重砸３９億美元收購佩羅 轉型服務戴爾期待扮靚業績

隨著PC行業的利潤進一步走低，咨詢服務成為硬件廠商們新的出路。戴爾此次試探性的收購有意使外界看清其發展方向。但一些投資者對此抱怨，看不出佩羅系統對戴爾的服務業務有多少實質性幫助。

戴爾別無選擇地走上了收購之路。

9月21日，全球第二大個人計算機制造商戴爾公司宣布，將以每股30美元的價格收購n’服務供應商佩羅系統公司(Perot svstems)，這項交易總金額為39億美元，預計明年1月底完成。

據境外媒體報道，該收購完成后，佩羅系統將成為戴爾的服務部門，仍由佩羅現任CEO彼得·奧特貝夫領導。戴爾方面表示，這一收購短期不會提振公司的利潤，但很可能有助于2012財年的盈利增長。

“佩羅系統是一份極具價值的資產”。戴爾公司CEO邁克爾·戴爾在聲明中稱，整合兩家公司將提升戴爾在提供企業解決方案方面的能力，更重要的是雙方業務有著明顯的互補性。

佩羅系統公司由美國前總統候選人、億萬富翁羅斯·佩羅于1988年投資創辦，該公司在聯邦政府醫療保健IT服務領域占據重要地位。佩羅表示，有了他們的加入，戴爾的生產力將達到現在的兩倍多。他說，合并之后，他們將擁有更大的自由度和靈活性，從而完成更多的工作。

業內人士指出。這次收購標志著戴爾為擺脫陷入困境的PC業務，開始擴張其技術服務業務，并加大與惠普和IBM競爭。但一些分析師也認為，39億美元的收購價格可能太高。在當天美國股市開盤前的集合競價中，佩羅股價飆升了66％，而戴爾股價則一度下跌5.6％。

豪賭式收購

戴爾的收購計劃并沒有讓外界感到太大意外。

邁克爾·戴爾兩年前重新擔任CEO之后，就一直公開表示有意進行大規模收購。而人們對戴爾的并購對象也揣測了很長時間。

去年12月，Avian證券公司分析師阿維·科恩列出了一份可能被戴爾收購的公司名單，其中包括已經被甲骨文搶走的Sun。市場研究機構Bemstein Research則建議戴爾干脆買下宏碁，也有傳言稱戴爾可能會購買智能手機提供商Palm。

有分析認為，戴爾遲遲沒有出手可能是由于缺乏執行大規模收購交易的經驗。迄今為止，戴爾還沒有進行過任何重要的整合或者收購，公司歷史上最大一筆交易也就是2007年年底以14億美元收購存儲系統廠商EqualLogic。

今年6月，戴爾將IBM前并購主管大衛·約翰遜招至麾下后，公司的收購戰略日漸明朗。華爾街認為，約翰遜的經驗對戴爾的收購計劃至關重要，這位已經在IBM工作了27年的資深收購專家僅在去年就幫助公司管理了14項重大收購。而約翰遜的跳槽也惹怒了IBM，該公司對其提起訴訟，稱“違反競業禁止協議”。

目前，戴爾大約擁有120億美元的現金儲備和短期投資，其中包括今年6月份通過發行債券獲得的10億美元融資。不過。這并不意味著在選擇收購目標時戴爾有多少選擇余地。倒是有幾家技術咨詢公司頗具潛力，比如埃森哲(Aecenture)和印度的英孚賽(Infosys)，但它們的市值分別達到256億美元和281億美元，而戴爾市值只有314億美元。《福布斯》撰文說，佩羅系統是當前戴爾所能夠收購的最大的IT服務公司。

對于這次收購，佩羅系統公司董事長小羅斯·佩羅(羅斯·佩羅之子)說，戴爾兩年前就說要收購他們，他當時并不同意，因為戴爾是一家制造型公司，而他們則是服務型公司，“這就好比橄欖球跟籃球的區別”。不過，佩羅家族最終還是被邁克爾·戴爾說服，現在他們深信，并購將增加銷售額，而且令兩家同處德克薩斯州的公司共同獲益。

從戰略上講，這筆交易還算令人滿意。Bemstein Research分析師托尼·薩柯納吉在一份研究報告當中指出，IBM也是進行了長達十年的收購才讓自己的營收結構發生根本變化。他說，2002年以來，IBM共完成了78次收購。收購75家軟件和服務公司。1997年至今，IBM的軟件及服務營收從占總營收的46％提升到78％。

即便如此，投資者仍然對戴爾此次支付給佩羅系統豪賭式的高價難以接受，30美元的每股收購價較對方上一個交易日的收盤價溢出68％，并相當于后者2010年預期收益的29倍。J.P摩根分析師馬克·莫斯科維茨也表示，戴爾收購的代價遠超去年收購EDS的惠普。他說，戴爾支付價相當于佩羅營收的1.4倍，而惠普的出價僅為對方營收的0.6倍。

被迫多元化

現在，戴爾必須向那些持質疑態度的投資者證明，公司付出的高昂代價是合理的。對戴爾來說，除了轉型服務外，這位IT巨人現在已經別無選擇。

自2007年重新掌舵以來，邁克爾·戴爾就致力于推動公司IT硬件產品的多元化，并積極開拓消費類市場。不過，隨著IT硬件的利潤越來越微薄，戴爾公司的狀況沒有得到改變。截至7月31日的2010年第二財季，戴爾總收入128億美元，同比降低22％；凈利潤4.72億美元，同比大跌23％。

