ＧＡＲＣＨ族模型在中國股市中的應用

【摘要】 以1997年1月1日至2009年5月6日的上證綜合指數的日度收盤數據為樣本，運用帶學生-t分布的GARCH族模型對其進行實證分析，檢驗了在這一段時間內我國股票市場的波動情況以及波動的杠桿效應，分析結果表明了上證指數對數收益率服從非正態分布，具有尖峰厚尾和明顯的ARCH效應，并且股票的收益率具有明顯的風險溢價和杠桿效應。

【關鍵詞】 上證綜合指數；GARCH族模型；學生-t分布；波動性；風險溢價；杠桿效應

一、引言

在資本資產定價模型中，有一個很重要的假設，就是假定證券收益率服從方差不變的正態分布。然而，早在1965年，Fama(1965)就發現證券收益呈現出一種尖峰厚尾（相對于正態分布而言）以及波動聚集和持續性的特征，即如果當期市場波動是大的，則下一期的波動也將會是大的，而且它會隨著當期收益率偏離均值的程度而加強或減弱；反之，當期的波動小，則下一期的波動也會小，除非當期收益率嚴重偏離均值；Mandelbrot(1966)也證實了這一點。因此，資本資產定價模型在現實生活中很難得以運用，必須發展出來其他的理論來解決關于資本市場證券收益率所存在的尖峰厚尾以及波動類聚的現象。股票市場是證券市場中一個重要的組成部分，近年來廣大學者對于股票市場波動率的估計和預測，一直是證券市場研究的熱點問題。

在波動性建模研究中，Engle(1982)開創性地提出了自回歸條件異方差（ARCH）模型，并將該方法成功地應用于英國通貨膨脹指數的波動性研究。……