華爾街金融風暴的成因分析

摘 要:本文以席卷全球的金融危機為研究對象，對以美國華爾街開創的所謂金融創新以及金融銜生品給全球帶來的財富效益后的貪婪加以分析。試圖從中找出危機的成因及應對辦法，為我國進行金融改革和監管提供可借鑒的參考。

關鍵詞:金融危機 成因分析 金融監管

中圖分類號:F832.59文獻標識碼:A

由美國“次貸”引發的華爾街金融風暴正席卷全球，金融市場和證券市場正在經歷前所未有的困難。美國的“次貸”怎么形成的?為什么“次貸”會演變成危機?為什么這種危機會波及華爾街，直至波及全球?

一、美國的過度消費形成了透支消費，從而促成了房地產的泡沫

美國是一個典型的消費型國家，不管有錢還是沒錢，美國人都可以大膽的消費，這與中國人注重儲蓄，注重節約的傳統習慣完全不同。正是由于美國人過度的消費，拉動了美國經濟的發展，享受到了來自全球的價廉物美的商品和服務，從而促進了全球經濟的發展，所以說美國經濟是全球經濟的發動機一點不為過。

何為美國的“次貸”?次貸是美國金融的一個衍生產品。他是房屋貸款當中的一個貸款品種，銀行在發放房屋貸款(中國又叫按揭)時，會根據買房人的個人信用，經濟實力等綜合因素考慮貸款的利息高低。如果買房人有穩定的工作和收入和好的個人信用，貸款時所確定的利率是比較低的，如果買房人收入不穩定，個人信用等級一般，那么發放貸款時執行的利率可能會更高。美國金融機構就將這部分貸款風險高收益也高的貸款定為次級貸款，將其賣給投資銀行，投資銀行通過包裝，并經資產質量評級后對其進行證券化，然后向全世界的金融機構和投資機構或個人出售，加以分解風險。由于次貸債券收益率比較高，且又是通過美國幾家有實力有信譽的投資銀行發行，所以在證券市場上受到熱捧。但是這種繁榮離不開借款人良好的還款基礎和穩定的房地產市場價格的支撐。問題是由于美國人過度的消費，和金融機構過低的借款門檻，導致不管什么人都可以輕松的從銀行拿到借款，房地產消費得以空前的繁榮，導致了美國乃至全球的房屋價格連續近十年的持續增長，創造了全球房地產市場的奇跡。俗話說，沒有只漲不跌的市場，也沒有只漲不跌的商品。人們在房地產市場一片火熱的時候，多少人為之瘋狂。當市場充滿著貪婪和暴富時，房地產泡沫已漸漸形成，當泡沫一旦破裂，價格從瘋狂回歸到理性，那些不具備買房條件的人，無法及時還貸，必將導致貸款逾期，成為不良貸款，金融風暴由此開始。

二、投資銀行與商業銀行的分業經營到合業經營是一種追逐最大利潤的過程

1929-1933年爆發了席卷了整個西方世界的經濟“大蕭條”，這對美國經濟，尤其是金融業造成了重創，數千萬家銀行倒閉，證券行情暴跌，信用制度崩潰，金融體系紊亂。無論是政府部門、經濟學界還是工商業人士普遍認為，商業銀行從事證券業務是導致證券市場崩潰，并進而引發經濟“大蕭條”的主要原因之一。證券投資在本質上是一種長期投資，因為只有長期投資才能有保證地從證券行情的上揚趨勢中獲得收益。如果商業銀行為證券交易，尤其是股本交易提供大量短期資金，勢必會造成股價走勢的過度上揚，以及隨后因后續資金不足導致股價的急挫，使得通過商業銀行融資方式買入股本的投資者無法兌現，導致商業銀行的資金周轉乃至支付發生困難，最終釀成流動性危機。

針對當時銀證合業經營的弊病，美國立即在立法方面采取了行動。民主黨參議員卡特-格拉斯提出了存款保險的構思，眾議員亨利-斯蒂格爾則倡導商業銀行與投資銀行的分業經營，最后，兩人共同起草的《1933年銀行法》獲得通過。這就是著名的《1933年格拉斯-斯蒂格爾法》。該法嚴格限制商業銀行直接或通過關聯交易方式間接從事股本和債券的承銷和買賣業務，而投資銀行則不能吸收存款和發放貸款。由此確立了銀證分離的分業經營模式，投資銀行由證券交易委員會統一監管，而商業銀行業務則由聯邦儲備銀行監管。此舉確立了投資銀行與商業銀行分業經營的模式，創造了美國金融服務引領全球的目標。