目前，戴爾收入中的六成來自PC行業，受全球消費需求低迷的影響，公司第二季度Pc銷售下滑了33％。服務器和存儲產品的銷售也分別下跌22％和19％。美國《信息周刊》(Information Week)報道稱，對硬件的過度依賴已經將戴爾逼上了微利的境地，經營利潤率僅維持在5％左右。

不僅如此，戴爾在PC行業的地盤正被競爭對手蠶食。戴爾是第二季度全球五大PC廠商中唯一出貨量下滑的公司。調研機構Gartner的數據顯示，該季度戴爾的出貨量同比下滑17％，市場份額為13.6％；相比之下，惠普的出貨量同比增長2.8％，占據19.6％的市場份額；宏碁的市場份額也已經達到13.5％，與戴爾的差距可謂毫厘。

與戴爾在IT硬件領域慘淡經營不同，以IT服務為主營業務的IBM、惠普兩家公司在第二季度卻是一路高歌猛進。該季度，IBM凈利潤增長了12％，達到31億美元，其全球服務部門的稅前利潤更是上漲了23％；而惠普得益于去年并購EDS也彌補了PC市場業績的下滑。

“我們認為。服務應該成為戴爾的重點。”瑞銀分析師梅納德·烏在收購交易之前的一份報告中預測，戴爾的硬件業務持續處于競爭壓力之下，而且其產品也將不可避免地成為日用品，在這種情況下，服務業務可以幫助他們提升利潤率。

目前，服務類產品僅占戴爾總營收的10％，此次并購佩羅系統后，戴爾每年服務營收額將增加到80億美元。“雖然戴爾的交易價格是稍有些貴”，馬克·莫斯科維茨指出，但從減輕對硬件依賴這個角度說，這是“良好的開局”。

佩羅系統在衛生保健和政府市場擁有強大優勢。去年總營收28億美元，有一半來自醫療保健領域，四分之一來自政府服務。更令邁克爾·戴爾滿懷希望的是，美國奧巴馬政府正準備增加對醫療保健IT領域的投資，這意味著佩羅系統可能會獲得更多服務合約。市場研究公司IDC預計，今年全美醫療保健IT支出(包括服務和設備總支出)為223億美元。

另外，借助佩羅今年初推出虛擬化和云計算服務，戴爾希望能在企業新一輪架構改革中得到更多的機會?！拔覀円庾R到，我們的客戶已經對其現有的管理系統進行了重大的投資，”戴爾企業產品部首席技術官PaulPrince表示，他們已經部署了微軟的系統中心、IBM的Tivoli或者是惠普的OpenView，你不能將這些東西扔掉，“現在我們要做到的就是與這些系統實現良好的對接”。

未來的挑戰

佩羅系統的總部位于德克薩斯州達拉斯，戴爾總部則在同一州的首府城市奧斯汀，兩者地理上僅相距差不多三個小時的車程，但這并不代表雙方的整合過程會很輕松。

業界分析認為，佩羅是一家管理非常嚴格甚至有些死板的公司，戴爾則相對寬松開放，它們的企業文化截然不同。市場研究公司Robert W.Baird分析師杰森·諾蘭德也認為，整合擁有2.3萬名員工的佩羅公司對戴爾而言絕非易事。

另外，佩羅系統近期的發展并不順利。過去一年，該公司保健部門營收下滑8％，商業部門營收更是大跌21％。佩羅的一位前高管曾透露，他們瘋狂削減成本以保持利潤的增長，并一直在尋找合適的交易對象。RobertW.Baird的報告顯示，佩羅的營業毛利和投資資本回報在整個行業都處于較低的水平。因此，即使收購計劃能順利實施，戴爾的總體服務業務仍遠小于競爭對手。

惠普去年以132億美元的高價買下了EDS，今年第二季度其服務業務營收達85億美元。值得一提的是，EDS是羅斯·佩羅于1962年所創立。同期，IBM的服務業務營收更是高達134億美元。與此對應的是，佩羅系統的營收僅為6.28億美元。

現在，惠普在公司CEO馬克·赫德的領導下，更加著重發力于IT服務業務。9月23日，惠普宣布將放棄EDS品牌，并將其IT服務提供商業務更名為惠普企業服務事業部。分析普遍認為，這次更名對于惠普來說是一次意義重大的押寶，公司希望EDS能完全融入惠普的企業文化。

對于轉型中的戴爾來說，佩羅系統只是一塊墊腳石，邁克爾·戴爾暗示可能會繼續尋找相同領域的收購目標。基于戴爾對佩羅系統資產的高額估值。該公司的現金使用可能會比之前業界預計的更有風險。瑞士信貸將其評級下調至“中性”，并將目標股價由每股19美元下調至16美元，以顯示該機構對戴爾收購策略的擔憂。

此外，服務部門與戴爾公司硬件部門的密切合作，還很有可能會使得雙方的客戶感到緊張。美國《信息周刊》認為，每次交易完成后，戴爾一定會不遺余力地向客戶兜售其服務產品；而佩羅系統的客戶也得警惕那些誘人的捆綁式交易，這些產品看上去可能不錯，但背后可能隱藏了他們需要為硬件付出的真正代價。

無可否認，戴爾離當年那個耀眼的革新者角色已經越來越遠，業界所關心的是他們能否通過購買這家IT服務提供商，跟上競爭對手的步伐，至少不要被落下太遠。