尋找規范模式防患于未然

對于交叉持股現象，國外有諸多可資借鑒的規定可循，我國應盡快完善此方面的法律法規

據2008年年報統計，滬深兩市共有353家上市公司涉及交叉持有其他上市公司股票503家，期末賬面價值合計979.23億元。2009年市場大幅反彈，上市公司持股市值已回升至1386.63億元。由此可見證券投資日益成為上市公司的一大嗜好。雖然本文并未進行相關統計，但可預見資本市場將出現越來越多真正意義上的交叉持股，從而對上市公司的治理提出嚴峻的考驗。

不可否認，交叉持股在穩定企業經營權、增進策略聯盟間的營運效率、降低經營風險、狙擊惡意收購、實現資金融通等方面有著積極的意義，但也會導致滋生內部人控制進而干擾企業正常運行，或者通過博弈原理引發企業間的反競爭行為等等。因此，對待交叉持股問題既不能隨意放任也不可因噎廢食，我們需找出一個不過度損及其可能擁有的正面效果，又可在一定程度上抑制其負面效應的規范模式。

海外規范交叉持股大致采取兩種手段:一是禁止(及例外情形下限期處理)股權取得 ，二是限制股權行使。如《日本公司法》第135 條規定，當母公司持有子公司半數以上的股份時，子公司不得取得母公司的股份。觸發規范類型上，法國、我國臺灣地區采取比例標準。法國規定，一公司持股另一公司超過10%，禁止后者取得前者股份;兩者已呈現互持并均超過10%的，須依協議或依法限期將各自持股比例均降至10%以下或一方轉讓全部所持股份，其間不得行使表決權。我國臺灣地區規定，禁止被持股50%以上的子公司取得母公司股份;同時如兩公司各自持股對方比例達到或超過1/3 ，則行使表決權時不得超過對方股份或資本總額的1/3。另一類型則是定性加比例，禁止子公司獲得母公司股權或完全限制其股權行使;對橫向型互持，僅規定交叉股權行使的比例上限甚至不作限制，代表國家如日本、德國、英國。

從我國對交叉持股的規范方面看，首先，在信息披露上，目前證監會對于上市公司交叉持股的披露要求已經囊括公司持有其他上市公司發行的股票和證券投資的情況，以及參股非上市金融企業、擬上市公司的情況等內容，但這項規定仍比較模糊，對披露的詳細要求不明確，從而直接導致了上市公司在披露的時候具體內容不統一、披露程度不夠的情況 (比如滬市和深市對于上市公司交叉持股的要求就不一樣，披露的格式也不一致，內容仍顯不足，這使得投資者很難了解上市公司交叉持股的真實情況)。其次，在立法監管上，目前我國對上市公司交叉持股現象的監管幾乎是空白。

完善交叉持股的披露機制。應不斷規范上市公司的交叉持股披露程序和細節，將初次持股的時間、獲得股份的方式、持股成本及被持股公司的主營業務等內容納入披露范圍。

設定相關法律法規。在此我們傾向于定性加比例的方式，這種方法對縱向型互持更為嚴厲，不容易被避免和操縱。對于絕對控股的母子公司，禁止子公司取得母公司股權;對于其他的縱向型相互持股，禁止或者限制子公司持有母公司全部股權的行使。通過這一措施，可有效減少對母公司其他股東的影響。對于橫向型交叉持股，如果兩公司互持對方股票達25%以上，其股權行使將被限定在25%以內以阻隔互持升級，甚至更低。

完善公司內部治理。從上市公司本身來說 ，應該充分認識到交叉持股的作用，特別是財務投資型交叉持股的弊端，盡量減少非關聯型交叉持股，避免公司財務風險，同時，上市公司應設立證券投資風險監控機制，減少由于證券投資給公司帶來的損失。

落實“戰略投資者準入”嚴格化。對于戰略投資者，要進一步完善上市公司治理結構，在制度上對戰略投資者參與公司治理進行保障 ，不能簡單地以股權比例來決定參與程度 ， 同時也應該適當提高戰略投資者的參股比例和減少同一上市公司戰略投資者的人數。