論金融自由化下人民幣匯率制度的選擇

摘 要:本文首先對影響匯率制度選擇的因素進行分析，最后結合影響因素及幾種匯率制度的比較，研究金融自由化下最適合的人民幣匯率制度，以及新制度所需要的條件和政策配合，力求建立一個與經濟社會共同發展的匯率制度。

關鍵詞:影響因素 制度安排 政策配合

中圖分類號:F830.73文獻標識碼:A

一、引言

一段時間以來，人民幣匯率制度是否應該改革的問題，社會上各種觀點、各種言論都傳得沸沸揚揚，在國際上產生了很大的影響。匯率作為連接國內外商品市場和金融市場的紐帶，它的變動會對其他各種經濟因素產生廣泛的影響，保持匯率的基本穩定，是中國經濟持續快速增長，經濟實力不斷增強的重要體現，也是繼續保持中國經濟良好發展勢頭的重要條件。因此，加快人民幣匯率制度的改革，增強應對國際沖擊的能力已經刻不容緩。

二、影響匯率制度選擇的因素分析

要對適合中國國情的匯率制度做出正確的選擇，必須要把握影響匯率制度選擇的各影響因素，認清在各種經濟結構、社會結構下，要保持各國利益集團的均衡，保持經濟的不斷發展，以及預期因素的制約或者促進，選擇何種匯率制度最恰當。

(一)經濟結構。

各國實行何種匯率制度與特定國家特定地區的經濟結構存在著較為緊密的聯系，一般來說，一國經濟結構的升級過程中會伴隨匯率的升值過程，同樣匯率的升值有助于經濟結構的改善，兩者是相互影響的。如果經濟結構不完善，必然會引起制度重新選擇。中國經濟就存在嚴重的經濟結構問題，比如對外需依存度過高，國際收支不平衡，順差連年發生，國際儲備過高，出口的大多是低端加工品等等。

1、經濟規模。

規模大，那么長期以來金融市場會發展比較完善，從而更愿意選擇浮動匯率制。而經濟規模較小的開放經濟國家則傾向于固定匯率制。

2、市場全球一體化程度。

全球一體化程度高，資本流動更頻繁，市場競爭力強，有關的機制較健全，選擇浮動匯率制更合適。中國\\外匯等金融市場仍不夠完善，加快整個金融市場的發展，以適應全球一體化的需要，利用競爭發展，擴大匯率制度的彈性，為社會經濟提供更優質的服務。

3、貿易依存度和集中度。

依存度和集中度高，匯率變動對國家經濟的沖擊力會越大，所以政府更傾向于固定匯率制度。到現在為止，中國外貿依存度已經達到80%，這一比例大大高于其他發達國家和發展中國家的水平，成為世界上外貿依存度最高的國家。

4、貿易產品多樣化。

貿易產品多樣化程度越低，則越適合實行固定匯率制。中國主要是以糧食和紡織業出口為主，進口的確是大型重工業，與大多數發展中國家一樣，在現階段實行浮動匯率制對于經濟的持續增長會產生一定的消極作用。

5、通貨膨脹。

一國的通貨膨脹水平相對于世界平均水平越高，國際儲備越少，對貿易的沖擊力抵抗能力越低，就越需要采用固定匯率制，提高政策的公信力。從經濟結構的整體水平來看，中國目前實行完全浮動是不可能的，而對于之前提出的有管理的浮動匯率制也只可能維持在很小的浮動區間，以保護本國的貿易競爭力。

(二)社會結構。

1、政府部門。

政府部門制定的政策靈活度越低，則浮動匯率制度越難實行。根據蒙代爾開放經濟的“三元悖論”，在國際資本流動日趨自由的情況下，實際上只有兩種政策搭配方式:選擇匯率穩定，則必須實行固定匯率制度，犧牲貨幣政策的獨立性;選擇貨幣政策獨立性，則要實施自由浮動的匯率制度，放棄匯率穩定目標。(見圖1)

圖1 “三元悖論”分析圖

在金融自由化的條件下，等邊三角形的另兩條邊只能擇其一，對于中國而言，現階段的外匯市場并不完善，容易遭到各國壓力的影響，保持獨立的貨幣政策，爭取不受外界的較大沖擊，保護經濟的自主性，使匯率制度始終保持主動性、可控性、漸進性是目前改革的特征。

2.金融部門。

金融市場的發育狀況是選擇匯率制度的一個重要原因。發展中國家基本都存在兩個問題:一是貨幣不能自由兌換，其貨幣不能用于國際借貸;二是本國的貨幣市場不愿發放長期貸款。以至于本國企業在融通資金時產生阻礙，而在向外國借款時，就會產生匯率問題，如果實行的是浮動匯率制，那么會加大發展中國家的企業成本，使企業陷入經營困境，如果實行的是固定匯率制又會增大國外資本的投機，進而影響金融部門和整個經濟，甚至引發金融危機。所以金融職能分工的進一步明確，金融監管的進一步完善，金融市場建立適當的激勵機制，實現人民幣的可自由兌換，提高國際地位，有利于浮動匯率制的建立。

3、監管部門。

經濟全球化的發展趨勢，使各國對金融自由化下的監管體系表現出謹慎的態度，推動金融穩定發展的同時，更應注重金融的效率和安全，促進產業創新，在各部門的職能充分結合，不斷建立監管機構的同時，更重要的是提高監管者的管理水平，運用先進的科學監管手段，監管信息的透明度及監管人員的應變能力，使風險減少到最少，成本減到最小。安全的監管體系對匯率制度的進一步完善有著巨大的推動作用。