分業經營模式的初衷是為了減少金融風險，但在20世紀80年代以來，由于金融業競爭不斷加劇的情況下，商業銀行卻囿于傳統業務以至競爭力日趨低下，同時，商業銀行的資產經營也喪失了靈活性，難以利用證券市場實行資產的分散經營以有效規避風險，反而影響了商業銀行的安全性。分業經營使商業銀行無法為企業提供全面的一攬子金融服務，如存貸款業務、支付結算、證券承銷、并購重組和資產管理等業務，企業必須為不同的金融需要與不同的金融機構交往，提高了成本，降低了金融體系的效率，不利于經濟的發展。

三、金融危機暴露出美國金融監管缺失

金融危機的形成非一日之功，由于美國長期采取寬松的貨幣政策，以及美國較低的儲蓄率和所謂愈演愈烈的金融創新，導致了在金融領域產生了大量的泡沫，為日后的“次貸”危機奠定了伏筆。分析美國華爾街金融危機的成因，筆者認為主要表現在:金融產品的過度證券化;金融衍生產品對信用的毫無顧及的沖擊;金融機構風險管理的薄弱;信用評級機構的失職;會計制度的缺陷;缺乏必要的金融監管;宏觀經濟的失衡;信用過度膨脹等。上述原因與華爾街資本的貪婪結合在一起的時候，將必然導致金融泡沫的破裂和危機的產生。由于美國長期采取自由經濟競爭法則，在制定政策的時候未充分考慮國家干預因素，從里根總統起，尤其在克林頓時期，由于寬松的貨幣政策和高科技公司的大量發展，使得美國取得了二戰后最長的穩定發展期，經濟取得了巨大成就，相反在普遍繁榮的背后，人們似乎忽略對金融泡沫的擔憂和防范，正是由于大量低收入人群不切實際的舉債消費，吹大了金融泡沫，從而導致金融危機的發生。

四、華爾街金融風暴對我國金融改革的啟示

我國的銀行證券業曾經很欣賞美國的金融創新，對華爾街創造的金融衍生品及其規則深信不疑。但通過此次全球金融危機，使我們對金融創新有了一個更清醒的認識。由于我國的金融業沒有完全放開，同時，我國有較高的儲蓄率，銀行從不缺流動性，再加上國家及時推出4萬億元的經濟刺激計劃，并采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保增長、保穩定、保民生，取得了令人稱贊的成就。但為了防止危機的擴散和對實體經濟的更大沖擊，保持經濟的穩定和必要的政策扶持是當前經濟工作的重心。針對上述的原因分析，可以帶來以下啟示:

(一)謹防經濟泡沫的產生。

在一國經濟經歷較長時期的繁榮時，往往容易滋生資產泡沫，包括股市和房市的泡沫。過度寬松的宏觀經濟政策尤其是貨幣政策，極易滋生資產泡沫，導致通貨膨脹。

(二)居安思危，善于借鑒。

持久的繁榮往往使得金融機構、企業、投資者、監管機構、貨幣當局和政府決策層面變得盲目樂觀，從而使風險管理趨于松馳。要借鑒美國仍至其他國家的失敗經驗，從中找出原因，摒棄糟粕，吸取精華，為我所用。

(三)堅持正確的方向，堅持中國特色，走穩健的金融改革之路。

中國的經濟發展離不開改革，改革不能脫離中國的實際，改革是漸進的，是持久的，改革要體現中國特色。我國的金融創新是經濟改革的一部分，創新要服務經濟，服從改革，要追求穩健，追求效益。因為我國主要金融機構為國有控股公司，在保持傳統業務經營的同時，進行與業務相關的適度創新是金融機構發展的必然要求，我國是一個注重儲蓄的國家，商業銀行的儲蓄業務是其利潤的主要來源，但保證儲蓄安全是其法定的職責，從目前我國幾個主要的銀行公布的業績來看，在全球金融危機的背景下，可謂一枝獨秀。這與我國金融機構長期注重銀行基本業務，堅持風險控制是分不開的。我國要堅持正確的改革方向，走具有中國特色的穩健的金融改革之路，合理調協市場、監管、政策的關系，加大政府的調控力度和刺激力度。

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