我國股票市場內(nèi)幕交易研究

摘要:2010年5月，人民日報連續(xù)發(fā)表五篇文章，劍指我國股市的內(nèi)幕交易。5月19日，《證券市場違法行為將遭嚴打》，評論上述內(nèi)幕交易立案追訴規(guī)定。股票市場內(nèi)幕交易嚴重侵害眾多投資者的合法權益，因此一直都是包括我國在內(nèi)的各國主管當局的監(jiān)管重點。

關鍵詞:股票市場;內(nèi)幕交易;現(xiàn)狀;權益

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0205-01

1 我國禁止內(nèi)幕交易的現(xiàn)行規(guī)定

目前，我國禁止內(nèi)幕交易的現(xiàn)行規(guī)定主要涉及《證券法》和《刑法》。

對于利用內(nèi)幕信息從事證券交易，我國《證券法》第76條明確規(guī)定:證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，買賣該公司的證券，或者泄漏該信息，或者建議他人買賣該證券。此外，第74條對內(nèi)幕交易人員做出明確界定:發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員;持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員;發(fā)行人控股的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員;由于所任公司職務可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人員;證券監(jiān)督管理機構工作人員以及由于法定職責對證券的發(fā)行、交易進行管理的其他人員;保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結算機構、證券服務機構的有關人員;國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他人。與此同時，第75條對內(nèi)幕信息也給出界定:在證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。

而《刑法》第180條對內(nèi)幕交易罪做出規(guī)定:證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息，情節(jié)嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節(jié)特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。內(nèi)幕信息的范圍，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定確定。知情人員的范圍，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定確定。

規(guī)定看似詳盡，但落實到具體操作層面時就困難重重。更為重要的是，由于處罰較輕——內(nèi)幕交易者，僅僅沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款;沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款，因而對違法者的震懾作用不大。

2 查處內(nèi)幕交易案件的現(xiàn)狀分析

從證券交易的實際情況來看，內(nèi)幕交易是比較多的，但關于內(nèi)幕交易的案件出來的并不多。只有特別大的問題出來了才會立案查，立案案件中進行了刑事處理的就很少了。這與內(nèi)幕交易認定困難和立案量化不細都有關系。鑒于此，2010年5月18日發(fā)布了《最高人民檢察院、公安部關于公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規(guī)定(二)》(以下簡稱《規(guī)定》)，對公安機關經(jīng)濟犯罪偵查部門管轄的內(nèi)幕交易等違法行為立案追訴標準做出了規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員、單位或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員、單位，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動，涉嫌下列情形之一的，應予立案追訴:證券交易成交額累計在五十萬元以上的;期貨交易占用保證金數(shù)額累計在三十萬元以上的;獲利或者避免損失數(shù)額累計在十五萬元以上的;多次進行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的;其他情節(jié)嚴重的情形。這一新規(guī)對彌補了我國法律上對證券刑事立案追訴標準的空白，對金額做出了詳細規(guī)定，有助于立案量化;與此同時，還對證券犯罪做出了積極反應，有效解決了內(nèi)幕交易技術性強等問題，切實維護了中小投資者的合法權益。

按照最高人民法院《關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》，依據(jù)有關機關的行政處罰決定或者人民法院的刑事裁判文書，只要符合《民事訴訟法》第108條規(guī)定，均可對虛假陳述行為人提起民事賠償訴訟。換而言之，行政處罰決定和刑事裁判是提起虛假陳述民事賠償訴訟的前置程序:如果證監(jiān)會不認定內(nèi)幕交易的存在，不做出行政處罰，法院基本不會受理相關案件。相對于為數(shù)眾多的投資人，證監(jiān)會很難發(fā)揮高效、全面的監(jiān)督作用，近年來的多起案件也體現(xiàn)了不完善之處。但遺憾的是，《規(guī)定》沒有對這一方面做出任何針對性的規(guī)定。

此外，業(yè)內(nèi)專業(yè)人士長期呼吁對內(nèi)幕交易行為采用美國舉證責任倒置(舉證責任在辯方)、事實推定、辯方對推定進行反駁等證據(jù)規(guī)則，形成懲治內(nèi)幕交易的程序法體系。但截至目前為止，《民事訴訟法》仍然沒有將內(nèi)幕交易侵權行為納入特殊侵權行為的范疇，適用特殊侵權行為的舉證責任倒置規(guī)則。

3 結語

我國證券市場的發(fā)展時間相對較短，無論是證券市場本身，還是制度建設，都不夠完善，也不夠成熟。如何有效打擊諸如內(nèi)幕交易等證券違規(guī)行為，直接影響投資人的投資信心。希望借鑒美國、歐盟等國較為成熟的規(guī)定，出臺適合中國國情且實用性和可操作強的規(guī)定和標準，使得我國證券市場更加健康有序地發(fā)展。

參考文獻

[1]鄭桂蘭.黃光裕案促成立案新規(guī)，內(nèi)幕交易50萬即可追訴[J].華夏時報，2010，(5).