公司治理與中小投資者利益保護

摘要：在公司中，中小股東和外圍股東的利益經常會受到侵犯。Jensen （1993） 將公司治理的力量分為四種： 公司控制權市場、法律/政治/法規制度、產品和生產要素市場、以董事會為主的內部控制制度。從這四種力量的角度對如何有效約束大股東濫用控制權，保護中小投資者利益進行了論述，認為受經濟固化的影響，公共治理機制很難在短期內發生重大變化，因此加強對董事會治理結構的建設，是目前相對容易實行的辦法。

關鍵詞：公司治理；中小股東；利益保護

中圖分類號：D92文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2010）34-0109-03

在公司中，中小股東和外圍股東的利益經常會受到侵犯。Johnson等（2000）提出的“掏空”概念，其主要含義是指能夠控制公司的大股東為了自身的利益將公司的財產和利潤轉移出去的行為。以較低的價格將上市公司的資產出售給控股股東（或經理）擁有較高現金收益權的公司、向經理人員（控股股東在其控制的企業中往往同時擔任經理）支付較高的薪水、為控股股東（或經理）擁有較高現金收益權的企業提供貸款擔保、侵占公司的發展機會，及至最為直接的偷盜等，都是控股股東“掏空”上市公司的表現。

在中國，由于大股東占用資金而陷入困境的上市公司也屢見不鮮，猴王股份、幸福實業、三九藥業、濟南輕騎等都是鮮明的例證。李增泉等（2004）實證分析表明，控股股東占用的上市公司資金與第一大股東持股比例之間存在先上升后下降的非線性關系，但與其他股東的持股比例則表現出嚴格的負相關關系。……