中小企業融資路徑的新思考

【摘要】 中小企業融資在融資理論上的局限性及實踐上的操作誤區，使中小企業融資的績效下降。應加強融資理論的研究，完善融資理論體系，改變中小企業的融資觀念，實現權變融資，拓寬融資方式渠道，改變中小企業融資難的困境。

【關鍵詞】 中小企業；權變；融資；路徑

一、中小企業融資的現狀分析

為支持中小企業發展，改善融資環境，中國人民銀行1998年頒發了《關于進一步改善對中小企業金融服務的意見》和《關于擴大對小企業貸款利率浮動幅度的通知》，1999年又頒發了《關于加強和改進對小企業余融服務的指導意見》。國家經貿委還牽頭組織并建立了中小企業信用擔保中心、擔保公司和擔保協會。國家科技部和財政部共同建立了科技型中小企業創新基金，同時推出了利于中小企業融資的高新技術創業板，切實改善了中小企業的金融服務和融資力度。

盡管如此，我國中小企業融資仍存在許多困難，一是間接融資困難，獲得信貸支持少。據統計，我國300萬戶私營企業獲得銀行信貸支持的僅占10%左右。2003年全國鄉鎮、個體私營、“三資”企業的短期貸款占銀行全部短期貸款的比重僅為14.4%。二是直接融資渠道窄。由于證券市場門檻高，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。三是自有資金缺乏。我國非公有制企業發展主要依靠自身積累、內源融資，從而極大地制約了企業的快速發展。

二、我國中小企業融資難的原因分析

（一）中小企業融資難的現實原因

1．中小企業自身內在的缺陷

（1）我國中小企業大多為民營企業，產品結構不盡合理，技術含量低，且企業組織化程度和產業化水平低，資產負債率高，抵御風險能力差；

（2）中小企業大多實行家族式的企業治理結構，權力過于集中，加上財務核算體系不健全，導致企業財務報告隨意性大，透明度不高，信用等級差；

（3）部分中小企業信譽觀念淡薄，還款意識差，在資金的使用上輕易出現道德風險，增加了中小企業向銀行貸款的障礙；

（4）中小企業規模相對較小，生產的臨時性強，大多沒有長期戰略觀念，按市場的需求生產，經營變數多、風險大。

2．我國金融體系不完善，表現在：

（1）間接融資渠道狹窄。一方面，強調防范金融風險時，多在同等條件下，銀行為了避免逆向選擇和道德風險的發生，銀行信貸資金主要偏向那些資信良好的大企業，使中小企業融資困難。另一方面，以中小企業為主要貸款對象的金融機構，例如信用合作社、基金會等，在金融體制改革中大多被撤消或合并，缺少了專門面向中小企業的融資機構。

（2）直接融資市場體系發展不健全，發展緩慢，融資成本高，直接融資對中小企業來說幾乎是關閉的，使中小企業融資渠道十分有限。

（3）信用擔保體系不完善。我國從1999年開始進行信用擔保體系的工作試點，但存在著擔保機構不多、擔保資金有限、擔保手續繁多等問題，增加了中小企業擔保的難度，而中小企業自有財產較少，以財產抵押融資貸款也較困難。

（二）中小企業融資理論的障礙分析

1．中小企業融資的“資本”認識的局限性。在中小企業融資理論探討上，大多數學者都把融資理解為融通貨幣資金，主要研究貨幣資金的直接與間接的融通選擇上。其實，中小企業的融資應是廣義的資本的融通，“資本是能夠帶來價值增值獲利的財物”，是“財物”，它包括貨幣資本、有形的實物資本和無形資本等形式的“財物”，泛指一切投入再生產過程的有形資本、無形資本、金融資本和人力資本，如土地、設備、員工等等，主要為新的技術提供生長的土壤，或者擴大規模，降低成本。就是說，資本可以是物，是生產資料，也可以是人的意志、膽量、技術或其他相類似的精神性的東西。僅僅把資本看成是貨幣，這種認識是狹隘的。其實，科學技術、先進的企業管理和營銷經驗，還有具有某些特長、具有創新能力的人才等，這些都是資本。

2．中小企業融資思維范式的局限性。在中小企業融資問題的研究上，我們已經形成了一種“范式”：一方面改善中小企業的內部組織結構，建立一種有效的誠信制度，寄希望于商業銀行等投資主體改變經營策略，降低中小企業的融資風險的防范；另一方面，主張強調政府對中小企業的支持，為中小企業提供良好的融資環境、政策和制度，為中小企業貨幣信貸建立各種擔保機構，降低融資風險。從這一思維范式看，其目的就是如何最有效地從商業銀行獲得多的貨幣資本，然后用于中小企業進行包括有形和無形資產在內的投資或用于企業其他方面。但這種思維“范式”存在著很多不可克服的隱患，不僅使中小企業的融資走入了一種困境，還使中小企業形成了對政

