國開行混業

8月25日，國家開發銀行(下稱國開行)全資子公司國開證券有限責任公司(下稱國開證券)正式成立。經國務院特批的國開行“一拖二”銀行集團終于初具雛形。

“國開行的改革比其他商業銀行股改上市更復雜。自2008年年底成立股份制公司，歷時一年半，終于完成了銀行為主，加直接投資和投行業務的架構；接下來繼續深化商業化改革、引資，還有很多復雜探索。”國開行高層人士對《財經》記者表示。

接近國開行的知情人士透露，國開行還處在政策性業務向商業化轉型的過程中，改革面臨頗多挑戰與不確定性，暫無引入全國社保基金以外其他戰略投資者的計劃，上市也不在計劃中。

由于全球經濟金融形勢突變，經濟增長由盛變衰，政策性金融機構的必要性再度凸顯。經營效益最高的政策性銀行國開行的改制路程推進曲折。

“在改革取得初步成果的同時，國開行也進入了相對‘進退兩難’的狀況。‘退’肯定是不可能的，改革沒有回頭箭；‘進’就需要我們拿出魄力、拿出緊迫感、拿出責任感來。”在國開證券成立儀式上，人民銀行副行長劉士余說。

“一拖二”銀行集團

“從事投資銀行業務的子公司國開證券正式掛牌，標志著國開行以銀行業務為主，兼具投資和投行功能的‘一拖二’組織架構已經最終建立，標志著國開行的商業化改革又取得了新的重大進展。”國開行董事長陳元表示。

“陳元董事長從1998年調入國開行，就希望能夠創建全能投資銀行，他對國開證券的期望很高，要成為國內領先、國際一流的具有獨特優勢的投行。”國開證券內部人士對《財經》記者表示。

國務院2007年批準國開行商業化改革方案，允許其混業經營直接投資和投行業務后，國開行一直在設計籌備“一拖二”的架構設計和業務模式。

2009年8月，國開金融有限責任公司(下稱國開金融)成立，注冊資本350億元，承接國開行原有非金融類股權資產，主營直接投資業務。

同期，國開行在全行范圍內組織考核招聘，組建國家開發銀行證券公司籌備組，吸納國開行總分行層面的信貸、評審、研究、資金運作等重要部門人士打造國開證券。

籌備小組人士對《財經》記者透露，在分業監管模式下，新開設一家證券公司很難獲得相關部門的批準，所以最終選擇了全額收購航空證券有限責任公司(下稱航空證券)，在此基礎上增資更名。

航空證券注冊資金5.2億元，主要收入來自經紀業務。2009年11月，國開行與航空證券簽訂協議，以11.5億元人民幣收購后者100％股權。國開證券注冊資本金為23.7億元，總部位于北京，在國內主要省市如上海、深圳、天津、河北等地設立了營業部。

國開證券董事長由國開行副行長高堅兼任，高堅現年61歲，歷任財政部國債管理司司長、國開行資金局局長、國開行副行長，是中國債券市場創新發展的推動者。原國開行天津分行行長黎維彬出任國開證券總經理。財政部、匯金也對國開證券派駐監事、董事，“關注資產的保值增值”。

“國開證券是國開行業務體系的重要組成部分。近幾年來，國開行為國開證券出資18.5億元，今后還將根據國開證券發展的需要，繼續予以注資，人才、技術、客戶資源等方面全方位的支持。”在國開證券成立儀式上，陳元說。

國開證券內部人士對《財經》記者表示，國開行還將在一兩年內，繼續對國開證券增資50億元至73.7億元，用于拓展創新業務、國際業務和資產管理業務等。

上述人士透露，依托國開行的“走出去”貸款等中長期融資業務和政府關系，目前已經有不少大型項目在運作中。新成立的國開證券，雖由銀行控股，但與其他券商一樣由證監會監管，經營范圍包括證券經紀、自營、承銷、投資咨詢等業務。

8月25日，國開證券與野村國際(香港)有限公司、法國興業銀行、曼達林投資顧問有限公司、澳洲寶澤金融集團簽訂了合作協議。此舉意在借鑒國際金融機構的海外授行業務專長，整合國內外資源，加速國開證券的發展。

此外，國開行還持有國銀金融租賃89％股權、并全資持有中非發展基金和浩迅集團有限公司，初步形成貸款、投資、投行、債券和租賃業務等相互協同的銀行集團。

但一位金融高層人士表示，國開行“一拖二”的銀行集團模式，是國有商業銀行改革“一行一策”的特批結果，并不具有混業經營的試點標志性意義；但長遠來看混業經營是趨勢。

開發性金融烙印

針對國開行改革方向，劉士余認為，“三個特征是無論如何要保持和發揚下去：資產業務的開發性、負債業務的債券主導特征和資產負債期限配置上的中長期性”。

所謂開發性金融，陳元在內部會議上表示，即以服務國家發展戰略為宗旨，以中長期投融資為手段，把國家信用與市場化運作相結合，緩解經濟社會發展瓶頸制約的一種金融形態和金融方法。

平地而起的國開證券與國開金融，也凸顯出時下的開發性金融特點：支持“兩基一支”、區域開發、“走出去”等領域。

“國開證券近期將重點發展財務顧問、并購重組尤其是國際并購等投行業務，全力推進債券業務、經紀業務，積極謀劃和拓展融資融券、股指期貨、資產管理等創新業務。”國開證券董事長高堅透露。

