警惕杠桿化增長

未來十年，中國經濟的潛在增長速度會比過去一二十年明顯放緩。

根據經濟增長的基本理論，一國的經濟增長取決于以下幾個要素的增長：勞動人口、資本存量和全要素生產率。

聯合國預測，中國勞動人口未來10年年均增速是0.23％左右，這要比過去20年平均每年1.28個百分點的增速低很多。

資本存量的變化取決于固定資產投資規模。隨著中國經濟再平衡，未來十年，中國固定資產投資增速將很有可能放緩至與總體經濟增長基本同步甚至較低的速度。

對于中國這樣的正在經歷快速結構變化的新興經濟體，全要素生產率的提高可以再細分為兩個部分：完全由農村剩余勞動力向較高附加值的制造業轉移帶來的生產率提高，以及科技創新和制度變革等帶來的生產效率提高。

種種跡象表明，農村的廉價富余勞動力已所剩不多。

能夠真正推動經濟增長的科技進步，則需要多年努力，并且往往是“謀事在人，成事在天”。

隨著經濟發展水平進一步提高，社會利益主體多元化，發生類似過去30年出現過的大刀闊斧地改革經濟體制和運行機制的可能性也在降低。

綜上所述，筆者認為，未來十年，中國經濟的潛在增長速度將明顯放緩應是大概率事件。

同時，東亞國家(如日本、韓國等)的實際經驗表明，一國經濟經過一段較長時期的高速增長后，會出現一個從平臺整理到逐步放緩的過程。這是一個規律。

這里有必要區分兩個重要概念：潛在增長和實際增長速度。……