宏觀審慎監(jiān)管:有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必由之路

摘要:宏觀審慎監(jiān)管的提出由來(lái)已久。本輪國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生以來(lái)，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，堅(jiān)持微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，成為各國(guó)金融監(jiān)管的主要發(fā)展趨勢(shì)。本文在對(duì)境內(nèi)外最新研究成果進(jìn)行分析和借鑒的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)推進(jìn)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管進(jìn)行了探索和研究，以期對(duì)我國(guó)銀行監(jiān)管有所啟發(fā)。

關(guān)鍵詞:銀行監(jiān)管;宏觀審慎;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

Abstract:The macro-prudential supervision has been proposed for a long time. Since this international financial crisis， further strengthening macro-prudential supervision and sticking to the combination of micro-prudential supervision and macro-prudential supervision have become a trend among world’s major financial regulators. In this paper，based on the analysis of latest researches of domestic and foreign experts，proposals have been made on how to promote the implementation of macro-prudential supervision in order to inspire China’s banking supervision.

Key Words:banking supervision，macro-prudential supervision，systemic risk

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2010)06-0045-03

“宏觀審慎監(jiān)管”并不是一個(gè)新概念，早在二十世紀(jì)70年代末，國(guó)際清算銀行就意識(shí)到僅加強(qiáng)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不足以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。二十世紀(jì)80年代，“宏觀審慎監(jiān)管”一詞正式出現(xiàn)在國(guó)際清算銀行的公開(kāi)文件中，之后開(kāi)始受到廣泛關(guān)注。2009年4月，20國(guó)集團(tuán)倫敦峰會(huì)《強(qiáng)化合理監(jiān)管，提高透明度》的工作報(bào)告提出:作為微觀審慎監(jiān)管和市場(chǎng)一體化監(jiān)管的重要補(bǔ)充，各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。

一、加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管的必要性

審慎原則是金融監(jiān)管的核心價(jià)值，但傳統(tǒng)的監(jiān)管理念體現(xiàn)為微觀審慎，注重對(duì)特定金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制，而缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策以及金融市場(chǎng)的關(guān)注。歷次金融危機(jī)證明，對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是非常必要的，但微觀審慎監(jiān)管卻不能保證整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。隨著金融創(chuàng)新步伐的加快、場(chǎng)外交易規(guī)模的增加和金融動(dòng)蕩的加劇，國(guó)際組織、各國(guó)政府和學(xué)術(shù)界逐步認(rèn)識(shí)到，作為微觀審慎監(jiān)管的補(bǔ)充，一國(guó)的金融監(jiān)管者應(yīng)該加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，后者可以更有效地監(jiān)測(cè)和及時(shí)解決金融系統(tǒng)中過(guò)度的流動(dòng)性、杠桿率、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)等有可能導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的潛在因素。宏觀審慎分析的重點(diǎn)是整個(gè)金融體系的健康狀況和穩(wěn)定性，而微觀審慎分析則以單個(gè)金融機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)。加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，并將其與微觀審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，標(biāo)志著金融監(jiān)管理念和方式的調(diào)整，將是后危機(jī)時(shí)代各國(guó)金融監(jiān)管的主要發(fā)展趨勢(shì)。

二、宏觀審慎監(jiān)管的含義

宏觀審慎監(jiān)管著眼于整個(gè)金融體系，以減少金融危機(jī)事件對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的損失為目標(biāo)，關(guān)注各家金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，并認(rèn)為整體風(fēng)險(xiǎn)是由單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的行為累積引起的，采用自上而下的方法進(jìn)行監(jiān)管。也可以說(shuō)，宏觀審慎監(jiān)管是把整個(gè)金融體系當(dāng)作一個(gè)投資組合進(jìn)行管理，注重的是對(duì)整體尾部風(fēng)險(xiǎn)的控制，而微觀審慎監(jiān)管考慮的是各機(jī)構(gòu)的尾部損失，對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)損失對(duì)系統(tǒng)的影響關(guān)注較少。此外，宏觀審慎監(jiān)管認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)之間能夠相互影響，而且能進(jìn)一步作用到金融資產(chǎn)價(jià)格、交易量和活躍程度等方面。微觀審慎監(jiān)管將風(fēng)險(xiǎn)看作外生因素，認(rèn)為單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的決策和運(yùn)行對(duì)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格、市場(chǎng)借貸和經(jīng)濟(jì)活躍情況影響較小，習(xí)慣采用對(duì)一家機(jī)構(gòu)的指標(biāo)進(jìn)行一系列分析，忽略了其對(duì)外圍經(jīng)濟(jì)的作用(見(jiàn)表1)。

三、宏觀審慎監(jiān)管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度方法和指導(dǎo)原則

宏觀審慎監(jiān)管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度時(shí)，主要考慮了風(fēng)險(xiǎn)在橫截面上的分布和在時(shí)間上的延續(xù):一是特定時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)如何在金融體系內(nèi)傳播，二是整體風(fēng)險(xiǎn)如何隨時(shí)間推移累積變化。

