國際金融危機對我國的啟示

摘要：探討國際金融危機對我國的啟示具有重要的現實意義。從國際金融危機產生的原因以及對我國影響的主要方面來探討，可以得出四個方面的啟示：要穩妥處理好金融監管與創新的關系；要穩妥處理好金融全球化與資本開放的關系；要穩妥處理好外貿依存度與擴大內需的關系；要穩妥處理好勞動密集型增長模式與轉變經濟發展方式的關系。

關鍵詞：次貸危機；金融危機；啟示

中圖分類號：F830.99 文獻標志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０10）32－０125－03

由美國次貸危機引起的國際金融危機至今有兩年多的時間了，但還沒有出現完全見底的跡象。探討國際金融危機產生的原因以及對我國的影響，從而得出國際金融危機對我國的啟示仍然具有重要的現實意義。

一、要穩妥處理好金融監管與創新的關系

這一點啟示是從分析國際金融危機產生的原因中得出的。

導致國際金融危機的次貸危機，從表面上看是美國的消費模式，即超前消費、過度消費、借貸消費引起的（趙長茂，2008），但從深層次的原因看是來源于新自由主義的資本主義（大衛·科茨，2008）。按照美國著名經濟學家大衛·科茨的解釋，新自由主義形式的資本主義的特征是：放松對經濟和金融的管制，允許自由市場的存在；政府不再對宏觀經濟進行積極調控，追求低通脹率而非低失業率；社會福利急劇減少；大型企業和政府打擊、削弱工會力量，勞動市場格局改變，資方完全控制勞方；自由、殘酷的競爭取代有節制的競爭；商品、服務和資本在不同國家之間相對自由的流動（大衛·科茨，2008）。

正是新自由主義形式的資本主義“放松對經濟和金融的管制”導致次貸危機，繼而引發金融危機。所謂次貸危機，是指大規模向償還能力差的低收入階層貸款買房，并將這種住房貸款（次級貸款）證券化所引起的金融性危機（程恩富，2008）；是由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進而影響與次貸有關的金融資產價格大幅下跌導致的全球金融市場的動蕩和流動性危機。在這里，次級抵押貸款公司“向償還能力差的低收入階層貸款買房”一開始就存在很大的風險。然而，不僅如此，“放貸機構則把按揭出售給投資銀行或其他金融機構。這些投資銀行再把不同的按揭放在一起，變成一種‘有按揭支撐的證券’在市場上出售”（科茨，2008）。這樣，風險不斷擴大，而且助長了房產市場的投機。“金融機構在2004年拋出所謂的次級按揭借貸，借貸者買房時不再需要像以前那樣交納20%或更高的首付，銀行也不再對借貸者的背景和收入情況進行任何審查”（科茨，2008）。于是，在每個月只支付貸款利息，或者只償還低于利息的金額，甚至不必支付首付款，而房產價格又不斷上升的情況下，投機者大量借入貸款購買房產。如果房產價格上升，他們可以獲得豐厚的利潤；如果房產價格下降，他們的損失僅僅是已經支付的利息。結果，美國的房產市場出現了泡沫。到2007年，由于利率上升，次級抵押貸款違約大量增加，再加上美國房產市場泡沫破滅，投機者不能償還貸款，金融機構收回房產也彌補不了貸款，金融機構的不良資產迅速增加。由于部分抵押貸款已經證券化，損失在金融部門之間迅速擴散，結果引發了金融危機（李翀，2009）。

次貸危機產生原理用圖表示是：

在圖中，我們看到金融工具的盲目創新，虛擬資本不斷擴張的過程：先是次級抵押貸款公司，向普通居民A（用A表示）提供住房貸款，然后出售資產抵押債券MBS給投資銀行（形成第一道金融工具創新），投資銀行又把它變成“擔保債務債券CDO”向對沖基金、保險公司等金融機構出售（形成第二道金融工具創新）；對沖基金、保險公司等金融機構又向社會上普通居民B（用B表示，B可包括A）出售投資工具（形成第三道金融工具創新）。圖里的循環是否順利，關鍵看普通居民A。如果普通居民A按期交房貸，一切順利；如果普通居民A不能按期交房貸，鏈條斷裂。

