，(2).

[2]毛中根，段軍山.投資收益匯出與潛在國際收支危機的理論及經驗分析[J].國際金融研究.2005，(3).

[3]周思聰.FDI大量涌入的金融風險分析及應對策略[J].證券導刊，2005，(23).

[4]夏京文.我國的外資利用及其金融風險分析[J].稅務與經濟，2001，(5).