正確吸取金融危機教訓

中國是一個快速增長的發(fā)展中經(jīng)濟體，其后發(fā)優(yōu)勢在于在不同發(fā)展階段均有其他國家的經(jīng)驗教訓可供借鑒，從而避免其走彎路。但若錯誤地吸取教訓，反而會陷入先入之見的窠臼，難以自拔。

案例一是日本泡沫經(jīng)濟的崩潰。國內(nèi)廣為流傳的版本是，日本迫于美國壓力簽署“廣場協(xié)議”，而“廣場協(xié)議”后日元對美元匯率大幅升值，最終釀成資產(chǎn)價格泡沫，以致日本經(jīng)濟陷入長達20年的衰退。

其實，中國對日本的教訓存有嚴重誤讀。日本主流經(jīng)濟學界對此有兩種解釋:一是在上世紀70年代至80年代上半期的15年內(nèi)，由于日本拒絕匯率升值，導致“廣場協(xié)議”前日元對美元名義匯率存在嚴重低估;二是“協(xié)議”后日元大幅升值時，由于害怕對其經(jīng)濟增長和就業(yè)的負面作用，日本實施了寬松的貨幣政策，從而導致地產(chǎn)與股市泡沫的累積。

我們目前的做法實際上是重蹈日本覆轍。一是拒絕匯率調(diào)整;二是實施格外寬松的貨幣政策。從目前來看，中國很難避免在未來再度形成資產(chǎn)價格泡沫。

案例二是東南亞金融危機。中國政府至少吸取了兩大教訓:一是資本項開放不能過快;二是來自發(fā)達國家或IMF的援助靠不住，欲預防下一輪危機，須依靠本國積累外匯儲備。

客觀而言，東南亞金融危機還有兩個教訓中國并沒有吸取借鑒。第一，如克魯格曼所言，東亞奇跡之所以虛幻，在于其經(jīng)濟增長主要靠投資，而高投資率和高要素投入驅(qū)動的經(jīng)濟增長不難持續(xù)。……