我們知道，金融創新工具是一種衍生的投資工具，它可以為投資者帶來巨大的收益，也面臨很大的風險。它帶來收益是因為原來金融資產的價值，一旦原來金融資產貶值或收不回來，創新的金融工具也失去其價值。這就是虛擬資本的危害。

因此，我們必須加強對金融的監管。我們既要積極又要謹慎進行金融工具的創新。穩妥地處理好監管與創新的關系，積極引導和扎實推進銀行業金融創新，同時注重防范創新風險，堅持風險可控、成本可算、信息充分披露的監管理念。

現在我國一些商業銀行推出的理財工具，證券市場推出的股指期貨交易，風險是很大的，需要加以注意。

我們要牢記鄧小平同志所說的：“金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活”（《鄧小平年譜（1975—1997）》（下），中央文獻出版社，2007：1328），“什么時候政府都要管住金融”（同上，第1361頁）（轉引自《紅旗文稿》劉志明的“應該如何認識‘后危機時代’——國際金融危機觀點全球掃描與透視”一文）。

二、要穩妥處理好金融全球化與資本開放的關系

這一點啟示是由分析美國次貸危機對我國商業銀行和外匯儲備的影響得出的。

當今的世界是相互聯系的，國與國之間經濟的聯系是你中有我，我中有你。世界經濟處于全球化時代，一國經濟的發展不能離開世界這個市場（資源），金融也不例外。這次國際金融危機對我國金融方面的直接影響主要在兩個方面：一是持有美國金融機構債券的商業銀行；二是我國的外匯儲備。

據報道，我國有多家商業銀行持有雷曼兄弟公司的債券。其情況是：中國建行持有美國雷曼兄弟公司控股公司相關債券共計1.914億美元，其中，高級債券1.414美元，次級債券0.5億美元，約占該集團總資產的0.019%。中國工商銀行（包括境外機構）持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券共1.518億美元，約占該集團總資產的0.01%。交行持有雷曼兄弟公司發行債券7 002萬美元，占其總資產0.02%，暫時在各家銀行中占資產比例最重。中行則持有雷曼債券7 562萬美元，合計占中國銀行總資產0.01%。招商銀行持有雷曼兄弟債券7 000萬美元，其中高級債券6 000萬美元，次級債券1 000萬美元。上述五家已公布具體數據的中資銀行，共計持有的雷曼債券超過5.3億美元。此外，興業和華夏持有美國雷曼兄弟公司發行的債券相對較少，興業持3 360萬美元；中信銀行7 600萬美元；而華夏銀行表示持有少量雷曼債券。

由于雷曼兄弟公司的破產，勢必導致這些持有雷曼兄弟公司債券的銀行遭受巨大損失。

從我國的外匯儲備來看，我國的外匯儲備主要以美元為主（注：不僅中國的外匯儲備以美元為主，全球外匯儲備的60%以上為美元資產），并且連年增加。2006年約1萬億美元，2007年為1.53萬億美元，2008年為1.95萬億美元，2009年為2.4萬億美元。在國際金融危機發生導致美元貶值的情況下，我國外匯儲備縮水在所難免。

由此，我們要考慮一個問題：如何處理好金融全球化與資本開放的關系問題。現在，我國的金融不與世界接觸是不可能的。現在的經濟離不開世界市場（資源）。另外，根據WTO的規則，我國也要逐步放開資本市場。現在的情況不同于亞洲金融危機時期。1997年的亞洲金融危機時期，中國的金融市場是與國際金融市場絕緣的因而東南亞金融危機對中國基本上沒有造成多大影響。當時中國政府采取各種措施防止了短期債務和游資進入中國市場。而現在隨著資本市場的逐步放開，大量的短期游資通過各種渠道進入中國，而且其中相當一部分進入了房地產市場。所以，一次全球性的金融危機很有可能對中國的金融體系帶來巨大沖擊。這樣一來，使得我國的資本市場處于兩難境地。

