近防通縮，遠防通脹

馬紅漫

“不是我不明白，只是這世界變化太快”，從去年上半年開始，全球經濟形勢的急劇變化直接影響了中國經濟運行。1-5月的宏觀經濟數據表明，中國經濟運行已經存在通貨緊縮的隱憂與風險。而更為嚴峻的問題則在于，或許從通貨緊縮再轉而為通貨膨脹的變臉速度還要更快些。

國家統計局日前發布的5月份經濟數據顯示，當月的物價指數再次雙雙告負。從兩大價格指數走勢看，經濟狀況依然處于通縮之中。其實，在學界關于通縮的標準看法并不一致。一般而言，理論上把CPI連續3個月出現下跌，作為通縮出現的標志。以此觀之，中國經濟已經處于通貨緊縮邊緣。但是在貨幣理論看來，貨幣供給數量才是導致通貨緊縮的關鍵。因此對于通貨緊縮的考量，主要看貨幣供給規模是否出現了萎縮。此外，有觀點認為，物價其實只是通縮的表象，經濟衰退才是通貨緊縮的實質，因此應該以GDP連續出現負增長作為標準。而以后兩者觀察，中國一季度的貨幣供給規模創出歷史性新高，而GDP增速也沒有由正轉負的可能性，都無法印證通貨緊縮的出現。

正是由于這些理論爭議的存在，目前國內學界尚未對物價變化性質給出一個明確共識。但如何看待物價變化、影響以及應對政策措施是各國政府目前面臨的現實課題。

調控部門應對通貨緊縮的一般做法就是擴大投資以及增加貨幣供給規模，這也正是國內正在實施的政策選項。但是在當下，面對次貸危機所帶來的具體問題卻未必如此簡單，國內外經濟形勢的不同有可能會導致政策選擇上的困難。

次貸危機表面源于美國房地產市場崩盤，但危機的最大危害卻是美國信貸體系徹底崩潰。銀行破產、投行倒閉、諸多的商業信用機構彼此互不信任，導致了美國貨幣流通數量急劇萎縮，市場內生的自我修復功能隨之喪失，這才是危機蔓延迅速并持續不休的核心因素。可見，美國的經濟衰退，或者說“通貨緊縮”更像是“差錢”引起的，是基于貨幣供給不足而導致的物價下行。而中國則不同，由于調控部門對于商業銀行的主導影響性，國內貨幣市場供應體系幾乎是毫發未傷，而且能夠依據政策導向迅速增加貨幣供給。國內的通貨緊縮陰影并非是基于貨幣供給的不足，而是屬于外需不足所引發的經濟衰退。

中美間通縮類型不同，但二者在經濟關系上又存在緊密聯系，這就成為國內調控政策必須要關注的問題。對美國而言，美聯儲主席伯南克所倡導的“直升機上扔美元”的做法就成為首要政策。但對中國來說，對此卻不得不有所防備。基于美元全球鑄幣權的地位，貨幣濫發的結果必然會導致全球物價再次飛漲，通貨膨脹風險蔓延。換言之，全球經濟形勢的變化也許比世人所預計的都要快，極有可能出現從通貨緊縮直接向通貨膨脹的硬轉折。

實際上，當前的大宗商品市場已經顯現出通脹的端倪。6月以來，國際油價徘徊在70美元/桶。而代表大宗商品綜合價格的CRB指數則由2008年底的322點上漲到了今年6月初的430點，漲幅達33%。一般而言，通貨緊縮是與通貨膨脹相對立的概念，但是當下的經濟形勢卻罕見地出現了“日月同輝”的局面。

從目前大宗商品市場飆漲的情況看，由通縮轉變成通脹極有可能在今年年底就會真正出現，通脹將會由預期變為現實。因此，當國內調控部門在思考應對通縮問題，傾力于刺激經濟之時，必須要考慮到政策效果長達半年的時滯因素，以及海外經濟再度急劇變化的可能性。在通貨緊縮陰影的當下，前瞻性地判斷未來經濟環境變化的可能性，早日實現以內需為主的經濟發展模式，才是中國最終實現超脫的根本途徑。▲(作者是上海第一財經頻道評論員)