交叉持股亟需重拳規范

上市公司只有重視產業發展，更多關注主營業務利潤的持續增長，才是證券市場健康發展的根本。因此，必須嚴格治理和引導上市公司的非理性交叉持股

上市公司交叉持股是柄雙刃劍，一方面通過資本投資，獲取投資收益，從而迅速增加企業凈資產并提高企業盈利，推動上市公司股票價格上漲，可以為上市公司和全體股東帶來利益。但這往往是“虛假繁榮”，其背后的投資型交叉持股也會使上市公司凈資產快速縮水，業績大幅下降，進而導致股價大幅下跌，投資者權益隨之受到損傷。更為重要的是，投資型交叉持股公司往往導致上市公司分散對主營業務的經營，忽視公司對主營業務的持續投入，阻礙企業的持續創新和技術發展，弱化企業核心競爭力的提升，從而最終影響上市公司真正做大做強。上市公司只有重視產業發展，更多關注主營業務利潤的持續增長，才是證券市場健康發展的根本。因此，必須嚴格治理和引導上市公司的非理性交叉持股，建議當前從以下四方面出手，重點治理和引導上市公司交叉持股。

引進股東大會分類表決制度。證監會曾要求上市公司就對公眾股東利益有重大影響的事項實施社會公眾股東表決制度。建議分類表決加入投資上市公司形成交叉持股的事項，規定公司擬對其他上市公司進行股權投資，必須要求經參加表決的社會公眾股股東所持表決權的半數以上通過，增加公眾股東的參與，將對上市公司的投資決定權交由公眾股東，嚴格控制上市公司參股或投資其他上市公司，把好交叉持股形成的源頭關，從根本上保護公眾投資人利益。

推行強制性的信息披露制度。對已經形成交叉持股的上市公司，需要履行嚴格的信息披露義務。一是建立上市公司定期披露制度，對交叉持股予以詳細披露。必須要求交叉持股的上市公司在會計報表附注中單獨披露諸如交叉持股的公司、持股比例、剔除交叉持股影響前后的凈利潤，交叉持股利潤占公司利潤中的比例，以及可能存在的其他影響。二是建立上市公司交叉持股實時信息披露系統，使交叉持股會計信息披露由定期披露與實時披露相結合。做到投資人隨時可以了解公司的交叉持股及與公司主營業務利潤的比重，避免公司收益“虛假繁榮”誤導投資人的情況發生。

嚴格交叉持股收益的會計處理辦法。為了避免“繁榮”的公司業績誤導投資人，還需要嚴格交叉持股收益的會計處理辦法。一是利潤計算。需要對相互持股的上市公司明確規定，會計處理采用交互分配法，考慮交叉持股公司相互間利潤分配對公司投資收益的影響，利用聯立方程組來計算交叉持股公司投資收益，以保證利潤分配的準確性及會計信息的可比性，使上市公司的利潤更多反映的是自身經濟活動的結果。二是改變當前以報告期末的股票收盤價作為公允價值的做法，避免該方法存在的局限性。需要將一個較長時期的平均收盤價作為該股票的公允價值，抑制上市公司利用證券市場的投機性操縱業績。

實施嚴格的再融資專項審批制度。建議對有交叉持股的上市公司在提出再融資申請時，需要特別審核并予以重點關注。一是要關注該類上市公司是否滿足前三年凈利潤的基本要求，該凈利潤指標必須剔除因交叉持股帶來的相應利潤，并且需要特別說明上市公司因交叉持股帶來利潤占全部利潤的比重。二是在上市公司提交的《關于前次募集資金使用情況報告》中，除了需要考察前次募集資金的詳細使用情況和使用效果外，還需要特別說明前次募集資金和公司自有資金是否有投資其他上市公司的行為發生，是否有交叉持股的情況存在。對發生交叉持股的投資，應讓公司陳述投資理由、投資效果、投資利潤的占比、對公司的影響等。同時，對主營業務收益不突出，交叉持股嚴重的上市公司，可以對其再融資申請不予核準。