量價齊跌 深愛股份業績持續下滑

陳歌

近期，深圳深愛半導體股份有限公司（下稱“深愛股份”）進行了預披露，公司擬登陸深交所，公開發行6635萬股，計劃募集5.5億元。

深愛股份成立于1988年2月，2010年，經股份制改造后轉型為股份有限公司，是由深圳市賽格集團有限公司、深圳市循杰投資股份有限公司、深圳市遠致投資有限公司投資的功率半導體芯片及器件的生產企業，深圳市國資委是其實際控制人。

與大多數預披露企業不同的是，深愛股份還未上市，業績就已經連續三年下滑。糟糕的業績使得公司財務狀況不斷惡化，經營活動現金流不斷減少，公司不得不靠借款度日。

雪上加霜的是，深愛股份的回款能力明顯下降，應收賬款高企，應收票據余額占營業收入的比例呈逐年增長趨勢。

深愛股份所處行業資金需求巨大，技術更新迅速，公司募投項目的未來前景實難預料。公司的三方股東顯然也意識到前景不妙，紛紛希望轉讓老股。

量價齊跌 業績連續三年下降

深愛股份是國內半導體分立器件行業的主要制造企業，公司現有5英寸芯片生產線兩條，其產能主要用于節能照明用功率晶體管芯片的生產。

招股說明書披露的數據顯示，2011年至2013年，公司的營業收入分別為4.64億元、4.06億元、3.75億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3494萬元、3572萬元、2681萬元，連續三年營收和凈利雙降。

對此，深愛股份解釋稱是受終端產品銷售價格下降以及下游節能照明領域需求增速減緩的影響所致。

2011年至2013年，作為公司主要產品的芯片和成品管出現量價齊跌的狀況，而這兩種產品的收入合計占公司營業收入的95%以上。

招股說明書顯示，2011年至2013年，公司芯片的銷售量分別為70.79萬片、60.33萬片、56.85萬片；同期成品管的銷量分別為11.89億只、10.93億只、10.63億只。

同時，上述兩種產品的單價也出現不同程度的下降。招股說明書顯示，2011年至2013年，公司芯片的平均售價分別為258.87元/片、264.09元/片、247.42元/片；同期成品管的平均售價分別為0.23元/只、0.22元/只、0.21元/只。

深愛股份稱，公司與同行業上市公司營業收入變化趨勢基本一致，雖然事實上，公司2011年和2012年基本與行業增長率保持一致，但2013年在行業景氣度有所回升的情況下，深愛股份業績則逆勢下行。

由招股說明書披露的數據可知，2011年至2013年，深愛股份營業收入的增速分別為0.44%、-12.43%和-7.79%，而同期同行業上市公司的平均增速分別為-5.68%、-9.67%和21.42%。也就是說，在2013年同行業上市公司營業收入取得平均21.42%的大幅增長之時，深愛股份卻出現了7.79%的下滑。

對此，深愛股份解釋稱，同行業上市公司營業收入增長主要來源于新產品的推廣，但深愛股份受制于新產品產能較小、新產品尚未實現規模化生產與銷售、傳統節能燈領域產品受市場環境壓制等原因，主要產品價格與銷量同時下降，使得當年營業收入出現下滑。

現金流惡化 借錢度日

隨著業績持續下滑，深愛股份財務狀況不可避免地出現惡化。招股說明書顯示，2011年至2013年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別是2421萬元、2027萬元、1551萬元，而籌資活動產生的現金流量凈額不斷升高，分別達到1290萬元、1792萬元、4210萬元。

實際上，籌資活動產生的現金流量凈額逐年升高來自深愛股份不斷增長的負債，在經營活動產生的現金無法滿足日常經營所需的情況下，公司只能靠借款度日。招股說明書披露的數據顯示，2011年至2013年，公司短期借款分別為2800萬元、4984萬元、7396萬元，呈現大幅攀升的態勢。

另外，深愛股份的回款能力也出現一定程度的下降。招股說明書顯示，2011年至2013年，公司應收賬款金額分別為1.11億元、1.14億元和1.03億元，占當期營業收入的比例分別為23.85%、27.95%、27.61%。

此外，2011年至2013年，公司應收票據余額分別達到935.48萬元、4368.26萬元和6956.3萬元，占營業收入的比例分別為2.02%、10.75%和18.57%。深愛股份對此解釋稱，應收票據余額占營業收入的比例呈逐年增長趨勢，主要原因是公司客戶采用銀行承兌匯票結算的規模增大，導致應收票據余額大幅增加。