國開證券投行部人士解釋，國開行是企業債承銷和債市創新的佼佼者，也是僅次于財政部的第二大發債主體，在固定收益領域積累了很多經驗和優勢，能夠給國開證券比較多的支持。

“國開證券已經儲備了中國‘走出去’等并購項目，這是依托國開行歷來對外項目融資援助積累的經驗和資源。”截至2010年6月末，通過支持中國企業走出去，以及“貨款換資源”與俄羅斯、巴西、委內瑞拉等國開展合作，國開行外匯貨款余額達到1142億美元，成為中國最大的對外投融合作銀行。

上述國開證券內部人士對《財經》記者表示，“銀行受到很多限制，只能依托貸款做一些財務顧問、咨詢等中間業務，但是國開證券的服務領域會更廣，包括并購整合、國際業務、上市前的財務顧問等。”

受惠于此，國開證券已經與中國船舶產業投資基金、云南省城市建設投資公司等機構簽訂合作協議，開展并購重組和國際業務。

國開金融成立時，主要承接國開行原有的中國一比利時直接股權投資基金、中國一東盟投資基金和其他境內股權投資，現在則成為私募基金和地方政府基建、科技園區競相爭取的投資者，被私募界稱為繼全國社保基金之后的最主要資金來源。

今年3月，國開金融投資3億元，與河北曹妃旬基礎設施建設投資集團有限公司等四家企業聯合出資，成立國開曹妃旬投資有限責任公司，從事土地開發、城市經營性資產運營、產業投資等業務，被稱為開行系城市開發平臺。這也是國開行繼“軟貸款”(為地方融資平臺提供資本金貸款)叫停之后，又一項地方政府融資模式的創新。

作為國開行轉型改制工作小組成員，人民銀行副行長劉士余表示：“當年設計出‘一拖二’的概念，就是希望以中長期開發性金融為主導，同時通過股權投資、債權重組來實現國開行業務的多元化，發揮國開行在股市、債市等資本市場上的融資功能。希望兩家全資重點子公司，在我國經濟處于市場化、城鎮化、國際化和現代化的進程中，能夠圍繞母公司的發展戰略相互配合，共同推進國開行的改革方案。”

商業化不歸路

央行、銀監會的多名人士對《財經》記者表示，時至今日，國開行商業化改革只能進、不能退。國開行最終必然要進行徹底的商業化改革。

“開發性金融是國開行的特色，與政策性業務、商業性業務的分類并不是一個范疇，開發性金融服務中包含政策性、商業性兩種類型的業務。”一名國開行高層人士如此闡釋，目前，國開行是“開發性金融，商業化運作”。

該人士介紹，“國開行已經將一些政策性業務分立出來，按照市場化原則詢價，對一些需要保密的項目如軍工、外匯管理局委托的政策性海外投資項目，則是專項專報。”

上述人士表示，國開行還有一些財政貼息類的政策性業務等，將來完全商業化后，會與商業性業務分賬管理。不過，財政部從2004年起就在研究國開行政策性業務與商業性業務分賬管理，進展有限。

“轉型問題對國開行的發展是一個非常大的挑戰”，劉士余認為，首當其沖的就是國開行資金來源問題。

與其他商業銀行一樣，國開行也面臨著資本約束的壓力。國開行年報顯示，2007年年底中央匯金公司對國開行注資后，該行資本充足率達到12.77％，2008年年底下降至11.31％，2009年年底為11.83％，略高于銀監會對大型銀行11.5％的標準。

作為中國特色的債券銀行，國開行只在省會城市和計劃單列市設立分行，沒有吸收存款的網點基礎，資金主要來自發債融資。在政策性銀行時期，國開行享受主權信用評級，可以從機構吸取低成本資金。

2008年年底國開行股份制公司成立后，監管部門給予國開行債信風險權重為零的兩年過渡期，但并不足以消除國開行未來籌資的疑慮。雖然允許國開行探索多元化融資渠道，屢次傳出國開行試圖收購中小銀行并吸收存款的消息，但一直沒有實質進展。國開債風險權重的重要性更加突出。

今年7月，銀監會將國開行人民幣債券風險權重為零的政策性優惠延長一年至201 1年年底，視同政策性金融債處理，商業銀行持有此類無風險債券，不受“單一債券最大持有比例”等投資集中度的約束。以后的國開行人民幣債券風險權重仍需要另行研究決定。

監管部門還要求國開行充分考慮國內債市的發展狀況，認真研究和分析債市的承受度和中長期債權銀行的發展規律，適度控制資產擴張速度，維護金融穩定，確保商業化改革順利平穩進行。

一名資深金融人士表示，國開行目前還沒有完全商業化，可以給予一定的政策補助，保持平穩過渡，未來完全商業化后，應該與其他商業銀行同等待遇。

國開行高層人士透露，國開行以后會引入戰略投資者，希望股權進一步多元化。

但是，由于國開行商業化轉型、定位和上市前景尚不明晰，投資者進入的積極性也不高。而國開行2009年平均資產回報率0.75％，與上市銀行相比居于倒數，也降低了其投資吸引力。目前，全國社保基金還在同財政部反復磋商注資國開行200億元事宜，但至今各方尚未就入股價格和比例達成一致。

接近國開行人士透露，股東希望國開行能像四大國有銀行，通過股改上市，提高經營效率，獲得更多回報。但國開行內部認為，國開行改革無剝離過往業務包袱的設計，現今亦有不少服務國家戰略的業務，不能完全等同商業銀行。作為首家商業化改革的政策性銀行，國開行改革還有諸多細節懸而未決。