金融危機后公共干預的退出

杠桿引領增長模式的退出?

杠桿引領增長模式即金融系統中過度的放大杠桿，家庭的過度負債，低利率和全球不均衡這幾個方面的結合。該模式在本輪金融危機中暴露出來諸多問題。但奇怪的是那些已經使用的試圖彌補危機所帶來損失的政策措施所包含的不過是一些相同的東西:借款，增加負債，放大杠桿。下面通過幾個正在發生的事實(從主要資產負債表調整的角度)予以佐證。

家庭戶債務。家庭戶所持有的債務有所減少，但仍然處在一個很高的水平(圖1)。

銀行杠桿比率。盡管在2009年上半年有所回落，銀行杠桿比率較之于歷史標準仍然處于高水平(如圖2所示)。

商業銀行中介化程度。商業銀行中介化程度的下降已經被央行資產和負債的迅猛上升大大抵減了(如圖3所示)。2008年早些時候，國際清算銀行所報告的同業拆借規模已經縮水了3萬億美元，與此形成鮮明對比的是中央銀行的資產負債表規模已經從3.5萬億美元激增到7萬億美元。這減輕了私有銀行信貸規模增長勢頭的下降所帶來的負面影響，而私有銀行信貸規模在第四季度還出現了負增長。G10的中央銀行所實行的幾乎是零利率的貨幣政策使得私人的負債得以繼續維持，但這也同時產生了一個危險:低利率刺激了人們去承擔更多的風險。

公共負債。發達經濟體中公共負債已經出現了巨大的突然性增長，兩年內增長了GDP的20%，在2009年增長了接近于GDP的100%。

私人負債和公共負債?！?br>