而且，深愛股份的存貨也在其流動資產中占較大比重，截至2013年12月31日，公司存貨賬面價值為1.2億元。公司存貨主要為在產品、庫存商品和自制半成品，其中在產品3813萬元，庫存商品3579萬元，自制半成品3789萬元。

募投項目前景難料 全部股東轉讓老股

深愛股份不僅報告期內業績下滑明顯，而且未來募投項目前景也不容樂觀。深愛股份本次計劃募集資金5.5億元，用于6英寸0.35微米功率半導體器件芯片生產線項目和補充生產經營所需營運資金。

而招股說明書顯示，公司于2013年9月6日與綠谷工業簽訂關于6英寸線半導體設備的購置合同，購置部分6英寸線設備，合同金額共計600萬美元。截至2014年1月31日，公司已全額支付設備購置款600萬美元。

可見，公司的募投項目已經投入建設，深愛股份所處行業技術進步迅速，資金投入巨大，其募投項目后續將需要大量資金支持，未來前景實難預料。

顯然，股東已經意識到公司的困境，紛紛希望轉讓老股。

從股權結構來看，深圳國資委控股的賽格集團是深愛股份的控股股東，持有公司79%股權，循杰投資持有公司15%股權，遠致投資持有公司6%股權。此外，深圳特建集團持有遠致投資100%股權，而深圳特建集團又是深圳市國資委全資子公司，因此，深圳市國資委是深愛股份的實際控制人。endprint

而循杰投資的股東構成均為自然人股東，多達80余人，全部為深愛股份的高級管理人員及業務骨干、技術骨干，包括深愛股份總經理、副總經理、總工程師、財務負責人等。其中，深愛股份副董事長、總經理尋培玨持有循杰投資25%股份，為第一大股東。其余股東持股均未超過10%。

深愛股份三位原股東均計劃公開發售股份，股東須同時滿足多個條件，包括投資者自愿為配售股份設定12個月及以上限售期；公司發售股份已持有36個月以上；公開發售后，股權機構不得發生重大變化，實際控制人不得發生變更。

巧妙剃除關聯交易

除了糟糕的業績外，深愛股份的關聯交易也值得注意。

報告期內，公司曾存在大量關聯交易。2011年和2012年，潮州市創佳微電子有限公司（下稱“創佳微”）都是公司第一大外協廠商，委托加工費分別為2362萬元和1662萬元，占同類交易比例分別為45.01%和39.07%，占主營營業成本比例分別為6.77%和5.42%。

2013年，創佳微在公司前五大外協廠商名單中消失，廣東萬源創寶新科技股份有限公司（下稱“萬源創寶”）取而代之，成為公司第一大外協廠商，委托加工費為1255萬元，占同類交易比例為52.89%，占主營營業成本比例為4.38%。

創佳微成立于2002年10月11日，系深愛有限（公司前身深圳深愛半導體有限公司）與潮州市創佳集團有限公司、香港德銘國際投資公司在潮州市投資設立的中外合作經營企業，其中深愛有限持股20%，后來這部分股權轉讓給大股東控制的賽格物業。2012年10月，創佳微因經營期限屆滿申請清算注銷，2013年6月27日，潮州市工商局對創佳微注銷申請予以核準。

但值得注意的是，接手其訂單的萬源創寶與創佳微是同一實際控制人控制的公司，雖然深愛股份與萬源創寶不存在關聯關系，但不排除萬源創寶之所以成為其第一大外協廠商，并占據此類交易的半壁江山，是出于與其原關聯方創佳微的這層特殊關系。

此外，報告期內，公司的關聯借款共計5400萬元。一項為2009年公司向賽格集團借款3500萬元，用于補充公司流動資金，另一項借款時間為2003年，最初公司向深圳市經濟貿易局借款1100萬元，向深圳市投資管理公司借款800萬元，后因深圳市經濟貿易局、深圳市投資管理公司決定將前述借款轉為對賽格集團的國家資本金，因而轉為公司向賽格集團的借款1900萬元。上述兩項借款都是于2011年全部償還。

但遍尋其招股說明書，并無對這兩項借款按照同期銀行貸款利率計提利息費用的說明，如果公司未計提利息，則有虛增利潤之嫌。endprint