怎么辦？我們認為可以這樣來解決這個問題。一是我國政府采取各種措施促進經濟的發展，為我國資本市場的開放打下牢固的基礎。實體經濟強大了，承受各種打擊的能力也大。二是加強對金融市場進入者的監管，只讓合格的金融機構進入金融市場。監督機構監督金融機構的活動，發現問題進行整改，對風險進行控制。三是各商業銀行在進行境外投資時要審慎，密切注意投資風險，適時調整投資品種。四是分散持有外匯儲備，不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里，根據實際情況適時調整持有外匯儲備種類以及比例，分散外匯過于集中帶來的風險。

三、要穩妥處理好外貿依存度與擴大內需的關系

這一點啟示是由分析國際金融危機對我國出口的影響得出的。

國際金融危機對我國出口加工企業的影響很大。據報道在我國出口加工企業的大省——廣東，出現了兩次倒閉潮。第一次是東莞企業倒閉潮。據《瞭望東方周刊》2008年6月30日的報道，“2007年底，東莞虎門一個鎮就走了200家企業。2008年以來，工廠的倒閉和遷移幾呈加速趨勢。伴隨著這一過程的，是此起彼伏的‘裁員浪潮’。瑞士信貸首席經濟學家陶冬認為，未來3年內廣東地區或許將有1/3的出口型企業面臨關閉的命運。”第二次是“珠三角代工企業訂單慘淡”。華夏時報（北京）2009年4月11日報道說，在2009年第一季度經濟形勢開始出現好轉之際，我國外貿形勢卻更加艱難。珠三角依靠訂單的純代工企業們現在已是奄奄一息。

為什么影響如此嚴重，很重要的一個原因是廣東省是我國最大的出口依賴省份，外貿依存度過高，國際金融危機對廣東的影響大是很自然的事情。

同理，對整個中國而言，由于外貿依存度高（已經高達60%以上。我國外貿依存度2007—2009年分別為66.3％、60.6％、65.8％），在金融危機陰影的籠罩下，外貿出口必然受到很大的沖擊。2008年，金融危機對我國的出口影響逐月增加，從11月開始首次出現了負增長，11月份當月我國進出口1 149.9億美元，下降2.2%，中國外貿單月進出口首次出現負增長。12月份當月我國進出口總值1 833.3億美元，下降11.1%，其中，出口1 111.6億美元，下降2.8%；進口721.8億美元，下降21.3%。根據我國海關統計，2008年，我國外貿總額達25 616.3億美元，比上年增長17.8%。其中，出口14 285.5億美元，增長17.2%；進口11 330.8億美元，增長18.5%。貿易順差2 954.7億美元，比上年增長12.5%，凈增加328.3億美元。2009年的情況為：全國進出口總值22 073億美元，同比下降13.9%。其中，出口12 017億美元，下降16%；進口10 056億美元，下降11.2%。實現貿易順差1 961億美元，比去年同期減少34.2%。

因此，在出口受到影響的情況下，我們要增加企業的產量，增加就業，不得不考慮如何處理外貿依存度與擴大內需的關系問題。我們發展經濟，原來主要依靠投資和出口兩駕馬車，現在出口受阻，必然考慮除了投資、出口外的第三條途徑——消費，消費加上原來的投資和出口，俗稱三駕馬車。而增加消費就是擴大內需的最終表現。其實，我國內需市場（最終消費）的潛力是巨大的，特別是農村市場。在農村，家電、農用汽車、建材等產品的需求量十分可觀。隨著國家各項惠農政策的實施，隨著農民收入水平的提高，農民對家電、農用汽車、建材等產品需求增加。目前，要擴大農村對家電、農用汽車、建材等產品的需求，需要做的事情是：第一，建立、完善社會保障制度，讓農民放心消費手中的錢。比如，醫療保險制度要建立好，農民得大病有錢治療，不會擔心得病沒錢治療而不敢花錢。第二，政府要幫助農民建立好基礎設施。水要通、電要通、路要通，讓農民購買家電能夠用得上。

