新基金發(fā)行困境之反思

王群航

無論是從季度還是從月度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，二季度以來，新基金發(fā)行陷入了前所未有的困境，但若仔細分析，有很多地方需要部分基金公司反思和借鑒。

踐行“到點成立”的必然結(jié)果

“到點成立”是筆者兩年多以前就開始倡議的一種新基金發(fā)行方式，至今才得到部分基金公司的踐行。那么，什么是“到點成立”呢？《基金法》規(guī)定：新基金成立的最低標(biāo)準(zhǔn)是2億份、200人（場內(nèi)基金是1000人）。當(dāng)一只新基金在發(fā)行期間任何一個工作日截止時的累計規(guī)模達到上述條件之后，就應(yīng)該立即停止發(fā)行，并立即開始辦理相關(guān)的后續(xù)手續(xù)。

“到點成立”有六個顯著的優(yōu)點：（1）讓發(fā)行的作用回歸本位，即發(fā)行是為了成立一只基金，而不應(yīng)該是通過發(fā)行來做大規(guī)模；（2）滿足備案制實行之后的快速發(fā)行要求，提高發(fā)行速度；（3）有效化解銀行方面的檔期障礙，讓更多的新基金能夠順利發(fā)行；（4）成立規(guī)模通常不大，便于新基金的快速起步運作；（5）便于新基金在運作初期快速獲取收益；（6）便于持續(xù)營銷的宣傳，這是基于前兩條內(nèi)容有良好結(jié)果基礎(chǔ)之上的。

從中介機構(gòu)來看，實行“到點成立”可以有效增加中間渠道的代銷業(yè)務(wù)收入，因為申購費率高于認購費率。從市場的可持續(xù)發(fā)展機制來看，它能夠有效促進投資者樹立正確的投基理念，因為現(xiàn)在依然有不少投資者只知道在發(fā)行時認購1元錢面值的基金，他們既不懂得申購，更不懂得申購具有良好過往業(yè)績表現(xiàn)的一些老基金。從投資者的待遇來看，它可以大幅度提高資金使用效率，公平地對待所有的持有人。因為按照以往的慣例，如果新基金發(fā)行的周期較長，在發(fā)行初期認購的資金就有可能沉淀至少一個月。

其實，天弘增利寶是最為成功的“到點成立”案例。從2014年以來的市場發(fā)行情況看，南方現(xiàn)金通貨幣、南方薪金寶貨幣、建信嘉薪寶貨幣、興全添利寶貨幣、國投瑞銀新機遇靈活配置混合、大成景益平穩(wěn)收益混合、鵬華增值寶貨幣等基金，都是踐行“到點成立”的良好范例。

缺乏創(chuàng)新導(dǎo)致發(fā)行規(guī)模下降

從截至8月5日的新基金發(fā)行數(shù)據(jù)來看，按照國家法定的基金一級分類標(biāo)準(zhǔn)，混合基金、貨幣基金依次是2014年以來發(fā)行數(shù)量的前兩大類，分別發(fā)行了57只和42只，但是，由于缺乏創(chuàng)新，多數(shù)基金的發(fā)行情況不及預(yù)期。

在混合基金里，使用絕對收益型業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金有15只，算得上是此大類基金、這小類基金自中國基金市場有史以來的最高數(shù)量。但是，這些號稱追求絕對收益的混合基金，無非都是利用了前期第一輪新股恢復(fù)發(fā)行時的游戲規(guī)則，通過實質(zhì)上的懶人投資方法，來達到實現(xiàn)絕對收益的目的。不過，由于后來新股發(fā)行規(guī)則的調(diào)整，這些基金基本上被廢除了武功。很顯然，在權(quán)益類產(chǎn)品方面，通過主動投資來獲取絕對收益，幾乎所有的基金公司都沒有這個能力。

在前期資金市場的供給顯著不足，資金價格顯著偏高、天弘增利寶的成功讓全市場其他基金公司無不羨慕不已、前期股票市場行情一直沉迷在底部等這些原因的綜合作用之下，貨幣基金的發(fā)行數(shù)量在2014年快速增加，很多基金公司在原先已經(jīng)有了1只貨幣基金之后，又先后發(fā)行1只、2只，甚至3只。同類產(chǎn)品過多地集中發(fā)行，當(dāng)然會拉低平均募集規(guī)模。

華安國際龍頭ETF在8月1日發(fā)布公告，經(jīng)向國家外匯管理局申請追加外匯投資額度并已獲得批準(zhǔn)，將該基金的募集規(guī)模上限從原先的4億元提高為6億元。華安國際龍頭ETF聯(lián)接基金在8月5日發(fā)布公告，將該基金的募集規(guī)模上限從12億元提高到20億元。

在市場總體發(fā)行低迷的情況下，華安基金公司的這兩則消息，無疑讓市場又看到了一個新的希望：依靠創(chuàng)新，還將會有很多突破發(fā)展的空間。

作者為濟安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟安金信基金評價中心主任endprint