略論資產證券化與美國次級貸款危機

摘要：次貸危機的爆發與資產證券化市場的發展息息相關。一方面，資產證券化作為金融創新的重要方式，推動了美國經濟的增長；但另一方面， 資產證券化在開放的金融體系中會加速風險和危機的傳播和擴散，加大系統性風險和金融危機的傳染效應，使局部性金融危機或個案性金融危機演變成全球性金融危機。因此，加強金融創新中的風險控制是美國次貸危機給我們的重要啟示。

關鍵詞：資產證券化；次貸危機；金融創新

中圖分類號：F831.51 文獻標志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０10）32－０117－02

資產證券化(Asset Securitization)是指將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。按照被證券化資產種類的不同，信貸資產證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-Backed Securitization，MBS）和資產支持的證券化（Asset-Backed Securitization，ABS）。次貸危機的爆發與資產證券化市場的發展息息相關。作為美國資本市場最重要的融資工具，資產證券化對美國經濟和金融市場產生了巨大影響，也讓美國和全世界經歷了前所未有的一場災難。

一、資產證券化在美國的興起與發展

20世紀20年代末期的美國公眾，由于經濟的蕭條，難以解決住房問題。為此美國政府設立了一些機構，如聯邦住宅貸款銀行，是由各州聯邦儲備銀行組成管理及融通的儲蓄機構，其宗旨在于幫助受經濟大蕭條影響的住宅擁有者取得購房基金。聯邦住宅貸款銀行在取得財政部撥款后，貸給資金需求者，如儲貸機構。其后，美國國會依據全國住宅法，于1934年成立聯邦住宅管理局，其主要目的是提供不動產抵押貸款承做機構保險機制，降低不動產抵押承貸機構必須承受借款人因無法償還本息所面臨倒閉風險的沖擊。……