總的來說，擴大內需尤其是開拓農村市場，是一件多贏的事情：既能解決了因為金融危機導致出口困難，產品難銷售的問題；又能解決農民工就業的問題，增加農民的收入，有利于內需的擴大，形成良性循環。

四、要穩妥處理好勞動密集型增長模式與轉變經濟發展方式的關系

這一點啟示是由分析國際金融危機對我國不同產品出口的影響得出的。

金融危機的影響是全面的，但對我國不同類型的出口加工企業的影響是不一樣的，有的受到的影響很大，有的受到的影響小，低端產品受到的影響大，高端產品受到的影響則小得多。從2008年的情況看，高新技術型企業受金融危機影響較小，勞動密集型企業受影響較大。從出口統計數據來看，勞動密集型產品與“兩高一資”產品出口增長速度低于機電產品和高新技術產品。中國紡織、房產、玩具、鋼鐵行業以及家具、衛浴、五金、電子等產品的出口企業受到嚴重影響。在出口商品中，2008年我國機電產品出口8 229.3億美元，增長17.3%。其中，電器及電子產品出口3 420.2億美元，增長13.9%；機械及設備出口2 686.3億美元，增長17.5%；高新技術產品出口4 156.1億美元，增長13.1%。同期，我國服裝及衣著附件出口1 197.9億美元，增長4.1%；紡織紗線、織物及制品出口653.7億美元，增長16.6%，加快1.6個百分點；鞋類出口296.6億美元，增長17.2%，加快1.2個百分點；家具出口269.1億美元，增長21.5%；塑料制品出口158.3億美元，增長9.4%，小幅提高0.6個百分點。

由此，我們必須考慮勞動密集型增長模式與轉變經濟發展方式的關系。我們知道，勞動密集型經濟增長模式的優點是可以安排大量勞動力就業，可以用勞動力代替稀缺的資本，勞動力便宜，產品價格便宜，在產業鏈的低端擁有競爭力。但它的缺點也是很明顯的。由于勞動者素質不高，通常缺少創新、缺少核心技術、缺少品牌，處于產業鏈的低端，掙少許的加工層面的利潤，受國際形勢的波動影響極大。邁克爾·波特曾經認為，勞動密集型產業少得可憐的利潤取決于國際經濟形勢的波動。國際金融危機發生后，我國出口的情況充分說明了這一點。因此，我們應該依此為契機，著力轉變經濟發展方式，生產高新技術產品，增加高薪技術產品的出口。其實，轉變經濟發展方式，不僅是國際金融危機帶來的啟示，也是我國可持續發展的必要要求。第一，我國長期的粗放型生產方式浪費了大量的自然資源和社會資源，同時，還造成了嚴重的環境污染問題，這樣的生產方式難以維持下去。第二，我國的人口紅利正在逐步消失，勞動力優勢不再存在，從而依靠廉價勞動力低成本競爭的模式喪失。第三，低端產品出口往往遭受進口國的各種壁壘的阻礙，比如，進口國對我國低端產品出口產品征收反補貼稅、反傾銷稅，出口變得困難，更說不上擴大出口。

因此，必須根據黨的十七大以來，以胡錦濤同志為總書記的黨中央提出“加快轉變經濟發展方式”的精神，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變，由主要依靠第二產業帶動向依靠第一、第二、第三產業協同帶動轉變，由主要依靠增加物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。深刻領會胡錦濤同志關于“國際金融危機使我國轉變經濟發展方式問題更加突顯出來，國際金融危機對我國經濟的沖擊表面上是對經濟增長速度的沖擊，實質上是對經濟發展方式的沖擊”的重要論斷，繼續推進我國經濟的發展。

當然，由于我國疆土遼闊，各地經濟發展不平衡，經濟發達地區應當率先轉變經濟發展方式，落后地區根據各地的實際情況逐步實行經濟發展方式的轉變。

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