(三) 各國利益集團的均衡。

一國匯率制度的選擇不僅要考慮到國內主體的利益，同時也要考慮到它對其他國家特別是周邊國家利益的影響，如果新制度的選擇會降低或威脅到產權主體的利益，那么這個國家可能會繼續采用原有的效率較低的制度，只有當預期收益高于執行新制度的成本，而且絕大多數利益主體都能達到利益均衡時，才會采取行動進行匯率改革，匯率制度改革是各集團不斷博弈，并最終達到均衡的結果。各個國家的匯率政策和對市場的干預，在一定程度上影響匯率的變動。在浮動匯率制下，各國央行都盡力協調各國間的貨幣政策和匯率政策，力圖通過影響外匯市場中的供求關系來達到支持本國貨幣穩定的目的。

總之，影響匯率制度選擇的因素是多種多樣的，這些因素的關系錯綜復雜，但是從一段長時間來觀察，經濟因素是制約制度選擇的基本因素，而社會、政治和其他方面的因素也不能忽視，應與經濟因素相輔相成，共同促進匯率制度的發展和完善。

三、金融自由化下人民幣匯率制度的安排

從以上各方面可以看到，在金融自由化這樣的環境下，作為發展中國家，人民幣匯率制度更應作出合理的安排，以應對其他國家帶來的壓力。以下通過對幾種主要匯率制度的比較，以及根據以上的分析情況，大體可以認為，管理浮動是目前金融自由化下人民幣匯率制度選擇的必然，而自由浮動也可能在未來慢慢實現。

這里主要對盯住匯率制度、管理浮動制度和自由浮動匯率制度進行比較。(見表1)

表1 盯住、管理浮動和自由浮動三2種匯率制度對比表

(參考文獻[1]、[5]、[6]、[7])

匯率制度的安排，應根據各國的經濟發展階段以及各國具體國情決定。目前處于經濟轉軌時期的中國，經濟開放程度日益加深，無論是盯住還是自由浮動的匯率制度都不適合，管理浮動制才是較適合中國的經濟狀況的選擇。盯住美元與中國較開放的金融環境、貿易格局及國際經濟地位越來越不適應，持續盯住美元不僅加大成本而且降低收益，所以實施浮動匯率制，使匯率具有更大的靈活性成為一種必然，而對于中國目前的現狀來看，又不具備自由浮動的條件，中國當前的企業競爭力不強，金融市場不完善，抵御風險的能力較弱，人民幣只在經常項目下自由兌換，比起發達國家較為發達的金融市場，較強的企業競爭力，較穩定的風險防御機制和已成為國際貨幣的幣種，過度波動的匯率對我們的經濟增長和穩定都有負面影響。基于中國現實的國情，退出盯住制是適應國內外環境變化的需求，這同時也可以避免貨幣危機的爆發，而完全放棄對匯率的管理又是不可行的，我們應在實行真正意義上的管理浮動后，適時調整目標區，以最終實現自由浮動和強大經濟為目標，這也是國際匯率制度演變的趨勢所在。

四、選擇增大匯率制度彈性所需要的配套措施

任何事物都不可能獨立存在，制度安排也同樣如此，合理的制度是必須和周圍的環境相結合相適應的，所以在選擇富有彈性的匯率制度時，也不能忘記改革各項配套措施，以便和制度相輔相成，達到更完美的目的。

(一)穩定的宏觀經濟環境。

在貨幣政策方面保持幣值穩定、保持經濟總量平衡和維護金融運行和金融市場的整體穩定，防范金融體系的系統性風險，財政政策方面應促進經濟增長、優化經濟結構和調節收入分配，為金融穩定創造良好條件。同時，加強宏觀調控，運用經濟、法律、行政手段促進經濟平穩發展，有步驟地推進人民幣匯率制度改革，擴大匯率制度的彈性，最終實現自由浮動。

(二)政府干預公開政策。

在目前政府完全退出市場干預是不太可能，但是也應該適度，干預的大體過程應該公開化，受市場監督。中央銀行已經逐漸從市場參與者的地位逐漸淡出，只是在匯率波動超出目標區時入市進行干預，這是金融市場化的重要體現，也是實行更有彈性的匯率制度的有利政策。

(三)國際收支均衡政策。

隨著貿易順差不斷擴大和人民幣升值壓力，促進國際收支平衡已成宏觀經濟、貨幣政策管理等部門的重要政策取向。不過這并不是朝夕之事，需要長時間的研究，改革。萬事都講求一個“度”，只有適當減少外匯儲備，達到貿易均衡，經濟發展才可能均衡，才可能發揮匯率政策的最優作用。

(四)完善監管機制政策。

能否建立全面、完善的外匯風險監督控制系統不僅對匯率轉型，對擴大匯率的彈性有重要意義。監管部門應對銀行和企業的外匯資產負債表進行嚴密的監控，利用監管手段對主要指標進行控制，督促它們完善風險控制系統，建立評估機制，并建立有效的全國性電子化監管系統，提高分析風險的能力，使整體匯率風險維持在一定的范圍內。

五、結束語

隨著經濟持續快速增長，對外開放程度不斷提高，外匯市場改革不斷深入，人民幣匯率形成機制更加市場化，人民幣匯率更加彈性化，匯率波動性會加大，市場的風險也會加大，我們應努力建設一個公平、高效、成熟的市場，維護我國的金融安全和穩定。

(作者單位:桂林理工大學管理學院產業經濟學專業2007級)

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