(一)橫截面上風(fēng)險(xiǎn)的分布及其指導(dǎo)原則

橫向?qū)用嫔希暧^審慎監(jiān)管面臨的是如何處理金融機(jī)構(gòu)間共有風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能是金融機(jī)構(gòu)直接暴露的共同風(fēng)險(xiǎn)，也可能是機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)交互而間接暴露的共同風(fēng)險(xiǎn)，共同風(fēng)險(xiǎn)解釋了多家機(jī)構(gòu)同時(shí)倒閉的原因。宏觀審慎監(jiān)管者應(yīng)關(guān)注此類風(fēng)險(xiǎn)，將金融體系損失風(fēng)險(xiǎn)控制在局部，防止“尾部風(fēng)險(xiǎn)”的發(fā)生，從而減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)損失。與之相應(yīng)的指導(dǎo)原則是使之與單個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響相匹配，監(jiān)管上采用自上而下的方式，對(duì)系統(tǒng)性尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，計(jì)算出單個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度，再相應(yīng)地調(diào)整審慎監(jiān)管工具，這意味著對(duì)那些造成較大影響的機(jī)構(gòu)應(yīng)采取更嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

(二)時(shí)間層面上風(fēng)險(xiǎn)的累積及其指導(dǎo)原則

金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)間的推移而累積變化，金融體系內(nèi)部相互作用以及金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的相互作用會(huì)放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，呈現(xiàn)順周期性。其本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知能力下降、融資約束減弱、杠桿率提升、市場(chǎng)流動(dòng)性提高、資產(chǎn)價(jià)格激增以及支出增多等因素相互作用，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模過(guò)度膨脹。反之，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)則加重金融危機(jī)。此外，金融制度的設(shè)計(jì)也具有順周期性，如:信用評(píng)級(jí)、公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、盯市原則和巴塞爾新資本協(xié)議內(nèi)部評(píng)級(jí)法等，這些順周期行為和制度會(huì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互作用，放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，產(chǎn)生加速效應(yīng)，在危機(jī)時(shí)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的下挫幅度。因此，宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)關(guān)注的主要問(wèn)題是如何抑制金融體系內(nèi)在的順周期性。與之相應(yīng)的指導(dǎo)原則主張調(diào)整監(jiān)管工具以鼓勵(lì)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)建立更多的資本緩沖以備危機(jī)出現(xiàn)時(shí)使用，使整個(gè)金融體系具備更強(qiáng)的承受力以減少金融危機(jī)的損失。此外，建立資本緩沖等在某種程度上類似限速的裝置，可限制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)追逐行為，在第一時(shí)間降低金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

四、宏觀審慎監(jiān)管的政策架構(gòu)

宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管在監(jiān)管框架中是相輔相成的兩個(gè)方面，對(duì)宏觀審慎監(jiān)管而言，要對(duì)其兩個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行指導(dǎo)和調(diào)控，都會(huì)涉及到單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)指標(biāo)和運(yùn)行情況。強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管不但需要微觀主體的配合，更需要政策層面的協(xié)調(diào)和支持。

(一)宏觀審慎監(jiān)管要與銀行逆周期監(jiān)管有效結(jié)合

首先，對(duì)金融機(jī)構(gòu)要提出差異化的資本充足要求。對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的銀行機(jī)構(gòu)提出不同的資本監(jiān)管要求，這是增強(qiáng)銀行抵御潛在金融風(fēng)險(xiǎn)和損失能力的重要手段，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期則可以下調(diào)資本充足率要求。監(jiān)管當(dāng)局也可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的發(fā)展，針對(duì)特定的業(yè)務(wù)提出特殊的資本要求，對(duì)銀行貸款的首付比例、抵押品、還款期限、保證金比例等提出新的監(jiān)管要求。其次，實(shí)施動(dòng)態(tài)撥備政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí)，擴(kuò)張信用的內(nèi)在沖動(dòng)會(huì)促使房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲。因此，在經(jīng)濟(jì)上升時(shí)期，監(jiān)管當(dāng)局可以要求銀行機(jī)構(gòu)提高撥備水平，以限制信貸資產(chǎn)擴(kuò)張;在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，可以要求銀行機(jī)構(gòu)降低撥備水平，以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持力度。

(二)宏觀審慎監(jiān)管要與宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)配合

從宏觀審慎監(jiān)管的政策工具上看，不僅包括傳統(tǒng)的銀行監(jiān)管政策，而且還包括貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策。中央銀行可以通過(guò)事先設(shè)定貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，也可以通過(guò)提高利率來(lái)控制資產(chǎn)價(jià)格泡沫;財(cái)政部門可以通過(guò)調(diào)整房地產(chǎn)交易稅、證券交易印花稅、利息稅等稅率，在減緩泡沫的程度、促進(jìn)金融穩(wěn)定方面發(fā)揮獨(dú)特的作用。此外，金融危機(jī)造成的最終損失基本上由國(guó)家財(cái)政買單是財(cái)政部門參與宏觀審慎政策的另一重要理由，而且一國(guó)財(cái)政的中期穩(wěn)健性對(duì)金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。

