中國開放式基金選股和擇時能力的實證研究

【摘要】 選取了我國十四支開放式基金的在2005年1月至2008年十二月的周數據進行了實證研究，在T-M模型的基礎之上加入了GARCH效應來更準確地分析我國開放式基金的選股能力和擇時能力，結果顯示我國開放式基金具有一定的選股能力，但不具備顯著的擇時能力。

【關鍵詞】 T-M模型；選股能力；擇時能力；GARCH模型

一、實證模型

國外學者對評價基金的選股能力和擇時能力已經進行了大量研究，提出了許多評價方法，Treynor和KauMazuy1966年提出的T-M模型是迄今應用最為廣泛的評價方法，盡管它是建立在Jensen指數的基礎之上，并且沿用了CAPM的全部假設，而這些假設現在已經受到很多質疑。

式中，Rpt表示基金在t時刻的收益率，Rmt是市場組合的收益率，Rft代表無風險收益率，Rpt-Rft表示基金的超額收益率，Rmt-Rft表示市場組合獲得的超額收益率，?琢反映的是基金經理的選股能力，?茁1為基金的貝塔系了市場的波動，并且及時地調整了資產在市場組合和無風險資產之間的配置，從而獲取了收益：?茁2越大，說明基金經理的擇時能力越強。

本文運用T-M模型對中國開放式基金的選股能力和擇時能力進行估計，為了刻畫金融時間序列里普遍存在的波動聚集現象，用GARCH(1，1)模型對T-M模型進行了擴展和修正，考慮了條件異方差的T-M模型表述如下：

前者為均值方程，后者為方差方程。?姿2ht-1是GARCH項，使方程可以更簡潔地刻畫出高階的ARCH過程。

二、數據處理及檢驗

本文選取了2003年1月1號之前成立的十四只混合型和偏股型的開放式基金作為研究對象，作為我國證券市場上最早成立的一批開放式基金，這十四家老牌基金都已經具有了相當的品牌效應，經營管理方式也相對成熟?！?br>