府的依賴，更有甚者會轉移貨幣資金的使用方向或另作它用，然后實施破產，使商業銀行的投資風險加大。

三、權變融資理論的提出及路徑設計

（一）權變融資理論的提出及意義

針對以上理論與實踐中存在的問題，本文認為對中小企業的融資應以權變融資為依據，轉變融資的思維范式，從而根本上解決中小企業融資難的問題。所以，應從廣義的、權變的角度來認識中小企業的融資。事實上，貨幣融資最終的實現形式還是用于實物的購買（包括有形和無形資產），即實物資本的流通，因為貨幣只是實物財富的表現。而中小企業融資問題的本質就是解決中小企業生產與流通中的某些環節的對資本的需求，促進其生產與發展。這就告訴我們對中小企業提供融資，不僅貨幣融通可以實現，實物資本融通同樣可以實現，我們應該從實物資本與貨幣資本兩方面同時進行融資，才能從根本上解決商業銀行對金融風險的慎重與規模效益問題，從而達到商業銀行與中小企業雙贏的目的，稱之為“權變融資”（也可稱三方信貸融資），就是改變現有貨幣信貸流程的一種以實物為主要融資對象的融通形式。

實行實資資本融資的意義在于：一是融資審批流程相對簡單，融資成本低，企業可以較為快速地獲取所需實物資本，滿足中小企業融資的時效性要求。二是能有效地降低銀行風險，避免了對中小企業貨幣資金貸款具有風險高、收益少和很容易產生資金挪用的風險；三是強調操作控制，淡化財務分析和準入控制，增強了商業銀行和融資中介機構對中小企業的融資的信心，有利于形成商業銀行、中介機構與中小企業的互信機制；四是可以減少流通中的貨幣量，減少金融風險與動蕩，有益金融市場的穩定；五是從銀行方面來講，實物資本融資可以擴展中間業務，擴大銀行收入來源。

（二）權變融資的路徑設計和組織形式

按權變融資的思路，除當前較主流的貨幣資本融資外，還要輔以適度的實物融資。其基本路徑為：首先由需要融資的中小企業向商業銀行（或中介機構、供應商）提出實物購置貸款申請協議；然后，商業銀行（或中介機構、供應商）審議通過并向融資中小企業提供信用實物購置憑證（而不直接提供現金）；最后，融資中小企業與實物供應商簽署購銷合約，并提供商業銀行的信用實物購置憑證就可獲得所需購置的實物，實物供應商憑商業銀行的信用實物購置憑證直接從商業銀行獲得貨幣現金，如圖一所示。與貨幣融資模式相比（見圖二）其特點是減少了貨幣資金的流通環節，中小企業與實物供給商間只發生物資流，商業銀行與實物供應商進行貨幣結算；實物交易透明度高，易于控制資金用途，專款專用和建立相互的信任；三者之間的關系穩定，易于形成互惠互利的關系；貨幣流動性風險小；商業銀行是貨幣供應者和物資供求的中介。

按權變理論的思路，其形式組織主要有：

（1）由中小企業、商業銀行和實物供應商組成的三方融資系統；

（2）由中小企業、中介機構和實物供應商組成的三方融資系統；

（3）由有充足的資金流或向商業銀行融資后的實物供應商直接為中小企業提供實物融資的雙方融資系統，減少中小企業與商業銀行間的信貸環節；

（4）由有充足的資金流的實物中介機構直接為中小企業提供實物融資的雙方融資系統。

圖一中

a―提供購置合約，簽署購買合同；

b―實物供應商按合約向中小企業供應實物；

c―實物購置貸款申請協議及購置合約；

d―提供信用實物購置憑證；

e―商業銀行轉購置貸款；

f―購置合約及實物購置憑證。

圖二中

Ａ―實物供應商按合約向中小企業供應實物；

Ｂ―按購置合約支付貨幣資金；

Ｃ―按貸款合約支付貨幣資金；

Ｄ―貸款申請。

四、用權變融資思維解決中小企業融資難的對策

（一）加強研究，轉變觀念

轉變單純的貨幣融資的觀念，進一步加強融資理論與實踐的研究，用權變、創新的觀念來指導中小企業的融資，從而提高融資的效率，真正為中小企業服務。

（二）建立多方位的融資體系，加快實資本流通市場的組織建設，拓寬中小企業的融資渠道

首先，完善各擔保機構的職能，提高企業的資信度，加強與各大商業銀行、投資銀行等金融機構的聯系，使其增加對中小企業的投入力度。其次，積極爭取上市發行股票募集資金，也可發行企業內部流通股票。再次，要積極地引導和發展有形和無形資本市場，其交易方式也可以多樣化，如租賃、低押、分期購置等；開展互聯互保，扶持同行業間融資、拆借；做好同類企業同地區或跨地區的實物資本的融通，以及同大型企業結成聯盟，實現技術和設備及管理的融通共享，建立中小企業融資基金等，逐步建立起實資本融通體系和相應的實物資本融通中介機構。

（三）推進企業制度創新，提高中小企業自身素質

要加快中小企業制度創新，完善經營管理制度和法人治理結構，健全財務制度，加強資金管理，保持合理的貸款水平。建立健全適應市場經濟要求的中小企業信用體系，積極推動以政府為主導的信用制度建設和以企業為主體的信用體系的形成，培育企業家的信用意識，提倡和宣傳信用觀念，實現中小企業信用管理監督社會化，改善銀行與中小企業之間的關系。

（四）加強對中小企業的扶持力度

要切實解決中小企業融資難問題是一個需要全社會共同參與、共同努力的系統工程。我國政府和有關部門應該充分借鑒發達國家的經驗，同時結合我國的實際情況，制定符合我國中小企業特點的配套政策、法律、法規的系統支持措施，并設立相應機構擔當統籌和協調的責任，改善和建立起中小企業、銀行、政府三者之間平等互利的關系，為中小企業的健康發展提供一個好的外部環境。

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