內地與香港資本市場間一體化趨勢的實證研究

摘要:內地與香港資本市場間的一體化趨勢是當前理論界和證券界研究的熱點問題。文章以股權分置改革為分界點，將樣本期間2001年2月20日到2010年4月13日分為兩個時期，利用BEKK模型研究上海股市和香港股市間的波動關系。不同市場之間的波動聯系更能揭示市場之間的信息傳遞和一體化程度。通過對兩個不同時期樣本數據分別建立BEKK模型，表明在股權分置改革后，兩市的信息傳遞明顯增強，出現香港市場對上海市場的單向波動溢出效應，兩地市場間的一體化趨勢明顯增強。

關鍵詞:BEKK模型;波動溢出;一體化

一、 引言

目前，對內地股市與香港股市互動關系的研究已有很多。Huang，Yang Hu(2000)，Chan Lo(2000)等的研究認為，在東南亞金融危機以前，內地股市和國際股市之間不存在顯著的依賴關系。吳世農，潘岳(2005)運用基于向量誤差修正模型的線性因果關系檢驗得出結論，在東南亞金融危機前后A股和H股之間都不存在任何方向的因果關系。潘岳(2008)運用非線性Granger因果關系檢驗認為，A股和H股市場之間僅存在單向的非線性因果關系。石建勛和吳平(2008)運用Johnson協整檢驗認為，股權分置改革后，內地股市和香港股市的一體化趨勢更為明顯。

但是已有的關于內地市場和國際市場的文獻多數集中于股指序列或相應的收益序列進行研究。目前還少有學者研究內地市場和國際市場之間的波動溢出效應。然而，信息在不同市場間的傳導首要是同資產價格的波動聯系在一起的，也就是說在信息流動中二階矩要比一階矩更重要(Ross，1989)。……