基于事件研究法的“大小非”解禁關(guān)于股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究

摘要:通過比較“大小非”解禁事件前后不同時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR，來評(píng)價(jià)大小非解禁對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。首先針對(duì)股票收益率序列具有波動(dòng)聚集以及尖峰、厚尾的分布形態(tài)，應(yīng)用GARCH類模型計(jì)算解禁前后各一段時(shí)期內(nèi)滬深兩市不同解禁量股票的VaR;其次應(yīng)用多種定性、定量統(tǒng)計(jì)方法對(duì)所計(jì)算的VaR值進(jìn)行前后分析比較，分析結(jié)果表明，采用的方法能夠很好地捕捉到“大小非”解禁事件增大股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)這一現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞:事件研究法;VaR;GARCH;股票市場(chǎng)

中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)33-0068-06

引言

中國(guó)股票市場(chǎng)自建立之初就存在著股權(quán)分置的問題，非流通股占去了2/3左右的比例，而流通股卻只占1/3，此問題一直困擾著中國(guó)股市的發(fā)展。

2005年中國(guó)啟動(dòng)股權(quán)分置改革(以下簡(jiǎn)稱“股改”)，股改后，原非流通股成為限售股份。現(xiàn)階段，中國(guó)證券市場(chǎng)最主要的限售股份是股改前的非流通股，這些股票可以在股改后一段時(shí)間獲得流通權(quán)，也就是通常所說的“大小非”，“大非”即占總股本5%以上、股改兩年后可上市流通的限售股份，“小非”即占總股本小于5%、股改一年后可上市流通的限售股份[1]。

伴隨著2009年10月份大小非解禁“洪峰”的到來，A股市場(chǎng)迎來了股改以來的限售股解禁最高峰，A股市場(chǎng)的反彈行情也再次面臨考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，2009年10月份51家上市公司解禁股數(shù)將達(dá)3 192.39億股，占到了全年解禁股份總量的四成。這也是自股改以來解禁規(guī)模最大的月份。天量限售股解禁，加上之前已解禁尚未減持的限售股，無論是心理上還是從實(shí)際減持結(jié)果看，對(duì)市場(chǎng)的壓力都是顯而易見的。……