(三)宏觀審慎監(jiān)管要有科學(xué)果斷的相機(jī)抉擇政策

一旦確認(rèn)能夠造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)泡沫正在積聚，且判斷出金融系統(tǒng)內(nèi)的非均衡現(xiàn)象已經(jīng)上升到較危險(xiǎn)水平，監(jiān)管當(dāng)局就可以對(duì)銀行業(yè)自上而下地直接采取干預(yù)行動(dòng)，如，提高銀行資本充足率、現(xiàn)金儲(chǔ)備水平，提高流動(dòng)性要求，提高房地產(chǎn)貸款首付比例，對(duì)投機(jī)性的金融交易提高交易保證金要求，提高損失撥備等，從而限制信貸投放的速度和水平。

(四)及時(shí)有效的宏觀信息共享機(jī)制和預(yù)警機(jī)制

不同的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門間在確保一國(guó)金融穩(wěn)定方面，既要有明確的分工，又要有宏觀政策之間的協(xié)調(diào)配合，要加強(qiáng)境內(nèi)外金融監(jiān)管信息和宏觀經(jīng)濟(jì)信息的交流，特別是在金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)集中度風(fēng)險(xiǎn)、跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等方面，要做到信息及時(shí)共享。要建立跨地區(qū)、跨部門的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，共同提高危機(jī)防范能力。

五、幾點(diǎn)啟示

(一)銀行監(jiān)管應(yīng)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融穩(wěn)健的影響

建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上的金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系緊密，宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況勢(shì)必影響到金融業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行。宏觀經(jīng)濟(jì)受到市場(chǎng)效率和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的雙重影響，不適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策會(huì)造成金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隱患，因此，為維護(hù)金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行，監(jiān)管視野應(yīng)當(dāng)囊括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。進(jìn)一步講，要做好地方銀行業(yè)審慎監(jiān)管，也必須了解和掌握區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)。

(二)銀行監(jiān)管不應(yīng)僅以金融機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的關(guān)注

傳統(tǒng)的審慎監(jiān)管以金融機(jī)構(gòu)為主要監(jiān)管對(duì)象，缺乏對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況的關(guān)注與判斷。現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展表明，風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于金融機(jī)構(gòu)中，也潛藏在金融市場(chǎng)中，如，1997年的亞洲金融危機(jī)最初由匯率風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)，但匯率本身并不體現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，因此，僅通過(guò)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)無(wú)法全面、真實(shí)地衡量風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)際社會(huì)已就加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管達(dá)成共識(shí)，G20倫敦峰會(huì)提出“擴(kuò)大監(jiān)管措施的適用范圍，將所有對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)來(lái)說(shuō)都十分重要的金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融市場(chǎng)涵蓋在內(nèi)”。可見(jiàn)，監(jiān)管視野從機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)拓展是未來(lái)金融監(jiān)管發(fā)展的重要趨勢(shì)之一。

(三)宏觀審慎監(jiān)管要防范外部風(fēng)險(xiǎn)的傳染和保持金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部穩(wěn)定

當(dāng)今金融危機(jī)的危害首先表現(xiàn)在其傳染的迅速性，在金融機(jī)構(gòu)之間存在緊密業(yè)務(wù)聯(lián)系或相互持有大量頭寸的情況下，危機(jī)具有傳導(dǎo)性，尤其是對(duì)同類機(jī)構(gòu)的信任危機(jī)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)交易萎縮和流動(dòng)性枯竭，原本穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)也會(huì)受到?jīng)_擊。金融風(fēng)險(xiǎn)兼具外生性和內(nèi)生性特征，金融機(jī)構(gòu)自身的穩(wěn)健程度是其能否有效抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的關(guān)鍵所在。因此，在宏觀審慎原則的指導(dǎo)下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)僅在特殊情況下對(duì)危機(jī)進(jìn)行及時(shí)有效處理以防止風(fēng)險(xiǎn)的傳染，同時(shí)，更應(yīng)在日常監(jiān)管中重視維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全與穩(wěn)健。

(四)宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)關(guān)注金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)準(zhǔn)入和運(yùn)行情況

傳統(tǒng)的審慎監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)是對(duì)金融機(jī)構(gòu)已有風(fēng)險(xiǎn)的化解，并通過(guò)防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的起源—金融產(chǎn)品缺乏應(yīng)有的審查和控制。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，各類金融產(chǎn)品種類和數(shù)量增多，傳統(tǒng)監(jiān)管視野的缺陷日漸暴露。因此，銀行監(jiān)管不僅應(yīng)關(guān)注已暴露風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制和監(jiān)管，還要對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的準(zhǔn)入設(shè)置必要的審查機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的金融產(chǎn)品應(yīng)設(shè)置必要的交易限制條件和定期審查機(jī)制，在宏觀審慎監(jiān)管的要求下，適時(shí)抑制金融創(chuàng)新過(guò)分而脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的勢(shì)頭。

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(責(zé)任編輯 耿 欣)